2020年起，新一輪調(diào)控政策在核心城市陸續(xù)頒布。在中央根據(jù)“房住不炒”精神出臺(tái)房企融資“三道紅線”、銀行房貸“五檔分類”以及22城土地“兩集中”的背景下，核心城市陸續(xù)在房屋買賣、涉房貸款、人口落戶、土地供求等多個(gè)方面層層升級(jí)了政策干預(yù)力度。

以上海、深圳、杭州、武漢和西安5個(gè)核心城市為例，2020年-2021年11月共計(jì)出臺(tái)涉及房地產(chǎn)相關(guān)調(diào)控、約談和規(guī)劃近200條。2021年為防止金融貸款違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)擾亂市場，5個(gè)核心城市政策調(diào)控更為密集。2021年3月5城合計(jì)出臺(tái)新規(guī)20條，月均則超過2020年一倍。

圖：2020年-2021年11月部分核心城市政策規(guī)劃出臺(tái)數(shù)量（單位：條）

值得注意的是，近兩年核心城市所頒布的各項(xiàng)政策多著眼于需求端，如房屋買賣、涉房貸款、人口落戶、價(jià)格參考等，作用于供應(yīng)端的多流于表面，如“擴(kuò)大涉宅用地、新增住宅規(guī)模”等。2021年土地“兩集中”后核心城市方才出臺(tái)關(guān)于土地競拍方式、購置資金來源、房地價(jià)聯(lián)動(dòng)和新房集中供應(yīng)等實(shí)質(zhì)性供應(yīng)端調(diào)控政策。

與調(diào)控政策層層升級(jí)相襯的，則是核心城市新房成交量價(jià)大幅上升。以上述5個(gè)核心城市為例，2021年前11月5城商品住宅成交面積和成交均價(jià)同比分別普漲30%和10%。杭州成交面積同比漲幅達(dá)50%，上海前11月也有累計(jì)22%以上的同比漲幅。深圳成交均價(jià)同比上漲12%，武漢和西安房價(jià)同比漲幅也均超10%。

可見，雖然2020年起尤其是2021年地方政府出臺(tái)了若干政策面向房地產(chǎn)市場進(jìn)行了全面的調(diào)控升級(jí)，但核心城市新房銷售量價(jià)依舊出現(xiàn)了大幅上漲。

圖：2021年1-11月部分核心城市商品住宅成交面積和成交均價(jià)累計(jì)同比漲幅（單位：%）

核心城市新房市場高熱難抑是由于長期的供需錯(cuò)配導(dǎo)致的，其核心因素在于大量新增的購房需要。

一方面，人口自然流入落戶帶來龐大購房“外需”。對(duì)比“七普”和“六普”人口數(shù)據(jù)，深圳、西安、杭州、武漢等近十年常住人口增量顯著。其中深圳增長達(dá)714萬人，西安、杭州、武漢3城年復(fù)增長量均超2%。持續(xù)新增的新市民帶來源源不斷的新增自住購房需求。

另一方面，居民限購政策解禁帶來大量購房“內(nèi)需”。典型如上海對(duì)外地購房者需連續(xù)繳納5年社保方可購買首套房，以及限離婚、限轉(zhuǎn)讓、限法拍等諸多限制。即使2010年-2020年上海常住人口僅增長185萬人，年復(fù)增長率不及1%；但隨著首批和次批被限購人群陸續(xù)解禁，2021年上海新房熱點(diǎn)板塊剛需房仍“一房難求”。

上海2021年前11月三房產(chǎn)品成交占比較2020年增加7.1pcts。即使出臺(tái)了新房集中供應(yīng)、同一家庭同一時(shí)間段全市只能認(rèn)籌一套、限制認(rèn)籌比例不超過1：3等限制政策，但在龐大“內(nèi)需”下仍難改供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。

圖：部分核心城市“七普”相比“六普”常住人口增量及十年年復(fù)增長率

（單位：萬人、%）

在充裕的購買力支撐下，2020年起核心城市“一二手房倒掛”現(xiàn)象愈演愈烈。學(xué)區(qū)房概念的炒作使得擁有優(yōu)質(zhì)的教育資源和生活配套資源的區(qū)域二手房價(jià)飆升。

仍以上述5個(gè)核心城市為例，2021年前11月，上海、杭州和西安三城全市二手房均價(jià)漲幅最為顯著，均超15%。其中杭州二手房價(jià)同比漲幅達(dá)21%。結(jié)合新房房價(jià)來看，上海和杭州一二手房房價(jià)差異尤為顯著，其中上海全市一二手房價(jià)價(jià)差超1萬元/平方米。

受二手房“高增速”、“高價(jià)差”的影響下，一方面價(jià)格敏感型購房者將置業(yè)選擇轉(zhuǎn)向新房市場，另一方面改善型購房者從二手房市場獲利進(jìn)入新房市場完成置換。兩方面作用下二手房市場向新房市場傳導(dǎo)漲價(jià)預(yù)期。

圖：2021年前11月核心城市二手房成交均價(jià)同比增速及一二手房房價(jià)差（單位：元/平方米）

值得一提的是，2021年起累計(jì)有15城出臺(tái)了“二手住房成交參考價(jià)”以及如“三價(jià)就低”、“大學(xué)區(qū)入學(xué)”等政策消解學(xué)區(qū)房概念并抑制二手房房價(jià)。

但一方面二手住房成交參考價(jià)只降備案價(jià)不降實(shí)際成交價(jià)，購房者承擔(dān)更大購房負(fù)擔(dān)下紛紛轉(zhuǎn)向同區(qū)域新房，進(jìn)一步激化了熱點(diǎn)區(qū)域新房供求關(guān)系，武漢、杭州等“萬人搖”景象再現(xiàn)。

另一方面“學(xué)區(qū)房”概念在既得利益者的維護(hù)下已經(jīng)形成思維慣性。因此即使如天津等陸續(xù)下令“中介不得協(xié)助買賣雙方隱瞞或虛報(bào)房屋成交價(jià)格”，但是對(duì)核心城市的熱點(diǎn)區(qū)域而言，一二手房倒掛現(xiàn)象的消弭仍需較長時(shí)間，短期新房市場仍將受二手房成交的熱度傳導(dǎo)。

土地方面，2020年后核心城市陸續(xù)在土拍規(guī)則中加強(qiáng)了“房地價(jià)聯(lián)動(dòng)”的調(diào)控機(jī)制，如通過設(shè)定限地價(jià)條款“限房價(jià)競地價(jià)”、第二輪集中供地中競品質(zhì)、競自持等。但隨著地房價(jià)聯(lián)動(dòng)關(guān)系的深化，土拍高熱下高價(jià)地的成交對(duì)新房市場的預(yù)期指引變得更加強(qiáng)烈。

具體表現(xiàn)為核心城市熱點(diǎn)區(qū)域地價(jià)拉動(dòng)房價(jià)超漲，房價(jià)同比增速大于地價(jià)。深圳南山區(qū)、杭州富陽區(qū)、西安西咸新區(qū)、武漢武昌區(qū)、硚口區(qū)和漢陽區(qū)房價(jià)同比漲幅超過地價(jià)，其中武昌區(qū)和西咸新區(qū)房價(jià)同比超地價(jià)13pcts達(dá)20%。從市場表現(xiàn)來看，上述幾區(qū)也是樓市升溫最快的區(qū)域，新房成交體量最大、去化最高。

圖：2020年-2021年部分核心城市涉宅用地成交樓板價(jià)和商品住宅成交均價(jià)同比增速

數(shù)據(jù)來源：CRIC中國房地產(chǎn)決策咨詢系統(tǒng)

部分區(qū)域土地供應(yīng)受限導(dǎo)致稀缺宅地價(jià)格走高，區(qū)域地價(jià)高漲帶動(dòng)新房高熱。上海最為顯著，嘉定、閔行、楊浦和青浦四區(qū)地價(jià)同比漲幅超40%，房價(jià)同比漲幅則均超10%，其中嘉定房價(jià)同比增29%，即使有集中供應(yīng)對(duì)區(qū)域均價(jià)的攤薄也收效不佳。諸如此類地，杭州臨安區(qū)、武漢江岸區(qū)、西安高新區(qū)地價(jià)同比增速均超30%。從市場表現(xiàn)來看，上述幾區(qū)軍事樓市熱度最高的區(qū)域，出現(xiàn)了“萬人搖”等一房難求現(xiàn)象。

人口大基數(shù)或高增長所新增的購房需求是上海、深圳、西安、武漢等核心城市未來房地產(chǎn)市場規(guī)模的主要支撐力量。涉房信貸政策的收緊對(duì)房地產(chǎn)市場是一大挑戰(zhàn)，對(duì)上述核心城市也不例外。但需求支撐下其市場規(guī)模僅將短期回調(diào)，待供需達(dá)到新常態(tài)則中長期發(fā)展可期。

短期來看，涉房信貸政策于2021年的收緊，無論是居民端還是房企端，對(duì)所有城市房地產(chǎn)市場均會(huì)起到降溫作用。因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)上述需求增長型城市樓市規(guī)模也將面臨一定程度的回調(diào)，但在自住購房需求的表達(dá)下成交規(guī)模的降幅有限。

中長期來看，核心城市樓市將在高壓調(diào)控中找到新平衡、達(dá)到新穩(wěn)態(tài)。依靠繼續(xù)看漲的經(jīng)濟(jì)與人口，在基本面向好下購房需求仍將穩(wěn)定釋放，從而支撐樓市規(guī)模穩(wěn)中有增。