▲ATFX供圖

周三小非農(nóng)不及預(yù)期，前值增加了19.5萬人，預(yù)期值增加17.7萬人，公布值為11.7萬人，利空美元美股，利多金銀、非美貨幣。預(yù)計(jì)大非農(nóng)也講利空美元，對(duì)其它品種的影響類似小非農(nóng)。大非農(nóng)前值4.9萬人，預(yù)期值18.2萬人，公布值介于前值和預(yù)期值中間的概率較高。從圖中可以看出，近幾個(gè)月的美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)較差，新增就業(yè)人數(shù)一直在減少，預(yù)計(jì)這次也不例外。

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好消息是，美國(guó)的失業(yè)率正在不斷走低，從2020年四月份開始的14.8%，降低至2021年1月份的6.3% 。國(guó)際通用的健康失業(yè)率標(biāo)準(zhǔn)是5%，從這個(gè)角度來看，美國(guó)的失業(yè)率還有很大的改善空間。本次大非農(nóng)，市場(chǎng)預(yù)期公布值將與前值相同，也就是說，從大的角度來看，美國(guó)的新增失業(yè)人口和新增就業(yè)人口，數(shù)量基本一致。

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美元指數(shù)的周線級(jí)別處于底部震蕩狀態(tài)，未來走勢(shì)將沿著圖中通道線運(yùn)行。美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)通過了1.9萬億美元的緊急救助計(jì)劃，代表市場(chǎng)上的美元還將會(huì)越來越多。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還沒有加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，依舊在執(zhí)行疫情期間的“印鈔模式”。但是，在供應(yīng)不斷加碼時(shí)，美元指數(shù)還能維持住震蕩走勢(shì)，沒有一瀉千里，這代表投資者非常看好美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程（也就是需求面同樣在增長(zhǎng)的預(yù)期）。可惜的是，還沒有什么證據(jù)能夠證明這種復(fù)蘇，除了不斷減少的新增確診病例總數(shù)。一個(gè)邏輯上的信號(hào)是，某一個(gè)月的美國(guó)大非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)超過100萬人的增加，或者美國(guó)的CPI增幅穩(wěn)定在2%之上。筆者的看法，美國(guó)最危險(xiǎn)的時(shí)候已經(jīng)過去，美元指數(shù)的主體下跌波段也已經(jīng)結(jié)束。美元的升值周期將在不遠(yuǎn)的將來變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

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M2增速是另外一個(gè)重要指標(biāo)，它可以衡量美元的流動(dòng)性到底有沒有收緊。2021年1月份的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)M2增速為25.81%，依舊處于歷史最高水平。美元指數(shù)想要真正展開升值周期，M2增速必須出現(xiàn)回落，并且這種回落不能是暫時(shí)性的。

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十年期美債收益率是更加敏感的指標(biāo)，即便M2增速和美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有出現(xiàn)大的改觀，只要美債收益率不斷上行，就意味著市場(chǎng)上的避險(xiǎn)情緒大幅減退。近期美債達(dá)到的最高收益率水平為1.614%，而美國(guó)當(dāng)前的基準(zhǔn)利率為0.25% 。要知道，2020年3月份美國(guó)疫情爆發(fā)的初期，十年期美債的收益率跌至了0.318%，而當(dāng)時(shí)的美國(guó)基準(zhǔn)利率也是0.25% 。一年過去了，債券收益率翻了五倍，而美國(guó)基準(zhǔn)利率紋絲未動(dòng)，這是不合理的。投資者可以拭目以待美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策，看其如何扭轉(zhuǎn)這種利率雙軌的局面。

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