5月13日央行發布了金融數據，市場一片嘩然。

2022年4月，社會融資規模增量為9102億元，比上年同期減少9468億元，其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加3616億元，同比少增9224億元。可以看到社融新增規模大幅下降一半以上，而這主要是來自于實體經濟貸款額的下降。

對于實體經濟來說，貸款是一個前瞻指標，說明了實體經濟未來的擴張意愿，以及未來經濟的實際擴張潛力。企業層面貸款規模的收縮，說明企業在后續發展中的擴張意愿較弱，對未來的發展信心不足，其結果必然也將導致在生產環節上的收縮。

居民層面，4月份居民貸款新增-2170億元，同比多減7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經營貸款減少521億元，同比少增1569億元。

顯然，居民層面的貸款收縮規模比企業層面更強烈，直接表現為消費意愿不足。

一方面是生產層面的信心不足，另一方面是需求層面的大幅收縮，企業和居民的信心都墜入低谷。

2021年一季度與2022年一季度貸款數據

在疫情反復和動態清零政策持續的現實中，擺在政府和社會的一道問題是如何讓經濟增長得到恢復。而作為承載產業的最主要載體，商辦樓宇及園區需要考慮的是如何能動態清零政策中更有效的服務于產業，助力產業企業發展。

截至2022年4月30日，A股市場滬、深兩市4786家上市公司披露了2022一季度財務報告。4786家上市公司基本上涵蓋了我國經濟的各行各業，從上市公司的質量來看，上市公司的數據大體能反映實際經濟情況。

數據來源：睿和智庫整理

2022年一季度A股公司實現收入16.49萬億元，同比增速為10.97%，與疫情前的2018-2019年一季度相當。收入的增長代表著經濟總產值的增長，這一數據與一季度國內GDP增長趨勢相符。

但是，2022年一季度A股公司營業利潤的增速僅3.09%，不僅遠低于收入的增速，也遠低于疫情前2018-2019年一季度的增速。

數據來源：睿和智庫整理

而更讓人擔憂的是A股公司資本支出情況，一季度上市公司購建固定資產等現金支出增長3.37%，也明顯低于疫情前的水平。如果再考慮到4月份的企業貸款數據，可以判斷，二季度上市公司資本支出情況將更加嚴峻。

可選消費、日常消費、房地產等受疫情以來居民消費謹慎意愿不足的影響，在一季度收入、凈利潤均出現負增長；在資本支出方面，日常消費和房地產在去年和今年一季度均出現大幅下滑，擴張意愿不足；而受益于電動車的發展趨勢，可選消費在資本支出層面表現尚可，維持正增長。

能源、材料和公用事業的表現不一，前兩者在去年和今年一季度發展較好，收入、利潤和資本支出均在持續正增長，后者盡管收入實現增長，但是利潤和資本支出均在持續負增長。這三個行業顯然是受全球大宗通脹、石油天然氣以及礦產的價格攀升的影響。雖帶動前兩個行業的繁榮，但也導致了公用事業的持續虧損。

信息技術、電信服務和醫療保健，作為科技行業的代表，在各方面仍維持著正增長，但一季度的增速也明顯低于此前年份。工業，作為國家“世界工廠”的基礎，各方面表現也不及預期，一季度利潤增幅大幅放緩，特別是資本支出方面，在去年進入低增長后，一季度出現了負增長。

隨著病毒的傳染性增強，疫情對國內經濟的發展已經造成越來越多的負面影響。但現實的狀況是，目前看不到病毒消失的跡象，政府層面的可選擇性不多。

4月29日，中共中央召開政治局會議再次提出堅持動態清零，在睿和公開課第24講中，我們也詳細分析了全球疫情下，堅持動態清零的經濟邏輯。無疑，如果病毒不能消失的話，動態清零政策將持續更長時間。

另一方面，2035年的遠期目標是人均GDP達到中等發達國家水平，要求國內經濟必須要維持一定的增長速度，我國今年的經濟增長目標是5.5%，是必須要保障的。

所以，如何在疫情反復、動態清零中，維持經濟的常態增長，是目前以及后續將長時期政府和社會要考慮的。

我國GDP產業構成

從國家GDP的構成來看，工業制造業一直是國家經濟的第一大支柱產業，盡管近些年來工業制造業增加值在GDP的占比中持續下降，但其2021年仍舊貢獻27.44%行業增加值，仍然是第一大行業。

從A股上市公司來看，營業收入占比前六位的行業分別為工業、金融、材料、能源、可選消費、信息技術。顯然，工業制造業是國內經濟產業的核心。

所以對于未來一段時間，我們可以做幾個判斷：

為維持企業正常生產，特別是工業制造業的常態化發展，一方面是園內的企業將長期進入新生產模式“封閉生產+居家辦公+云上協作”；一方面是園外的政府要確保交通物流暢通，確保重點產業鏈供應鏈、抗疫保供企業、關鍵基礎設施正常運轉。對于產業發展的載體--商辦、產辦來說，需要思考的是如何在中間做好銜接和服務。