（一）

昨天熱議的話題是券商和公募降薪。

很多讀者說，真是神了！又在精準預言！

其實，這并不是我最焦慮的問題。

在防風險和促發展的大背景下，金融行業作為經濟穩定器的職能日漸強化。

穩定器有兩層含義：

第一層，金融要服務經濟穩定。

不僅僅是市場導向，還要政策導向和民生導向。

第二層，金融本身要穩定。

既不能有市場風險，也不能有道德風險。

市場風險靠增加償付準備金來增厚安全墊，道德風險靠收入與績效脫鉤來規避投資的短視化。

那么問題來了：

薪酬改革既然已經提上日程。

增厚償付準備金要不要提上日程？

怎么增厚償付準備金？

第一種方案就是股東增資。

第二種方案，就是我最焦慮的地方。

分析第二種方案前，先講個小故事。

故事很簡單，市場也在熱議：

公募基金經理先個人出錢給私募。

私募去建老鼠倉再協調上市公司放利好。

小市值公司，私募大量出貨就會把成交價格帶下來。

所以公募基金去高位接盤，高價放量換手。 

損失是公募基金背后散戶的，收入是私募和公募基金經理個人的。

這個吃相太難看了，甚至有點窮兇惡極。

怎么解決？

按照市場化手段，其實很難解決。

道德風險，未必就會有合規風險。

神不知鬼不覺的事情，在這個市場上，每天都在發生。

以上是小故事，接下來聊第二種方案。

極端情況下，一刀切的話，很殘忍：

根據產品的風險等級不同，

非銀機構跟投不同的比例，

投資經理個人也同步跟投。

原來賺管理費，牛市和熊市都能掙錢，管理人旱澇保收，投資人就是韭菜。

以后不一樣了，風險共擔。

產品如果虧了，非銀機構自有資金也虧，投資經理個人財富也虧。

這樣操作，管理人和投資人就是同一條戰壕里的戰友了。

以后，非銀機構發行產品的規模：

不僅僅取決于銷售能力，

不僅僅取決于投資能力，

還取決于公司自身的自有資金規模，

也取決于投資經理本人的跟投能力。

不是炫富嗎？

以后別炫了。

都投到自己管理的產品里吧。

如果賺了：

你的財富增值了，監管爸爸疼你。

如果虧了：

看你還敢不敢高位發產品割韭菜？

咎由自取！

好了，這是我最焦慮的問題。

從2021年1月份開始，我就特別擔心這個問題。和老板也討論過好幾次。

最后的結論：

既然打不過，不如主動加入。

2021年，我們發行了20多只高收益債產品。

其中的集合類產品，公司自有資金，基本上，都跟投了不超過產品規模的20%。

有些集合類產品：

不僅公司自有資金跟投了，

股東資金也跟投了，甚至股東高管都跟投了。

如果虧了。

我們要在集團內部，社會性死亡了。

策略進取，風險較高的產品，我本人和部門同事們，都拿自己的錢跟投了。

如果虧了。

這些年的工，就算白打了。

今年后續要發的產品，還會是這種安排。

當初這么設計，有一重原因，就是：

公司自有資金比較充裕，

確實沒啥好的投資標的了。

但是！

這種安排下，投資部門的壓力太大了。

我一直在和老板抗爭，無果。

這就是【欲成大事，先獻己頭】的道理。

不瞞大家說：

過去這一年，我頭發白了一大片。

每天最早一批上班，

最晚一批下班回家，

周末還時不時到公司加班。

每天晚上凌晨2點后才睡，

每天早上7點多又起床了。

身體快扛不住了。

有時候特別想暴打老板。

但是看在年終獎的份上：

想想，也就算了。

現在眼瞅著就要薪酬體系改革，內心已經歸于平淡。

挺好，都行，全聽你們的。

（二）

1月26日，國務院印發關于支持公園省在新時代西部大開發上闖新路的意見，其中提到：

按照市場化、法治化原則，在落實地方政府化債責任和不新增地方政府隱性債務的前提下，

允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務，與金融機構協商采取適當的展期、債務重組等方式維持資金周轉。

完善地方政府債務風險應急處置機制。

在確保債務風險可控的前提下，對貴州適度分配新增地方政府債務限額，支持符合條件的政府投資項目建設。

研究支持在部分高風險地區開展降低債務風險等級試點。

注：

這則新聞出來后，估計個別標題黨要往公開賴賬的惡俗話題上引，所以搶先聊聊個人的一點看法。

我個人對該新聞，是正面和樂觀的。

公園省的資源稟賦是很豐厚的，發展前景遠大。但是，短期的債務集中兌付壓力，是硬傷。

只要解決了短期的流動性問題，是存在時間換空間的可能性的。畢竟，僅僅一家茅臺的股權價值，就能還清所有的存量債務。

如果地方城投和金融機構的省分行省分部，談展期，是很難的。就算地方領導帶隊去和金融機構的總行總部談展期，總行總部的領導，也不敢輕易拍板，畢竟，全國一盤棋。對公園省城投展期了，怎么對其他省的分行分部交代。

現在不一樣了。

國務院發話了！

特事特辦！

金融機構總行總部領導，出文指導省分省部洽談公園省城投存量債務展期，也就合情合理了。

只要解決了短期的流動性問題，一步活，步步活！公園省的債務問題，就出現了有序解決的可能性。

完全解決存量債務的過程還需要些時間，但還債的態度和方向已經很明確了。

新聞中提了：

完善應急機制、提高地方債限額、風險降級試點！這都是實打實的解決方案。

之前政策性銀行的置換，就進度來看，雖然未達預期。但有了國務院的態度，各部委的配合力度，一定是顯著提速的。我對此事項的后續推進，開始變樂觀了。

當然，這里面也存在一個交易風險：

個別城投的展期風險顯著加大！

展期不會影響本金兌付，但是，展期會顯著拉低債券二級的綜合收益！

某知名網紅城投，有筆4.18億的美元債，將于6天后到期。是否會進行展期談判呢？