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作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
連續虧損三年，暫停上市15個月后，鹽湖股份王者歸來，股價暴漲3倍市值接近2000億。
復牌
8月10日開盤，鹽湖股份(000792.SZ）大漲343.67%，隨后觸發臨停，復牌后股價震蕩回落，收盤于35.9元，漲幅為306.11%，市值接近2000億。
股價走勢
2020年5月22日，由于連續三年虧損，鹽湖股份被深交所勒令暫停上市。
而在此之前，鹽湖股份已被破產重整。
2019年8月，因一筆439萬元的勞務欠款，鹽湖股份債權人泰山實業向西寧中級法院申請對其進行重整。
隨后9月30日，西寧市中級人民法院裁定受理債權人對鹽湖股份的重整申請，由于未到期的債權在破產申請受理時視為到期，其存續債券構成實質性違約。
重整走出危機
據官網介紹，鹽湖股份是青海省國資委管理的省屬大型上市國有企業，1997年9月在深交所上市，主要從事化學原料及化學制品制造。
鹽湖股份位于青海省格爾木市，是中國的鉀肥工業生產基地，主要依托于察爾汗鹽湖的鉀鹽資源。
2019年，由于破產重整進程中資產處置預計產生的損失等原因，鹽湖股份虧損高達458.6億元，成為當年的“虧損王”。
破產重整后，鹽湖股份剝離虧損超400億元的金屬鎂一體化項目等不良資產，將主業聚焦到鉀、鋰資源開發上。
近年來，受大宗商品價格上漲影響，鹽湖股份產品氯化鉀價格上漲，業績隨之波動。
2020年，鹽湖股份實現營收140.16億元，實現歸母凈利潤20.4億元，扭虧為盈，今年一季度再次盈利7.93億元。
盈利能力
截至今年一季末，鹽湖股份總資產有213.34億元，總負債148.89億元，凈資產64.44億元，資產負債率69.79%。
值得注意的是，與重整前相比，鹽湖股份的財務杠桿水平有所下降，短期償債能力指標優化。
財務杠桿
《小債看市》分析債務結構發現，鹽湖股份主要以非流動負債為主，占總負債的65%，債務結構有所優化。
截至同報告期，鹽湖股份非流動負債有97.03億元，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計82.71億元。
另外，鹽湖股份還有51.87億流動負債，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務僅有3.1億元。
相較于短債規模，鹽湖股份流動性充沛，其賬上貨幣資金有36.16億元，短期償債壓力不大。
在備用資金方面，截至2020年6月末，鹽湖股份銀行授信有46.46億元，未使用授信額度已歸零，可見其財務彈性欠佳。
銀行授信
整體來看，鹽湖股份有息負債合計86.27億元，主要為長期有息負債占比96%，帶息債務比為58%。
經過重整和剝離虧損資產，鹽湖股份甩掉沉重的債務包袱輕裝上陣，隨著氯化鉀價格上行以及各國對于糧食安全的重視，其未來業績仍有較大增長空間。
03
鹽湖股份始建于1958年，前身為“青海鉀肥廠”，1997年將氯化鉀生產經營主業重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”。
它是新中國第一家鉀肥企業，擁有中國最大鉀肥工業基地，堪稱“共和國鉀肥長子”，是我國支農肥的“壓艙石”。
1997年上市后，鹽湖股份憑借主要產品鉀肥連續20年保持業績增長態勢，后來為實現綜合性化工企業的目標，開始拓展下游業務。
據悉，鹽湖股份當時確立了“走出鉀、抓住鎂、發展鋰、整合堿、優化氯”的戰略布局，打造生態“鎂鋰鉀園”（美麗家園諧音）。
然而，想從業務單一的鉀肥制造企業轉型到多元化化工企業，鹽湖股份走的這條路并不平坦，其不僅面臨業務跨界，還需要高投資承擔高風險。
由于種種原因，鹽湖股份化工和金屬鎂一體化項目遲遲無法滿產，導致財務費用和資產減值計提急劇侵蝕公司利潤。
為了減虧，鹽湖股份開始出售旗下資產，包括汽車、房產、土地等，但還是沒能實現扭虧為盈，最終債務負擔沉重爆發危機。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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