ATFX摘要：

9月16日，發改委發布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》文件，簡稱能耗雙控，主要目的是減降低單位GDP能耗比重，管控高耗能高排放項目，減少能源消耗總量。這里提到的能源，目前來看，主要是指電力能源。

能耗雙控政策，對港股上市電力股既可以說是利多，也可以說是利空。利多是因為，雙控政策的出臺，意味著電力會在短時期內成為“稀缺商品”，這種稀缺預期將促進電價上漲；利空是因為，雙控政策本身是在主動減少電力的需求，如果出現過度抑制，則會導致供大于求，港股電力企業的業績將會遭受沖擊。

▋先來看動力煤期貨

圖1，動力煤期貨，周線-ATFX

火電仍是產電的主體方式，而火電的主要原料就是動力煤。動力煤價格上升，則電廠成本增加，業績也隨之下滑；反之，動力煤價格下降，則電廠成本減少，業績隨之趨好。從上圖可以看出，動力煤處于長周期上漲趨勢之中，最高價曾經達到1279.8元/噸，而在去年4月份，動力煤價格只有476.4元/噸。如此迅猛的漲勢，會對電力企業的成本端控制形成巨大壓力。比如，某些電力公司的電價為0.5元/度，但消耗的動力煤成本價達到0.55元/度，也就是每發一度電，虧損0.05元。

▋電力股匯總

表1，香港電力股，走勢匯總-ATFX

圖2，中國電力  周線走勢圖-ATFX

按照一月內的走勢來看，所有電力個股都實現了上漲，如中國電力，最大漲幅達到28.66% 。

按照一周內的走勢來看，所有電力個股同樣實現上漲，如華電國際，漲幅達到20.14% 。

對于近日來說，所有電力股又出現了下跌，華能國際和華電國際甚至跌幅觸及10%，幅度較大，超出市場預期。

走勢結構上看，以中國電力為例，其上漲起始點在8月6日，距今大概一個半月時間。其余五只電力股的走勢與中國電力大同小異，起漲點的時間點也基本相同。

▍總結：

綜合來看，港股中電力股的上漲具有突發性，受消息面推動的跡象明顯。未來漲勢能否延續，取決于電價能否提高。如果電力企業能夠趁此時機提高商業電價，那么股價的持續性上漲將會是大概率事件。反之，如果僅僅是限制制造業用電，減少了需求，但因為各種因素而不提高電價，則會出現成本端失控而需求單萎縮的情況，所有壓力集中到電力企業，將造成股價的嚴重受挫。

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