觀點 作者：觀點地產新媒體
來源：觀點（ID：guandianweixin）
華僑城A（000069，SZ)2021上半年營收穩健增長。低成本的資金優勢、綜合的資源能力以及專業化的運營能力，構建成華僑城A的護城河，成為其應對周期壓力的超強韌性。
在過去的一年多時間，隨著“三道紅線”、“房貸集中管理”、“土地兩集中”等各種政策出臺，也隨著疫情突然來襲，愈發不確定的商業環境為企業帶來極大的生存壓力。
其中，房地產行業受調控影響，雖然銷售規模依舊保持增長，但是毛利率普遍在下滑。而文旅產業受到疫情常態化的影響，遠沒有恢復到正常水平。
不過，有這么一部分企業，在危機面前不僅能夠從容應對，甚至還能在危機中發現機會，并從中收益。背后的原因是它們搭建了獨有的經營系統，讓其擁有抵御不確定性的能力，在突發危機面前不會顯得不堪一擊。
這是具備“反脆弱性”的企業，它們具備了應對混亂和壓力的超強韌性。華僑城A就是這樣一家企業，不管是在房地產業務還是在文旅產業業務，其都通過不俗的業績，向外界傳達強烈的信心。
在2021年上半年，華僑城A通過自身成片綜合開發的獨特優勢，在市場環境整體承壓的情況下交出了亮眼的經營業績。
根據8月25日晚間公告，華僑城A于上半年實現營業收入230.14億元，同比增長34.41%；實現凈利潤23.66億元，同比增長15.09%。其中旅游綜合業務實現收入189.22億元，同比增長89.93%；公司旗下26家景區、25家酒店、6家開放式旅游區等共接待游客2848.2萬人次，已恢復至2019年同期的160%。
而實現這一成績的核心因素，也是時代變換的大背景下，華僑城A的模式有別于其他房地產開發企業獨特的優勢所在。它體現了華僑城A在規模發展的過程中，面對不管政策，疫情等不定因素的抗風險能力。
隨著“三道紅線”、“房貸集中管理”等一系列政策出臺，對于房企們而言，最大的風險就是資金風險。擁有健康的財務狀況，就擁有最大的抗風險能力，從而在政策高壓下獲得最大的自由度。
據了解，在2020年8月，央行、住建部會同相關部門共同推出了“三道紅線”的重點房地產企業資金監測和融資管理規則。龍頭企業將該政策點評為：“三道紅線”的出臺再次改寫了行業規則，影響不亞于當年的土地招拍掛制度。
可以看到的現象是，不少高杠桿企業在政策出臺后，加速資產出售、加快銷售節奏并且縮減了拿地力度。在已經過去的2020年，在不少房企財務報表中，降檔成為了主旋律。
這無疑會失去不少發展的機會。但有一批企業，在“三道紅線”出臺前，便始終保持經營的穩健，在財務上保持著安全邊界，這也讓它們在政策出臺后擁有了最大的自由度。
華僑城A正是“綠檔”企業的一員。在2020年末，其剔除預收賬款后的資產負債率為56.43%、凈負債率為73.35%，現金短債比超2倍。而最新的2021年半年報數據顯示，期內該公司持續加強財務風險管控力度，截至期末有息負債總額1380.66億元，較年初減少33.92億元，“三條紅線”穩中趨好，持續保持“綠檔”水平。
良好的財務狀況，為華僑城A帶來最直觀的就是融資優勢。
僅以華僑城A作為發債主體的融資舉例，今年4月其發行2021年面向合格投資者公開發行公司債券（第三期）。其中，品種一發行規模為2.6億元，最終票面利率為3.55%；品種二發行規模為15億元，最終票面利率為3.95%，最終實際發行數量為17.6億元。
與之相對比的是，據觀點指數統計，上半年房地產行業共發行387只信用債，發行總額達3695.33億元，票面利率區間為2.54%-9.00%，平均利率為4.62%，中位數為4.25%。
換言之，華僑城A的融資成本極具競爭優勢，在行業內處于領先水平。更低的融資利率將為利潤提供重要保障，而充足的資金也是企業規模發展的基礎。
2021年上半年，華僑城A首進蘇州，以85億元一舉斬獲姑蘇區兩宗宅地和相城區一宗商住地。姑蘇區位于蘇州城市中心，擁有成熟的城市配套，板塊價值極高。姑蘇區兩宗宅地分別位于虎丘街道和滄浪街道，均處于姑蘇區內環的核心位置。
值得一提的是，在5月末的蘇州首次集中供地，華僑城A是當日最大的贏家。當日最終成交總價為192.8億元，華僑城就幾乎占據了一半。
而憑借著資金的優勢，華僑城A僅上半年便在濟寧、鄭州、西安、肇慶、南京、寧波、蘇州、合肥等地，用資約208.06億元，奪得315.09萬平方米的土地儲備，為后續發展儲備資源。
僅上述蘇州地塊，華僑城A表示，在長三角一體化的背景下，華東事業部“多點發力、一城多點”的布局逐步落地，讓公司從對話無錫轉變為對話蘇南。從運河灣起步，以城市為根本，以文化為導向，以生態為優先，華東事業部正向著打造蘇南華僑城式生活方式的目標加速邁進。
2018年至今，華僑城A在華東地區重點聚焦蘇南區域，在無錫的運河灣區，打造了灣區生態人居標桿作品“運河灣”；在無錫高新區，以合作模式，共同譜寫了江南新中式詩意人居“和璽”篇章；在國家鄉村振興戰略下，以常熟沙家浜為藍本，繪就了新型城鎮化的示范作品“沙家浜時光小鎮”；在大運河文化帶國家戰略下，創想實踐“運河匯”文商旅項目，矢志創造無錫城市文化會客廳。
華東事業部的表現成為了華僑城A的縮影，即在“文化+旅游+城鎮化”的創新發展模式下，持續深耕城鎮化及文旅業務，在夯實主業基礎上，積極探尋以主業為基礎的新業務拓展，從而調整利潤貢獻來源，實現多元化發展。
華僑城A以文化為核心，提升旅游價值和影響力，打造高價值旅游產品項目，進而提升城鎮化價值；而城鎮化能夠帶來區域的人口和產業集聚，反哺文旅業務，三大板塊相輔相成，協同發展。
反映在銷售層面，除了不斷獲取的資源，客戶對產品的認同也讓華僑城A經營業績不斷向好。在2021年1-7月份，華僑城A便累計實現合同銷售面積
253.20萬平方米，較上年同期增長34%；合同銷售金額498.53億元，較上年同期增長12%。
值得注意的是，華僑城A的旅游綜合業務收入依舊在穩步提升。上半年公司旅游綜合業務實現收入189.22億元，同比增長89.93%，持續快速增長背后既有市場穩步回升的因素，也離不開華僑城A在文旅項目上長期深耕的經驗和優勢。
根據中國旅游研究院（文化和旅游部數據中心）數據，春節假期，全國國內旅游人數和收入分別恢復至疫前同期的75.3%和58.6%，清明分別恢復至疫前同期的94.5%和56.7%，五一勞動節分別恢復至疫前同期的103.2%和77.0%，節假日國內旅游人數已恢復至疫前同期水平，收入已恢復至疫前同期八成左右。同時，預計上半年國內旅游人次和旅游收入將分別達到23.55億人次和1.95萬億元，分別恢復至2019年同期的77%和70%。
疫情防控常態化條件下，國內旅游市場穩步回升。但無需贅言，疫情確實對旅游市場造成了不小沖擊。在這樣的大背景下，華僑城A通過自身在旅游產品的多樣性，高品質，規模優勢等，實現經營的快速恢復。
據觀點地產新媒體了解，6月19日，以“繽紛歡樂游，就來華僑城”為主題的2021華僑城文化旅游節正式啟幕，超百項主題活動和文化旅游產品搭建起繽紛的文旅“廊道”，將以高品質、多元化的文旅體驗陪伴國民從盛夏走過金秋。
僅華僑城A，在7月份旗下深圳歡樂谷以“8大狂歡，激活盛夏”為主題舉行2021盛夏狂歡季活動。緊隨而來的8月，深圳歡樂谷持續以飆水狂歡、樂游狂歡、夜游狂歡、美食狂歡為活動亮點打造 2021盛夏狂歡季活動；北京歡樂谷第七屆水槍泡泡節清涼持續在線，并于七夕與京東旅行合作，美妝品牌聯袂入駐；成都歡樂谷清涼水世界繼續燃炸夏日，且七夕將推出雙人套票，打造浪漫情人節，中國醫師節推出醫護免費家屬半價活動；上海歡樂谷持續打造EV電音節主題活動及水公園潑水電音派對……
實際上，幾乎每個月，華僑城A旗下各項目都有舉辦應節活動，在疫情穩定之后快速應對，通過多年的實際經營經驗，于適當的時間推出各種品牌活動，從而實現增收創效的舉措。
數據顯示，華僑城A旗下歡樂谷項目，在2021年上半年全國9家歡樂谷接待游客、營業收入以及二次消費收入等各項指標均較2019年同期實現較大幅度增長。從歡樂谷的經營業務，可管窺華僑城A文旅板塊經營業績的恢復能力，遠超同業平均水平。
總體而言，低成本的資金優勢、綜合的資源能力以及專業化的運營能力，構建成華僑城A的護城河，成為其應對周期壓力的超強韌性。
從另一方面來說，這也是投資華僑城A的最大價值所在。如今的華僑城A，最近12個月的市盈率僅4.56倍，市凈率不及1倍，股息率高達5.64%，處于明顯的估值底部，而隨著經營韌性的激發，價值終將有所釋放。
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