作者：好貓

來源：好貓財經（ID：haomaocaijing）

很遺憾，萬達商管失血似乎已經到了臨界點。對于企業來說，現金就是血液。

過去三年，萬達商管現金流出近1000億元，在手現金從2017年的1150億元，下降至2020年末的406.5億元。

加上受限資金，萬達商管的貨幣資金為414.9億元，對應著一年內到期有息負債為488.4億元。

這是萬達商管歷史上從來沒有發生過的事情。

萬達商管的資產占整個萬達集團六成左右，持有360多家萬達廣場，年租金收入超350億元，這些萬達廣場資產，賬面估值超過4400億元。

王健林作為前中國首富，真正到了地主家也沒有余糧的時刻了。

從現金流量表中，可以清晰看出，萬達商管的失血點和輸血點。

萬達商管的失血點，主要在于剝離資金密集的地產開發業務、融資不足，以及連續密集償還債務。

2017年-2020年，萬達商管經營活動現金流入，從1639億元下降到552億元；籌資活動現金流入從854億元下降到502億元，籌資活動現金流出居高不下。

也有好消息，2018年籌資活動現金流入只有200億元，到2020年已恢復至502億元，這意味著融資能力、渠道的重大恢復。

萬達商管的輸血渠道，主要來源于出售、剝離資產。

比如2017年投資活動現金流入高達1639億元，其中就包括出售文旅和酒店資產。出售海外資產、剝離地產業務一直在進行，直到2020年全部結束。

萬達商管不再持有海外資產，也不再從事房地產開發業務，只持有萬達廣場及少部分酒店，以及輕資產管理模式輸出業務。

可以說，萬達的現金狀況已跌至谷底。

過去幾年的動作，一方面是為了償還債務，讓企業回到安全范圍內。

另一方面也是為未來找出路，畢竟萬達商管還拿了340億元的戰略投資款項，對賭在2023年10月31日之前完成上市。

不得不佩服，王健林在危機時刻的果斷，也有可能是恒大和富力，開了一個先例。

一個月前，珠海國資委出資30億元戰投入股萬達輕資產商管公司，可謂是“一箭雙雕”方案。

萬達商管順利“染紅”的同時，將公司價值最大化。路透社報道稱，不持有物業的萬達輕資產商管公司計劃在香港融資200億元。

萬達輕資產商管公司先行上市，為萬達商管整體估值奠定基礎。也有另外一種可能，萬達商管戰略投資者可以轉股至輕資產商管公司。

按照“三道紅線”標準，萬達商管已踩了一條紅線，由于高權益以及龐大的萬達廣場資產，并未觸及另外兩道紅線。

但萬達商管在公開市場融資難度，已清晰可見是難以覆蓋集中到期債務。

2020年是萬達商管剝離地產業務的第一年，同時疊加疫情對萬達廣場租金收入的影響。

萬達商管實現營業收入391.3億元，同比下降50%，歸母凈利潤同比下降45%。

如此一來，萬達商管的加權平均凈資產收益率下降至5.05%，收益跑輸一般理財產品。

萬達商管年報里，尚未公布萬達廣場租金收入，按照其內部口徑，2020年萬達廣場租金收入在337億元左右，同比微降僅4.2%。

不得不說，融資逐漸恢復以及疫情對租金影響下降，是萬達的救命稻草。

未來，如果萬達商管融資不足，又或者是上市不順，租金收入將是萬達最后的償債來源。

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原標題： 萬達失血到臨界點