琦言八語 作者：Study77
來源：琦言八語
零、數(shù)據(jù)來源及處理
1、數(shù)據(jù)來源
a、主體評級上調(diào)數(shù)據(jù)來自：Wind-信用債研究-主體評級調(diào)高的企業(yè)-“2020/1/1~2020/9/20”+“評級變動”；
b、全市場評級數(shù)據(jù)來自：Wind-債券數(shù)據(jù)庫-全部未到期債券-信用債，Wind函數(shù)；
c、YY數(shù)據(jù)來自：Wind-信用債研究-YY發(fā)行人評級變動-“2020/1/1~2020/9/20”；
d、中債資信數(shù)據(jù)來自：Wind及中債資信信用信息服務(wù)平臺。
2、數(shù)據(jù)處理
a、考慮到評級結(jié)果的有效期限一般為1年，因此刪除上次評級日期為“2019年以前”的數(shù)據(jù)，再刪除評級對象性質(zhì)為“對擔(dān)保人”的數(shù)據(jù)；
b、將聯(lián)合信用評級有限公司替換為聯(lián)合資信評估有限公司（18次），并對以上兩家機(jī)構(gòu)同時(shí)上調(diào)同一發(fā)行人的數(shù)據(jù)做刪除重復(fù)項(xiàng)，最后剩221個(gè)主體的242列數(shù)據(jù)；
c、全市場評級數(shù)據(jù)中剔除無外部評級數(shù)據(jù)，對債務(wù)主體刪除重復(fù)項(xiàng)，還剩5388列數(shù)據(jù)。
一、評級機(jī)構(gòu)情況
通過對主體評級上調(diào)數(shù)據(jù)中的評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，見下圖：
可以看出，大公上調(diào)次數(shù)最多，占比高達(dá)22.73%，其次是聯(lián)合及中誠信，占比分別為19.83%及16.53%，鵬元、東方金城及上海新世紀(jì)差別不大。
考慮到客戶基數(shù)大的評級機(jī)構(gòu)，評級變動（包括上調(diào)/下調(diào)）的次數(shù)也相對較多。因此可以將上述上調(diào)次數(shù)占比與該評級機(jī)構(gòu)的市場份額占比進(jìn)行對比：
二、上調(diào)等級分布
可以看出，242個(gè)評級上調(diào)中，從AA上調(diào)到AA+的占比最多，高達(dá)53.31%，其次是從AA+上調(diào)至AAA的，占比35.95%。該結(jié)構(gòu)與全市場中AA及AA+在[A、A+、AA-、AA、AA+]5個(gè)級別中的占比類似。也就是說，今年主體評級的上調(diào)是全市場整體的上移，對于各級別而言，差異不大。當(dāng)然，最終導(dǎo)致市場中AA+及AAA等高級別占比越發(fā)集中了
，評級泡沫化越發(fā)嚴(yán)重。
再進(jìn)一步，分評級公司來看，各家的主體級別上調(diào)也都主要集中在AA升AA+和AA+升AAA兩種。可以和該評級公司的評級分布進(jìn)行對比，一定程度上反應(yīng)該評級公司對于哪種評級的客戶上調(diào)級別比較積極。
三、不同評級結(jié)果對比分析
其次，查詢上述221個(gè)主體在2020年1月1日至2020年9月20日期間的YY評級變動情況，發(fā)現(xiàn)下調(diào)19家，無變動189家，上調(diào)僅13家，占比不到6%，詳見下圖：
考慮到中債隱含主要取決于市場價(jià)格，具有較強(qiáng)的客觀性；YY評級近年的發(fā)展，也逐步得到市場的認(rèn)可；中債資信作為2010年成立、廣泛開展評級業(yè)務(wù)的投資人付費(fèi)模式評級機(jī)構(gòu)，級別較為公允，市場和監(jiān)管認(rèn)可度較高，在近期的保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會對評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)中再獲第一。由此可以猜測，以上評級變動的矛盾大概率還是發(fā)行人付費(fèi)模式下帶來的惡性競爭問題。
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原標(biāo)題： 對2020年信用評級上調(diào)的幾點(diǎn)分析
