作者：面包財經

來源：面包財經（ID:mianbaocaijing)

10月28日，華發股份布2021年度第一期超短期融資券發行情況公告。債券實際發行總額為3.5億元，發行利率為3.72%，募集資金將全部用于償還公司即將到期的債務融資工具本息。

財報顯示，2021年前三季度公司實現營收286.70億元，同比下降0.32%；實現歸母凈利潤20.53億元，同比增長16.95%。

圖1：華發股份前三季度業績信息看板

截至2021年三季度末，華發股份凈負債率為117.97%，剔除預收賬款的資產負債率為78.98%，現金短債比為1.65。對比“三道紅線”監管標準，仍踩中兩道線，屬橙檔企業。

 三季度營收同比下滑0.32% 拿地力度下降 

據三季度經營情況簡報顯示，截至 2021 年 9 月 30 日，華發股份實現銷售金額 817.86 億元，較去年同期增長11.88%；銷售面積 318.70 萬平方米，較去年同期增長 4.84%。

圖2：華發股份2017-2021Q3營收與營收結轉比例

不過， 其增長的銷售額卻與營收增速不匹配。2021年前三季度，華發股份實現營收286.70億元，同比下降0.32個百分點。其2021年前三季度營業收入對銷售額的結轉比例約為35%，地產行業銷售收入確認雖具有滯后性，但公司結轉比例對比往期有所下降。

從今年的拿地情況看，華發股份拿地投資力度較去年有較大下降。根據中指院統計數據，華發股份2021年1-9月拿地總額127億元，而去年同期總額為241億元，下降幅度近半。

 “三道紅線”仍處橙檔 應付賬款及票據高企 

華發股份近年來規模擴張迅速，四年間，公司銷售額從一百余億元上升至千億元。不過，公司負債也一路水漲船高，財務杠桿處于高位。數據顯示，截至2021年9月30日，華發股份長期借貸、短期借貸及長期借貸當期到期部分總和已經攀升至1367.72億元，占總資產比例達到39%。

截至2021年三季度末，華發股份凈負債率為117.97%，剔除預收賬款的資產負債率為78.98%，現金短債比為1.65。對比“三道紅線”監管標準，仍踩中兩道線，僅現金短債比達標，屬橙檔企業。

圖3：華發股份2019Q3-2021Q3應付賬款及票據

此外，近三年來，華發股份應付賬款及票據金額大幅增加，2021年三季報顯示，公司應付賬款及票據達365.29億元，占營收比例達1.36倍，已超越三季度營收總額。票據融資在資產負債表中計入應付賬款、應付票據，可以有效控制房企有息負債的規模，避開“三道紅線”的監管指標要求，但商票等應付款項的大量增加也使得公司的償債風險增加。

華發股份的隱性債務風險同樣值得關注。近年來，華發股份少數股東權益比例逐年上升。2021年三季度末，公司少數股東權益占比達到71%，同比上升將近12個百分點，而同期公司少數股東損益占扣非后凈利潤比例僅為35%。華發股份少數股東權益占比和損益占比并不匹配，或存“明股實債”風險。

 完成發行3.5億元超短期融資券 

10月28日，華發股份發布2021年度第一期超短期融資券發行情況公告。據上清所披露，債券簡稱為21華發實業SCP001，期限為180日，起息日為2021年10月27日，兌付日為2022年04月25日，實際發行總額為3.5億元，發行利率為3.72%，簿記管理人、主承銷商為廣發銀行股份有限公司。

根據募集說明書，募集資金將全部用于償還華發股份即將到

期的債務融資工具本息。其中，1.6億元用于2021年10月30

日到期的“18華發實業MTN001”，1.9億元用于2021年12月

25日到期的“18 華發實業MTN002”。

圖4：華發股份償還有息債務明細表

截至募集說明書簽署日，華發股份及其子公司發行債券合計金額594.09億元，待償還余額372.92億元，其中，公司債待償還余額65.00億元，私募債待償還金額64.70億元，永續中期票據待償還余額50.00億元，普通中期票據待償還余額90.20億元，定向工具待償還余額18.90億元，ABS待償還余額66.56億元，ABN待償還余額4.63億元，境外債券待償還余額12.93億元。(GJ)

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原標題： 華發股份三季報：“三道紅線”仍處橙檔 完成發行3.5億元超短期融資券