作者：投資雜記

來(lái)源：投資雜記（ID:gh_a849fd3eaab7）

人偷起懶來(lái)，會(huì)一發(fā)不可收拾。其實(shí)這篇文章大部分在六月底已經(jīng)寫好了，后來(lái)股市突然爆發(fā)，債券也沒(méi)人關(guān)注，文章就這樣爛尾了。。現(xiàn)在也不打算在原來(lái)兩千余字的基礎(chǔ)上繼續(xù)寫下去，感覺(jué)大家對(duì)長(zhǎng)文也沒(méi)啥太大興趣，直接貼幾張圖，把證據(jù)列一下。

文章是關(guān)于春華水務(wù)的。這是個(gè)正兒八經(jīng)的城投，但是因?yàn)榉N種原因，估值非常高，20%+，成為了高收益城投債。年內(nèi)會(huì)到期三期永續(xù)中票，均是17年發(fā)行的，今年都到了行權(quán)期。這就有一個(gè)博弈的窗口。一方面公司有各種負(fù)面，新發(fā)債融資沒(méi)有可能，估值已經(jīng)反應(yīng)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又是個(gè)濃眉大眼的城投，而且是省會(huì)城市，而且三期永續(xù)中票均是公開(kāi)債，這還是有一定信仰基礎(chǔ)的，畢竟城投公開(kāi)債務(wù)還沒(méi)有真正違約的。因此也比較關(guān)注，且個(gè)人認(rèn)為這三期中票企業(yè)行使贖回權(quán)償債的可能性更高。后來(lái)第一期永續(xù)中票（17春華水務(wù)MTN001）兌付的過(guò)程也驗(yàn)證了自己的想法，六月份爛尾的文章也是根據(jù)第一期兌付的情況來(lái)下注第二期仍將按照第一期的路徑安全兌付，二級(jí)買入將有不菲收益。目前第二期已經(jīng)安全兌付。當(dāng)然還有第三期，8月11號(hào)公開(kāi)結(jié)果，不過(guò)目前企業(yè)已經(jīng)發(fā)了贖回該期永續(xù)中票的公告，按照之前的做法，應(yīng)該這筆兌付資金也是落實(shí)好了，兌付無(wú)虞。

17春華水務(wù)MTN001遵循了“贖回公告---兌付公告---兌付”的路徑：

1、2020年3月23日發(fā)布了贖回公告

2、2020年4月10日發(fā)布了兌付公告

3、2020年4月17日正式兌付

17春華水務(wù)MTN002也是按照“贖回公告-兌付公告--兌付”這個(gè)路徑走的，現(xiàn)在17春華水務(wù)MTN003在7月10日發(fā)布了贖回公告，那么按照之前的套路，也是可以去下注會(huì)兌付的。當(dāng)然，實(shí)際上在爛尾的文章里是有分析了一些支撐春華今年到期的三期永續(xù)中票兌付概率更大的理由。 

其實(shí)，城投有困難了，還不上錢了，有時(shí)候政府比投資者還著急。高收益?zhèn)袃蓚€(gè)方向，一個(gè)是城投，一個(gè)是地產(chǎn)，里面其實(shí)是有很大挖掘空間的。這里再貼一下之前找的一些佐證：

1、19年公布的政府領(lǐng)導(dǎo)分工，副市長(zhǎng)管春華（春華主要是做水務(wù)，和這位副市長(zhǎng)業(yè)務(wù)對(duì)口）

2、19年應(yīng)該是協(xié)調(diào)了內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司提供45天的過(guò)橋貸款，當(dāng)時(shí)應(yīng)該是有資金困難了。

3、今年周轉(zhuǎn)兌付的錢應(yīng)該是金融辦協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)剞r(nóng)商行給的，前后都跑了15次啊，真父母官！

《呼和浩特市人民政府金融工作辦公室關(guān)于2020年上半年工作總結(jié)及下半年計(jì)劃的報(bào)告》（這個(gè)文件之前網(wǎng)站還搜的到，今天上去死活找不到了，幸虧當(dāng)時(shí)及時(shí)COPY出來(lái)）

“（四）積極化解債務(wù)，實(shí)施債務(wù)重組

1.協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)信貸支持化債。年初針對(duì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)開(kāi)公司私募債兌付、春華水務(wù)公司中期票據(jù)兌付和國(guó)開(kāi)行棚改貸款還本付息問(wèn)題，與金谷銀行先后協(xié)調(diào)對(duì)接15次尋求化債方法、路徑。經(jīng)自治區(qū)銀保監(jiān)局同意，金谷銀行向我市國(guó)有平臺(tái)公司累計(jì)投放信貸資金15.28億元，及時(shí)解決了經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)債券兌付、春華水務(wù)公司票據(jù)兌付風(fēng)險(xiǎn)和歸還光大銀行、內(nèi)蒙古銀行、浦發(fā)銀行貸款；歸還了保障房公司國(guó)開(kāi)行到期貸款本息，幫助化解金融風(fēng)險(xiǎn)爆雷點(diǎn)。”

還是要給春華點(diǎn)贊。雖然在債券市場(chǎng)融不到錢，雖然評(píng)級(jí)展望被調(diào)負(fù)面，雖然身處網(wǎng)紅地區(qū)，但再困難咱也得剛兌！城投就是這么剛，至于錢是怎么來(lái)的，有時(shí)候并不是那么重要。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 為信仰下注