作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

（一）

深國際今天公告，和鯤鵬資本就分別收購8%和15%已發行股份訂立了一份股份轉讓框架協議。

本來以為是江蘇國資進場，沒想到是深圳國資摘桃。雖然只是框架協議，但做成的概率很高。

之前寫過三篇分析蘇寧的文章，后來陸續刪帖了。至今覺得，分析的比較經典。其中提到了個事兒：

蘇寧是小綿羊省五大世界500強之一。其他四家都是傳統產業，只有蘇寧易購是可以通過傾斜資源來做大且做出區域特色品牌的。

易購雖然盈利能力一般，但互聯網購物平臺基本都是虧的。JD和PDD同樣虧，但不影響高估值。

據此判斷，小綿羊省必救蘇寧。

前幾天蘇寧停牌，路邊社消息，創始人張近東要將蘇寧易購20%-25%左右的股權出售給小綿羊國資聯合體，包括江蘇省國信投資集團、江蘇交通控股、江蘇農墾集團和南京新工投資集團。

聽到路邊社消息，搞的我還挺激動的，又預測對了。

今天深圳國資的消息出來，傻缺了，猜錯了。

那么問題來了：

深圳國資為什么要戰略入股蘇寧易購？

合肥豪賭蔚來，重慶豪賭京東方，諸如此類，很好理解，賭的都是未來科技，估值沒有上限。

但是高大上的深圳國資，去賭一個已經處于紅海中的網絡購物平臺，究竟是咋想的？

分析很多，有關于零售合作的，有關于物流合作的，等等。

個人認為，這都不是真實意圖，或者說，不是最主要的原因。

如果妄加猜測，個人覺得，深圳國資入場，很可能的原因在于，深圳國資只是中轉站，最終買家另有其人。

有兩個可能。

其一，深圳國資在效仿日本模式。

日本在地產泡沫破滅后，企業出現了大規模的破產危機。

日本政府直接出資去購買上市公司股權，給企業提供無息的權益資金。

等企業穩住后，日本政府再退出。

在企業困難的時候，國資進場可以提供資金和信用。當企業好轉的時候，國資退出，既獲得了良好的投資收益，又能促進民營經濟發展。

往近處說，黃奇帆在《結構化改革》這本書里有提過，他在重慶也搞過類似的企業救助再溢價退出案例。

其二，深圳國資是中轉，甚至是代持。

把視線放到互聯網購物這個細分市場里，易購雖然只是二線玩家，但深圳，連二線玩家都沒有。

如果深圳國資只是買一個二線玩家，是沒有意義的。有一線不投，投二線干嘛？

深圳國資大概率，是給易購找到了一個最終的好買家。

與傳統的互聯網電商不同，易購是可以線上和線下結合，并且下沉到區縣的。大的有蘇寧廣場和家樂福，小的也有小店和零售云啥的。

能和蘇寧的產業相結合的，最匹配的企業類型，就是地產。

萬科、碧桂園、恒大、招商蛇口、華潤等等。

地產嘛，從蓋房子到轉型城市綜合運營服務商，購物是其中最不可或缺的一環。

如果不和地產結合，也有個最好的結合對象，就是騰訊。

騰訊也可以擺脫游戲和社交的限制，真正向居民生活領域延伸。

反正上面都是胡猜的，誰知道呢。

（二）

會員群里，最近聊了好幾次雪球結構。談談我的看法。

首先，雪球結構很合理。

券商賺的是波動的錢。不管漲還是跌，只要有波動，就有錢賺。

105%敲出，70%敲入。賺錢概率75%，不虧不賺的概率12.5%，虧錢的概率僅僅12.5%，且只有在發生敲入但未發生敲出，且期末價格小于期初價格的時候，才會虧錢。

做一筆87.5%的概率下，保本博高收益的投資，必須干呀！

其次，是否會虧到本金？

上面聊了，12.5%的概率會虧到本金。什么樣的市場行情下，才會出現只有連續敲入而沒有敲出，且期末價格小于期初價格呢？

黑天鵝的時候，也就是股災了，連續下跌。

市場上有大量掛鉤中證500指數的產品。

中證500指數會出現黑天鵝嗎？

雖然概率不大，但是，會的。具體如圖：

最后，安全墊怎么看？

雪球產品的收益包括兩部分，第一部分是綁定券商主體信用的收益憑證，第二部分是浮動收益。

第一部分，收益憑證類似借款，利息說是多少就得付多少。這部分的利息收入，是非常穩的。

收益憑證的利率，根據發行機構的信用情況而不同。

大券商也就3%-3.5%，有些私募則敢給到8%到9%。

再加上浮動收益，雪球產品的綜合收益，能到年化15%~20%，香！

理論上，第一部分就是第二部分的安全墊。

比如第一部分的利息是5%，那么第二部分虧了5%以上，投資人才會損失本金。而中證500指數出現大的長期回落，可能性并不大。

之前會員群里曾討論過某信托和中信證券合作的雪球產品，具體如圖。

其中，中信證券給出的收益憑證是6%。

產品歸產品，我特別不理解的是，中信證券去借錢，為什么要給到6%？以中信證券的主體信用，給到3%就不錯了。

如果真的能給到保息6%，為啥要賣散戶，為啥不去找銀行？

未來的股市，是否會出現持續1年的單邊下跌行情？

不知道。

券商給出的收益憑證，能否維持在持續遠超銀行大額存單利率的價格？

不知道。

毋庸置疑，過去買雪球產品的投資人，肯定都賺錢了。

未來還能不能賺錢？

還能不能賺15%以上的錢？

不知道。

反正沒買過，純屬亂放炮。

巴菲特老爺子發了個評論，債狗扎心了。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 今天打了新冠疫苗，再講講蘇寧和雪球。