作者：吳進輝 趙云蛟 趙瑞

來源：中證鵬元評級

主要內容

一、本周看點

2025年金融街論壇年會開幕式，以“創(chuàng)新、變革、重塑下的全球金融發(fā)展”為主題，央行行長、金管局局長、證監(jiān)會主席圍繞金融支持實體經濟、市場改革深化、風險防控等核心議題密集發(fā)聲。正值黨的二十屆四中全會落幕之際，此次論壇發(fā)揮著權威闡釋與凝聚共識的關鍵作用，為市場準確理解中國金融政策的未來走向提供了清晰的指引。

央行行長潘功勝既針對當前市場關注的問題給出明確回應，提出繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策、宣布重啟公開市場國債買賣操作、繼續(xù)夯實數字貨幣的法定數字貨幣地位且對穩(wěn)定幣持審慎態(tài)度、研究推出個人信用救濟政策，也系統(tǒng)梳理中國宏觀審慎管理體系的實踐成果與未來演進路徑，為下一階段金融支持經濟高質量發(fā)展與防范系統(tǒng)性風險提供清晰指引。

金管局局長李云澤圍繞“十五五”部署明確三大核心方向：一是著力提升經濟金融適配性，強化金融對現代化產業(yè)體系與新質生產力的支撐作用；二是深化改革擴大開放，引導金融機構特色化經營以構筑多元金融生態(tài)，提升中資機構跨國經營能力并參與國際金融治理；三是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。

證監(jiān)會主席吳清圍繞“發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用”明確“十五五”資本市場發(fā)展核心部署：以板塊改革深化完善多層次市場體系，在科創(chuàng)板“1+6”政策落地見效基礎上啟動創(chuàng)業(yè)板深化改革，同時推動北交所高質量發(fā)展、健全新三板差異化制度；以制度創(chuàng)新夯實市場根基，擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，拓寬并購重組渠道助力上市公司整合升級；以制度型開放提升全球吸引力，推出合格境外投資者制度優(yōu)化方案；以嚴監(jiān)管守牢風險底線，建立風險“四早”處置機制。

二、宏觀經濟

前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長3.2%，工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復；

三、重要資訊、政策監(jiān)管回顧

何立峰出席2025金融街論壇年會開幕式并講話；

國務院金融工作報告；

央行：潘功勝宣布人民銀行將恢復公開市場國債買賣操作；

證監(jiān)會發(fā)布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》；

華夏安博倉儲REIT擬于10月30日進行詢價；

四、貨幣市場

上周流動性緊張，回購利率全線上行；

利率整體上行；

一、本周看點

【金融街論壇有哪些關注點】

2025年10月金融街論壇年會開幕式，以“創(chuàng)新、變革、重塑下的全球金融發(fā)展”為主題，中國人民銀行行長、國家金融監(jiān)督管理總局局長、中國證監(jiān)會主席圍繞金融支持實體經濟、市場改革深化、風險防控等核心議題密集發(fā)聲。正值黨的二十屆四中全會落幕之際，此次論壇發(fā)揮著權威闡釋與凝聚共識的關鍵作用，為市場準確理解中國金融政策的未來走向提供了清晰的指引。

央行：以寬松政策托底經濟，推進宏觀審慎體系全覆蓋建設

中國人民銀行行長潘功勝既針對當前市場關注的貨幣環(huán)境、債市調節(jié)、金融創(chuàng)新監(jiān)管與民生信用問題給出明確回應，也系統(tǒng)梳理中國宏觀審慎管理體系的實踐成果與未來演進路徑，為下一階段金融支持經濟高質量發(fā)展與防范系統(tǒng)性風險提供清晰指引。

貨幣政策方面，明確“繼續(xù)堅持支持性立場、實施適度寬松政策”，即貨幣政策暫時不會收緊，印證當前實體經濟融資成本處于歷史低位的寬松環(huán)境具有延續(xù)性，更意味著后續(xù)將通過多工具協(xié)同發(fā)力，持續(xù)強化政策傳導效率，為經濟回升向好持續(xù)托底。債市調控層面，央行宣布重啟公開市場國債買賣操作，作為央行流動性管理與利率調控的重要工具，該工具曾于2024年8月啟動、2025年初暫停。國債買賣操作既可通過精準的流動性投放與回籠操作，靈活調節(jié)市場短期資金供求，避免資金面大幅波動；又能調節(jié)不同期限國債供需結構，引導收益率曲線向更貼合經濟基本面與政策導向的合理形態(tài)修復，進一步優(yōu)化利率傳導機制。數字貨幣監(jiān)管領域，講話對數字人民幣與穩(wěn)定幣采取差異化態(tài)度。數字人民幣作為我國法定數字貨幣，將進一步優(yōu)化其在貨幣層次中的定位，繼續(xù)穩(wěn)妥發(fā)展并優(yōu)化管理體系，拓展數字人民幣運營機構，夯實法定貨幣地位；而穩(wěn)定幣因“非主權貨幣”屬性，當前仍處于發(fā)展早期，無法滿足監(jiān)管要求，從而增加金融系統(tǒng)的脆弱性，我國監(jiān)管部門將保持審慎態(tài)度，這一導向既契合全球金融穩(wěn)定共識，也為后續(xù)針對性監(jiān)管規(guī)則出臺預留空間。個人信用救濟政策方面，央行正研究“對疫情以來違約金額在一定標準以下且已結清貸款的個人，其違約信息不予納入征信系統(tǒng)展示”的一次性措施，該政策既能修復部分受損個人信用記錄、釋放潛在信貸需求，又通過“限定金額、已結清”的條件設計規(guī)避道德風險，為消費信貸市場激活新動能，契合“提振內需”的政策主線。

潘功勝圍繞我國的宏觀審慎管理體系發(fā)表主題演講。他指出，自2008年金融危機后，我國率先構建起“跨時間逆周期調節(jié)+跨空間風險防控”的框架，通過MPA評估、系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管、資本市場支持工具等舉措，已筑牢關鍵領域風險防線。結合黨的二十屆四中全會部署，未來體系完善將聚焦四大方向：強化經濟金融關聯(lián)監(jiān)測以防范源頭風險、拓寬覆蓋范圍以增強市場韌性、將附加監(jiān)管延伸至非銀領域以實現全鏈條防控、應對跨境風險外溢以統(tǒng)籌內外均衡。下一階段，金融基礎數據庫動態(tài)監(jiān)測、重點領域防控完善、工具箱豐富與跨部門協(xié)同機制健全的四大任務，將推動構建覆蓋全面的管理體系，為金融強國建設夯實制度保障。

金管局：強化金融支撐，精準賦能實體經濟

國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤圍繞“十五五”部署明確三大核心方向：一是著力提升經濟金融適配性，推動構建“直接融資與間接融資協(xié)同、投資于物與投資于人并重”的金融服務新模式，聚焦智能化、綠色化、融合化方向支持現代產業(yè)體系與新質生產力發(fā)展，通過“投早、投小、投長期、投硬科技”政策強化科創(chuàng)金融保障，同時圍繞擴大內需強化重大項目資金供給、優(yōu)化跨境金融服務，并豐富養(yǎng)老健康保險等民生產品、拓展普惠金融覆蓋面。二是深化改革擴大開放，引導金融機構特色化經營以構筑多元金融生態(tài)，推進金融制度型開放，提升中資機構跨國經營能力并參與國際金融治理。三是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，通過推進中小金融機構兼并重組、加大不良資產處置、構建房地產新發(fā)展模式適配融資制度等筑牢風險防線，加快監(jiān)管規(guī)制完善與科技賦能，深化央地協(xié)同及跨境風險防控合作，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。上述部署的落地，將通過精準賦能實體經濟、強化金融體系韌性、筑牢風險底線，為“十五五”經濟社會高質量發(fā)展提供堅實金融支撐。

證監(jiān)會：發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用，賦能新質生產力發(fā)展

中國證監(jiān)會主席吳清圍繞“發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用”明確“十五五”資本市場發(fā)展核心部署：以板塊改革深化完善多層次市場體系，在科創(chuàng)板“1+6”政策落地見效基礎上啟動創(chuàng)業(yè)板深化改革，設置適配新興領域與未來產業(yè)的上市標準，同時推動北交所高質量發(fā)展、健全新三板差異化制度，筑牢市場塔基。以制度創(chuàng)新夯實市場根基，擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，拓寬并購重組渠道助力上市公司整合升級，推進公募基金改革并推動長期資金落實長周期考核，完善“長錢長投”生態(tài)。以制度型開放提升全球吸引力，推出合格境外投資者制度優(yōu)化方案，落地準入綠色通道等舉措，優(yōu)化互聯(lián)互通機制并推進ETF互掛，助力A股、港股等中國資產價值重估與國際配置。以嚴監(jiān)管守牢風險底線，建立風險“四早”處置機制，嚴打財務造假等違法違規(guī)行為，發(fā)布23項投資者保護舉措織密安全網。上述部署將強化資本市場對新質生產力的支持，增強市場韌性與競爭力，為“十五五”高質量發(fā)展提供資本動能。

本次論壇，央行以寬松政策托底流動性與信用修復，金管局聚焦實體適配性打通金融服務實體經濟傳導堵點，證監(jiān)會通過資本端改革注入創(chuàng)新動能。短期看，公開市場國債買賣操作與個人征信修復政策將直接穩(wěn)定市場預期、激活內需；長期看，宏觀審慎全覆蓋與資本市場開放將夯實金融強國制度基礎，精準對接“十五五”發(fā)展需求。

二、宏觀經濟

【前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長3.2%，工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復】

前三季度我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為5,3732.0億元，同比增長3.2%，為去年8月份以來各月累計最高增速，較上半年同比增速提高了4個百分點。其中，在外需保持韌性帶動企業(yè)生產、“反內卷”政策帶動價格回升的共同作用下，三季度工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速持續(xù)擴大，7月同比增速由負轉正，8-9月同比增速快速提高，分別為20.4%、21.6%，疊加低基數影響，9月增速環(huán)比8月持續(xù)改善，工業(yè)企業(yè)利潤整體改善。展望四季度，四中全會強調“以新需求引領新供給、以新供給創(chuàng)造新需求”，提振消費擴內需成為“十五五”關鍵任務，“反內卷”政策有序推進，中美貿易談判在即支撐外需韌性，價格端與需求端將持續(xù)發(fā)力鞏固工業(yè)企業(yè)利潤恢復基礎。

三、重要資訊、政策監(jiān)管回顧

1.何立峰出席2025金融街論壇年會開幕式并講話

2025金融街論壇年會27日在京開幕，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰出席開幕式并講話。中共中央政治局委員、北京市委書記尹力出席開幕式。何立峰指出，“十四五”時期，在黨中央堅強領導下，金融事業(yè)發(fā)展取得顯著成效。“十五五”是中國基本實現社會主義現代化的關鍵時期，也將是推動金融高質量發(fā)展、加快建設金融強國的關鍵時期。金融系統(tǒng)要高質量參與實施好國家“十五五”規(guī)劃，把黨中央確定的戰(zhàn)略方向和重大舉措轉化為具體行動，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，毫不松懈推進防風險、強監(jiān)管、促高質量發(fā)展，穩(wěn)步推進金融領域更高水平對外開放。金融系統(tǒng)要全力以赴支持完成“十五五”主要目標任務，為以中國式現代化全面推進強國建設、民族復興偉業(yè)貢獻更大力量。

何立峰強調，當前世界百年未有之大變局在加速演進，全球金融市場挑戰(zhàn)與機遇并存。中國愿與各方一道，積極參與全球金融治理研究，穩(wěn)步推動全球金融治理改革不斷取得新進展，為維護公平公正的國際經濟金融秩序、促進全球金融穩(wěn)定發(fā)展貢獻中國智慧和中國力量。

何立峰指出，北京經濟金融底蘊深厚，將積極支持北京立足“四個中心”城市戰(zhàn)略定位，進一步優(yōu)化金融發(fā)展生態(tài)，深化金融改革開放，推動首都金融高質量發(fā)展。

2.國務院金融工作報告

國務院關于金融工作情況的報告26日提請十四屆全國人大常委會第十八次會議審議。報告提出，下一步金融工作將突出金融服務實體經濟重點方向，著力提供高質量金融服務。

報告顯示，2024年11月以來，金融系統(tǒng)進一步提升支持實體經濟質效，全面加強金融監(jiān)管，持續(xù)深化金融改革開放，維護金融穩(wěn)定和國家金融安全，各項工作取得新成效。

在金融支持實體經濟方面，2024年11月至2025年9月，A股共98家企業(yè)首次公開發(fā)行股票，融資918億元，其中86%為民營企業(yè)，92%為戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)；上市公司再融資9968億元，相當于前兩年總和。2025年9月末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數字經濟產業(yè)貸款同比分別增長11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均明顯高于全部貸款增速。超600家主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券約1.4萬億元。

報告提出，下一步將突出金融服務實體經濟重點方向，著力提供高質量金融服務。加力做好金融“五篇大文章”，指導金融機構提升金融服務專業(yè)化精細化能力和水平。繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿等重點方向，強化財政、貨幣、產業(yè)等政策協(xié)同聯(lián)動，管好用好現有各項結構性貨幣政策工具，加力支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。精準有效推進金融支持重點產業(yè)提質升級。

報告指出，要落實落細適度寬松的貨幣政策，為鞏固拓展經濟回升向好勢頭營造適宜的貨幣金融環(huán)境。執(zhí)行好各項已出臺貨幣政策措施，持續(xù)釋放政策效能，研究儲備新的政策舉措。強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，推動社會綜合融資成本下降。

根據報告，我國將進一步加強和完善金融監(jiān)管，不斷增強監(jiān)管質效。加強穿透式監(jiān)管，推進智慧監(jiān)管平臺建設，提升監(jiān)管執(zhí)法效能。強化金融消費者和投資者權益保護。

3.央行：潘功勝宣布人民銀行將恢復公開市場國債買賣操作

在10月27日舉行的2025金融街論壇年會開幕式上，中國人民銀行行長潘功勝就市場關注的經濟金融熱點問題進行了回應。潘功勝表示，一年多來，面對復雜嚴峻的國內外形勢，中國人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，綜合運用數量、價格、結構等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，為我國經濟回升向好和金融市場穩(wěn)定運行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。去年，中國人民銀行在二級市場開始國債買賣操作，豐富了貨幣政策工具箱。

潘功勝表示：“今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，人民銀行暫停了國債買賣。目前，債市整體運行良好，人民銀行將恢復公開市場國債買賣操作。”談及未來貨幣政策走向，潘功勝表示，將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，提供短期、中期、長期流動性安排，保持社會融資條件相對寬松。

4.證監(jiān)會發(fā)布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》

為貫徹落實2024年9月26日中央政治局會議關于“研究出臺保護中小投資者的政策措施”，以及黨中央、國務院系列決策部署，在廣泛征求各方面意見基礎上，10月27日中國證監(jiān)會發(fā)布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。《若干意見》按照“針對核心關切、力求務實管用、于法有據”的思路，聚焦中小投資者關注的重點問題，圍繞強化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護、營造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境、壓實經營機構中小投資者保護責任、嚴厲打擊侵害中小投資者利益的違法行為、深入推進證券期貨糾紛多元化解機制建設、更好發(fā)揮投資者保護機構職能作用、健全終止上市過程中的中小投資者保護制度機制、強化中小投資者保護的法治保障等八個方面，提出了二十三項具體措施。相關措施有利于健全投資者保護機制，增強資本市場內在穩(wěn)定性，有效保護中小投資者合法權益，有力提振市場信心。《若干意見》作為落實中央政治局會議要求的重要成果，明確了當前和今后一個時期中小投資者保護的總體思路和政策舉措，是資本市場投資者保護領域的一部綜合性政策文件。下一步，中國證監(jiān)會將會同有關方面持續(xù)強化工作協(xié)同，推動《若干意見》各項舉措落實落地，切實保護好投資者特別是中小投資者合法權益。

5.華夏安博倉儲REIT擬于10月30日進行詢價

華夏安博倉儲REIT擬于10月30日啟動網下詢價，詢價區(qū)間為5.103元/份-6.235元/份，并通過向符合條件的網下投資者進行詢價確定基金認購價格。證監(jiān)會準予華夏安博倉儲REIT發(fā)行基金份額總額為4億份，其中初始戰(zhàn)略配售基金份額數量為2.8億份，占發(fā)售份額總數的比例為70%，網下發(fā)售的初始基金份額數量為0.84億份，占發(fā)售份額總數的比例為21%，公眾投資者認購的初始基金份額數量為0.36億份，占發(fā)售份額總數的比例為9%。

四、貨幣市場

1.上周流動性緊張，回購利率全線上行

上周（2025/10/20-2025/10/26）流動性緊張，回購利率全線上行。具體來看，隔夜利率較前一周上行1.38BP至1.36%，7天回購利率上行1.46BP至1.47%。中等期限方面，14天回購利率上行1.56BP至1.49%，21天回購利率上行1.56BP至1.57%，1個月回購利率上行1.54BP至1.58%。

2.利率整體上行

上周(2025/10/20-2025/10/26)央行7天逆回購投放8672億元，7天逆回購到期7891億元，合計實現凈投放781億元，資金面保持均衡寬松狀態(tài)。上周利率整體上行，維持震蕩狀態(tài)，但振幅較以往有所收窄，1年期和10年期國債收益率分別上行2.8BP和2.4BP。中美貿易談判舉行在即、黨的二十屆四中全會提振市場信心，權益市場持續(xù)走強，股債蹺蹺板作用下債市情緒承壓。本周央行宣布恢復國債買賣操作，債市空降利好消息，債市行情或已開啟，重點關注央行降準降息、基金銷售費用新規(guī)落地。

作者|吳進輝 趙云蛟 趙瑞

部門|中證鵬元 研究發(fā)展部

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原標題： 金融街論壇有哪些關注點|宏觀與政策周報