泓策投研手札 作者：紐可晴
來源：泓策投研手札（ID：FinanceBao）
個人征信、企業征信和資本市場信用評級（外部信用評級機構全覽）是信用領域三個主要的分支。一個完整的信用判斷，應該是基于債務方信息、輿情、各類數據、行為、關聯關系圖譜等的全覆蓋，對其主觀意愿、客觀能力的綜合判斷。互聯網時代，不論是個人征信、企業征信、乃至資本市場信用評級，可以基于ABCD（人工智能、大數據（大數據信用風險管理操作手冊）、云服務、區塊鏈）的發展，從傳統數據延伸到行為數據，從專家經驗、傳統模型延伸到新型算法，從傳統商業模式延伸到新型模式。
01
征信市場發展現狀
（1）市場規模有限
目前，美國、日本及歐洲國家等成熟征信市場成熟規模一般在60到670億人民幣左右。從發達國家的征信市場來看，征信或風控的總體市場不大，近幾年最發達的美國征信市場也僅在670億人民幣左右的年收入規模。
同時，一個國家的征信市場大小取決于政府采取的征信體系格局，目前從市場主導型、政府主導型和行業會員制三種模式看，運營主體越市場化，則市場規模越大。
以代表市場主導型的美國為例，企業征信巨頭鄧白氏2016年的收入為17億美元，三大個人征信公司益博睿、艾奎法克斯和環聯2015年總年收入約在85億美元左右，風控模型公司FICO在2015年的營業收入約為8.4億元,以上5家公司年收入總額約110億美元，這些收入中約70%-80%來自于美國市場。而政府主導型和行業會員制模式下的征信市場，規模一般在10億美元及以下。
即使樂觀預計中國的征信市場能達到千億元的規模，但需要考慮美國征信市場經歷近30年才進入收入百億美元的規模，即使算上技術加速的因素，中國也需要15年左右才能夠達到市場千億的階段。
（2）市場機構空間小
中國征信市場結構與日本的模式相似，以公共征信機構為主，市場機構為輔，央行征信中心壟斷大部分市場，留給市場機構的空間很小，且未來市場機構的空間取決于央行征信中心的開放程度。
2015年，國內征信市場規模預計約60億元，央行征信中心市場占比接近70%，短期留給市場機構空間十分狹小。
（3）牌照競爭激烈
盡管目前個人征信牌照尚未下發，但基于行業的發展，征信牌照的下發是必然。擁有牌照的征信機構可以依托牌照獲取更多的資源，包括數據源、資金等，更容易發展壯大，而無牌照的初創征信機構無論在融資、數據源、團隊方面都不占優勢，且無法獲取央行的信貸核心數據或者運營商、公安局的數據，無法在短時間內推出更有競爭力的征信產品，發展的空間很小。
若后續繼續發放多個個人征信牌照，則個人征信市場會加劇現在以牌照融資，跑馬圈地收購團隊和小型征信公司的局面。未來征信行業將面臨數據同質化、產品同質化、價格戰的問題，甚至互聯網免費的思路，降低行業整體產值。
（4）機構盈利困難
從目前披露的公開數據中，很難獲得有關征信機構已實現盈利的信息，大部分機構仍處于虧損狀態，即便有少量機構已經實現盈利，數額也不會太大。可見，當下的征信機構即便是入場之后，也難以快速實現盈利，運營模式的不同、數據來源的缺失，以及相應的成本支出，都將延長征信機構實現盈利的期限。
據公開資料顯示，5-7年的虧損狀態，是征信行業的一個常態，數據的收集是一個漫長的過程，而要實現數據的全面覆蓋，更是需要4-5年的時間，除此之外，人力成本的支出、系統的開發、服務器的購買等高昂成本的支出，更是加大了企業盈利的難度。
02
征信市場發展機遇
目前，我國征信市場還處于市場前期培育階段，存在這商業模式不清晰、數據和產品同質化嚴重等問題，但在逐步建立的征信法規制度體系、不斷完善的金融信用信息基礎數據庫以及快速成長的征信機構三大支柱的支撐下，征信業開始穩步發展，征信機構面臨著前所未有的發展機遇。
（1）社會信用意識提升
近幾年我國經濟持續快速發展，信用交易規模不斷擴大，消費領域、生產環節等對信用信息的需求日益增長，推動征信業的市場需求增加。
隨著社會信用意識的不斷提高，社會公眾在經濟活動中，日益重視應用征信產品防范信用風險，對自身的信用狀況更加關注，為征信業發展提供了良好的社會環境。
此外，社會信用體系建設穩步推進，征信在社會信用體系建設中具有的重要作用日益形成共識，其應用的廣度和深度不斷擴展，也成為征信業發展的巨大動力。
（2）征信需求多元化
一方面，消費信貸的持續增長不僅帶動了征信市場規模的擴張，不同消費信貸形式還對征信產品提出了更為多元化、個性化的需求。同時，金融領域以外的其他領域（商貿、人力資源、醫療等）也對征信產品提出了新的需求，一部分征信機構依靠獨特的數據資源和專業的分析技術，專注和深入細分領域征信，提供更具針對性的場景決策支持等增值服務。
（3）大數據的發展提供技術支持
數據采集的穩定性、準確性是征信業務開展的基礎，而目前我國數據采集法律制度規范不清晰，公共開放數據少，數據采集困難，數據質量更難以保證。大數據的不斷發展從技術上提供支持，可以通過海量采集企業和個人行為的全面數據，分析企業或是個人行為與其信用之間的相關性，減少了數據準確性對分析結果的影響。
（4）征信法律法規體系逐步建立
2013 年實施的《征信業管理條例》、《征信機構管理辦法》對企業征信機構的設立、備案進行了規定。《征信業管理條例》為征信業持續健康發展提供了法律基礎。《征信機構管理辦法》的實施，為征信機構管理提供了詳盡的依據，其他落實《條例》相關規定的各項配套制度也在不斷完善之中。特別是規范征信機構運行、個人征信業務、企業征信業務等方面的配套制度，與《征信業管理條例》共同構成征信業法律法規體系。
各項法規的出臺對于規范征信活動，保護信用信息主體合法權益、人民銀行依法履行征信業監督管理職責等，發揮著重要作用，推動我國征信業步入有法可依階段。
03
征信機構發展方向
（1）大數據公司
大數據公司將成為目前大部分征信公司的最終形態。從國外成熟征信市場的發展歷程來看，美國的征信行業歷經100多年的發展，經歷了由征信機構自由成長、層出不窮到兼并整合、巨頭逐漸突顯的過程，大部分征信機構在這個過程中被并購或者專業化成為細分領域的大數據公司，最后僅剩下幾家征信巨頭瓜分大部分的征信市場。同樣的趨勢也可能適用于中國。
因此，中小型征信機構可以通過深挖非同質化的數據源或非結構化的數據源，例如輿論數據，社交網絡數據、地方法院數據等，建立自己的盈利模式，從而實現長久的發展。
（2）大型征信機構
隨著征信行業的不斷發展和成熟，市場上必然會出現幾家大型征信機構，具有自身獨特的優勢和主營方向，從事全國性甚至國際征信業務。以美國為例，美國的征信機構按照主營方向可以分為三大類：消費信用、中小企業信用、資本市場信用評級，每個市場由兩三個巨頭瓜分。一是資本市場上的信用中介機構，主要對主權國家、銀行、證券公司、基金、債券及上市大公司的信用進行評級，如穆迪、標準普爾等；二是商業市場上的信用中介機構，主要對各類大中小企業進行信用調查評級，如美國最大的全球性征信機構——鄧白氏；三是對消費者信用進行評估的機構，主要根據收集的消費者信用記錄，如品行、還債能力、資金、客觀環境、抵押擔保等直接對個人的信用進行評級評分，如環聯和益博睿。
（3）反欺詐
反欺詐服務是征信機構普遍看重的一塊業務。一方面，我國信用數據的來源依然非常零散，導致整個決策過程的成本上升，因此金融機構和企業在解決方案（包括技術、分析，以及咨詢）和數據服務兩方面的需求旺盛；另一方面，國內征信機構反欺詐技術的落后促使國外征信機構紛紛進入了我國反欺詐市場，反欺詐領域的競爭更為激烈。
目前國內大型電商的金融部門，以及一些金融機構，都直接或間接地引入了外資征信機構的反欺詐技術。例如，FICO在2014年發布的“費埃哲反欺詐平臺”，用于企業反欺詐管理，該平臺為機構及其客戶提供實時地反欺詐保護，并覆蓋多種支付渠道、產品及服務。據不完全統計，包括宜信、有利網、搜易貸、你我貸、陽光保險等數十家平臺已完成與FICO的簽約。
（4）風控模型公司
在我國，風控模型公司的發展前景并不被看好，且在各個征信市場中，只有FICO一家風控模型公司表現出色。風控模型公司發展的困境主要體現在目前我國各大商業銀行使用的風控模型基本屬于一次性買斷或自建模型團隊，留給風控模型公司的市場空間極小；其次，隨著信貸行業的細分化及專業化，通用模型已無法滿足風控需求，大部分授信機構會以自身過往的信貸違約數據，自行研發該領域的風控模型。可見，風控模型公司只有通過不斷提高專業化程度或專注細分領域模型開發，才能獲得更多的市場機會。
（5）風控系統開發公司
風控信息化系統是指給信貸機構提供貸前、貸中、貸后管理的信息化管理系統，也被稱為風控SAAS服務等。風控信息化系統開發的需求主要存在于小額貸款公司、P2P平臺和其他民間貸款機構等中小型貸款機構。這類機構在貸款項目的授信和風控環節上主要仍依靠人力審查、紙質材料傳遞等途徑，貸前黑名單掃描及貸后管理跟蹤基本為空白，業務流程中存在整體風控效率非常低下，以及流程容易受人為因素干擾出錯等問題。
完整的風控SAAS系統可以提供貸前調用黑名單掃描，輿論掃描；貸中直接查詢征信牌照公司或央行征信的征信報告，并選擇評分模型；貸后，可以接入多個不同的借款人監控服務，包括手機監控，企業信息監控，資產監控等；如發生違約，系統還可以直接推薦相應的資產處置或催債服務方，從而為授信機構提供全流程、智能化的服務。
04
征信業務發展啟示
（1）產品新思路
細分場景征信：美國征信市場已有IMSHealth、Telecredit、Landlordconnection等一批服務于利基市場（如醫療、地產等市場）的專業征信機構。我國部分機構也已經在垂直領域深耕，如“什馬金融”專注農村人口信用，可以看出，細分場景征信大有可為。
商業咨詢服務：如市場營銷、決策服務等。鄧白氏的銷售和市場營銷解決方案在其總收入重占比約為37%，而這部分業務目前在我國還有很大的發展空間。
商賬管理：服務內容包含貸后管理、商賬追收、貸后失聯修復等，服務對象包括擔保公司、小額貸款公司、P2P平臺和其他商業企業等。在服務擔保小貸公司方面，我們有著較大的經驗和優勢。
（2）應用新場景
隨著征信技術的進步，征信在社會生活中發揮的作用也越來越大，征信的應用場景不斷拓展。從傳統的信貸、消費金融等領域，迅速擴展到決策服務、醫療、婚戀、租房、供應鏈管理、人力資源、出行、保險、商賬管理等新的領域。可以推斷，隨著征信技術的發展，在不遠的未來，應用場景還會進一步拓展，征信領域可以大有所為。
（3）模式新方向
a.“信聯”模式：數家征信機構共同發起成立一家個人征信機構，以期在傳統金融之外，實現對互聯網金融和小微金融征信的全面覆蓋。該模式既有助于促進我國征信行業規范發展，同時加強個人隱私信息保護。征信機構通過建立聯盟的方式開展業務，一方面可以解決目前征信數據源散亂、數據采集和處理標準不統一的問題，實現信用信息在機構之間的集中和共享，形成數據聚集效應，在行業中占據有利地位；另一方面，“信聯”在一定程度上可以解決部分個人征信機構獨立第三方“不獨立”的問題。
b.交互式征信：改變征信機構單向信息輸出的模式，通過用戶自主上傳/填報信息，形成與企業或個人數據的交互，增加信息積累和用戶粘性。如美國的Credit Karma通過用戶主動提交的形式獲得用戶的非傳統支付信息、資產類信息等作為信息來源的一部分，并向消費者提供免費信用服務，同時通過有償的廣告投放、目標客戶推薦的形式從金融機構獲得收入。另一家美國的征信機構PRBC（Payment Reporting Builds Credit.,“支付信息征信公司”）主要是通過用戶自主填報和經用戶授權后從相關機構獲取兩種途徑來獲得數據。自主填報是指用戶注冊成為會員，填報基本信息、傳統信用交易信息、非傳統信用支付信息、資產類信息和社交網絡信息等建立個人信用檔案，會員提供的信息越全面，信用報告的內容也就會越豐富，相應的信用評分也會較高。
c.產品免費試用：通過產品的免費試用，能夠快速有效地占領市場，提高市場份額，拓展客戶群體。例如：前海征信氧分子平臺對部分項目開放免費試用功能，但需要用戶進行企業認證，完善企業信息；啟信寶對部分基礎類報告采取三次免費下載模式。
d.數據合作模式：幫助征信機構獲取更有競爭力、更加全面的數據。征信機構可以以合作方式從小額貸款公司、擔保公司、銀行和政府部門等獲取，合作模式包括但不限于直接數據購買、雙方數據共享、業務合作等。
e.企業認領：完善企業信息，豐富數據源。例如：企查查通過企業認領完善企業信息，公司簡介，聯系方式等；企業則可以免費發布與推廣企業產品，獲取企業用戶；回復用戶評論，與用戶互動交流。
f.豐富產品應用形式：開發產品APP、微信訂閱號等，便捷用戶使用。目前一些知名征信公司均已開發出較為完善的APP供用戶使用，為用戶提供便捷化、定制化產品和服務。
g.開設交流和失信舉報模塊，促進用戶互動。征信機構可在信息查詢平臺下方開設留言板塊，為用戶提供相互交流的平臺，也有利于企業與用戶進行直接溝通，為企業帶來新的機遇，提高企業完善信息的積極性。開放失信舉報專欄，讓查詢者更全面地了解企業真實情況；對于通過核實的舉報者，征信機構可以給予一定獎勵作為激勵，以提高公眾積極性。
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原標題： 征信業深度系列五：征信業務發展機遇與啟示
