YY評級 作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
目前現(xiàn)存券商次級債多為可用于補充附屬凈資本的長期次級債，YY評級在2-3以及5-6+的頭部和腰部券商為發(fā)行主力，發(fā)行人資質(zhì)整體較優(yōu)。相對于銀行二級資本來說，券商次級債條款設(shè)置較為友好，目前存續(xù)債均未附減記條款且永續(xù)次級債尚無延期情況出現(xiàn)。收益率分級別來看，頭部和尾部近年分化加大，利差已擴大至200bp。
供需格局方面，券商作為重要金融資源之一，多為央企或地方政府實控，承擔著擴容資本市場和提高直接融資比重的使命；歷史來看，監(jiān)管對以往違規(guī)操作和風險暴露券商的處置落地整體較為穩(wěn)妥且以警示為主，券商持續(xù)經(jīng)營假設(shè)較為成立。因此，作為唯一可用于補充凈資本的債券，券商次級債供給規(guī)模預計將維持較高水平；而主體的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)也賦予了其債券產(chǎn)品較厚的安全邊際，高于中部市級城投和浙江縣級城投的收益率也帶來一定性價比優(yōu)勢，預計后續(xù)配置熱情也將持續(xù)。
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