觀點 作者：觀點新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin)
此番陳奕倫離席董事會，持股比例降至3.997%，直接表明了泰康“撤退”陽光城的態度，意味著雙方的合作或已割裂。
又一家投資地產股的險資選擇了撤退。
12月27日晚間，根據陽光城公告披露，泰康人壽及泰康養老與泰禾建材簽訂《股份轉讓協議》，約定泰禾建材通過協議受讓的方式，從泰康人壽及泰康養老受讓陽光城7.41%的股份，共計3.07億股。
其中，泰康人壽轉讓1.85億股股份（占陽光城總股本的4.46%），泰康養老轉讓1.22億股股份（占陽光城總股本的2.95%）。同日，泰康養老通過大宗交易的方式減持其持有的陽光城8280.77萬股無限售流通股股份，占陽光城總股本的2.00%。
至于本次交易的接盤方滄州泰禾建材有限公司，工商信息顯示，成立于2019年1月17日，注冊資本為3000萬元人民幣，經營范圍包括銷售建材、鋼材、粉煤灰、礦石、管道配件等。該公司法定代表人為趙鳳芬，其與趙寶澤分別持股60%、40%。
值得注意的是，通過本次權益變動，泰康養老持股陽光城由8.49%減至3.99%；泰康養老原本持有4.95%股份，減至0股，即不再持股陽光城。
本次權益變動前，泰康人壽、泰康養老及泰康資產管理的保險資產管理產品合計持有陽光城555,027,964股股份，持股比例為13.46%；本次權益變動后，合計持有陽光城165,492,479股股份，持股比例降至3.997%。
按照去年9月雙方定下的合作協議，若泰康人壽及泰康養老合并持股低于9%，則其在陽光城的董事提名權按約遞減享有或不享有，而上述業績承諾、現金分紅比例等事項也將另行協商。
繼12月20日泰康陳奕倫董事離席陽光城后，此番股權轉讓，意味著陽光城與泰康系之間的合作已產生實質性的變化。
回過頭看，泰康戰投陽光城達成了利益的交換，但這場雙方各取所需的合作，建立在陽光城的業績承諾上。
12月20日陽光城公告披露，作為當初泰康派駐陽光城的兩位董事之一陳奕倫因工作原因辭去了董事局董事職務，辭職后不在公司擔任其他任何職務。
陳奕倫在泰康方面多有重要職位之外，還有泰康“二代”的重要身份，此前被派駐陽光城董事會，雙方的合作深度和重視程度可見一斑。
而在此人事變動前，泰康系兩位董事在10月28日的陽光城三季報中投出了反對票，“對于公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層合理解釋”。
陽光城三季報顯示，期內實現扣非凈利潤8670萬元，較去年同期27.85億元大幅下滑約97%，其中三季度單季扣非凈虧損高達17.52億元。
這對于陽光城而言是一個危險的信號。今年初，朱榮斌在業績會上便表示，泰康入股之后的新時期，陽光城的戰略聚焦是要集中在怎么確保利潤安全地實現。彼時朱榮斌表示，利潤率低不可怕，怕的是產生虧損。
陽光城與泰康這場合作的利益對賭中，泰康為陽光城帶來了財務投資，此外陽光城更希望借助泰康拓展融資渠道，獲取更多低成本資金；而泰康除了得到投資回報外，還欲尋求與陽光城業務上的合作，這與過往險資投資地產股更多承擔財務投資者的角色有所不同。
于今年4月，雙方簽訂了戰略合作協議，將在資金、項目投資及物業上市等各業務板塊積極地展開合作。
以泰康的利益衡量角度看，受讓陽光城股權主要基于看好上市公司未來長期發展潛力，以獲得上市公司穩定的股息分紅，分享長期價值投資收益。
去年9月雙方確立合作時，陽光城為確保泰康方面收益做出了十年利潤增長的承諾。
暫且說前面5年的承諾，以2019年陽光城40.2億元歸母凈利潤為基礎，陽光城要在5年內累積歸母凈利潤數不低于340.59億元，也即是說，歸母凈利潤在2020-2025年平均年增長率應高于18.13%才能達成承諾。
今年4月份業績說明會上，朱榮斌就陽光城的利潤表現談到，陽光城和泰康的合作，業績承諾對陽光城來說是一個很大的考驗，因為未來的利潤總額增長，決定了必須要持續地擴大公司經營規模。更難的是，行業利潤率處于下行，陽光城利潤率一直都不高，考驗明顯加大。
三季報數據顯示，陽光城業績表現并不樂觀，顯然這已不符合泰康戰投時的預期。從行業整體看，尤其是今年地產行業形勢急轉直下，預期難免也大幅下落。
去年，泰康系受讓陽光城13.53%的股份，約5.55億股，其中泰康人壽受讓8.53%股份，泰康養老受讓5.00%股份，轉讓單價為6.09元/股，標的股份轉讓價款為33.78億元。
按照陽光城目前市值計算，其于12月27日報3.43元/股，市值142億元，即泰康系此前以33.78億元買下的陽光城13.53%的股份，已經不斷縮水至19.04億元，浮虧43.6%。
此番陳奕倫離席董事會，持股比例降至3.997%，直接表明了泰康“撤退”陽光城的態度，意味著雙方的合作或已割裂。
本次泰康轉讓7.41%的股份，轉讓價款9.36億元，轉讓單價3.05元/股，對比戰投時接近半價轉讓。
但于泰康而言，這或許是及時止損，畢竟在地產股估值低迷的當下，尋找到新的接盤方并不是一件容易的事。于陽光城而言，在業績下滑、融資收緊的境況下，再失去泰康這位“黃衫客”，應是不小的打擊。
值得注意的是，泰康之外，近期多消息顯示，險資正在加速撤離房地產，這在過往十分罕見。
12月24日公告顯示，大家人壽再減持金地集團約2.26億股，占金地集團總股本比例達到5%，據了解這是其年內的第六次減持；三個月時間內，持股比例從20.43%降至5.43%。
在此之前，亦不乏萬科、保利發展、招商蛇口、首開股份等頭部房企遭險資減持，其中包括中國人壽減持萬科與招商蛇口、和諧健康減持金融街、君康人壽減持首開股份。
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