作者：唐郡

來源：財(cái)經(jīng)五月花（ID：Caijing-MayFlower）

摘要

張健華建議，適時(shí)調(diào)整數(shù)字人民幣功能定位，推動其從M0逐步向M1、M2功能延伸。積極探索數(shù)字人民幣賬戶余額記息并開發(fā)相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)行部分準(zhǔn)備金制度，并拓展數(shù)字人民幣的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣功能。

文｜唐郡

編輯｜張威

數(shù)字人民幣功能定位有望優(yōu)化調(diào)整。

在9月舉辦的2025Inclusion·外灘大會上，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心發(fā)布《智鏈融合·數(shù)字人民幣賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化研究報(bào)告》。報(bào)告建議，適時(shí)調(diào)整數(shù)字人民幣功能定位。

2020年以來，隨著數(shù)字人民幣試點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)，業(yè)內(nèi)建議調(diào)整數(shù)字人民幣功能定位的呼聲漸起。有關(guān)權(quán)威人士也表示，有必要從理論和實(shí)踐等方面對其進(jìn)行改革和升級，包括提升其貨幣派生能力等。

中國人民銀行（下稱“央行”）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月末，數(shù)字人民幣App累計(jì)開立個(gè)人錢包1.8億個(gè)，試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額7.3萬億元，試點(diǎn)范圍覆蓋17個(gè)?。ㄊ校┑?6個(gè)地區(qū)。

數(shù)字人民幣功能定位未來如何調(diào)整？應(yīng)用前景如何？其與支付寶、微信支付（財(cái)付通）等非銀支付錢包會否構(gòu)成直接競爭？

就上述問題，《財(cái)經(jīng)》專訪了央行參事、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任張健華。他長期就職于央行系統(tǒng)，先后從事金融監(jiān)管、金融穩(wěn)定、金融改革和金融研究等領(lǐng)域的實(shí)踐和研究工作，并有總分行兩級工作經(jīng)歷，作為行長先后主持過兩家較大規(guī)模商業(yè)銀行經(jīng)營管理工作，是兼具監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)實(shí)踐和學(xué)術(shù)成就的業(yè)內(nèi)權(quán)威人士。

在張健華看來，數(shù)字人民幣是國家的法定貨幣，理論上只要用錢的地方應(yīng)該都可以應(yīng)用。但數(shù)字人民幣當(dāng)前的M0（現(xiàn)金）、零售型央行數(shù)字貨幣等定位在很大程度上限制了其法定貨幣的功能。

比如，數(shù)字人民幣的M0定位令其無法生息，100%準(zhǔn)備金制度限制其貨幣派生能力等，讓個(gè)人、企業(yè)和運(yùn)營機(jī)構(gòu)缺乏使用和推廣數(shù)字人民幣的動力。

張健華建議，適時(shí)調(diào)整數(shù)字人民幣功能定位，推動其從M0逐步向M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）功能延伸。積極探索數(shù)字人民幣賬戶余額記息并開發(fā)相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)行部分準(zhǔn)備金制度，并拓展數(shù)字人民幣的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣功能。

“未來，數(shù)字人民幣應(yīng)該是全功能貨幣，即數(shù)字形態(tài)的人民幣。”張健華認(rèn)為，數(shù)字人民幣最終將完整具備貨幣的五大職能——價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣，其與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別只在形態(tài)上。 

建議做四項(xiàng)關(guān)鍵調(diào)整

《財(cái)經(jīng)》：數(shù)字人民幣試點(diǎn)至今已五周年，目前仍未得到廣泛使用，其中存在哪些改進(jìn)空間？

張健華：數(shù)字人民幣設(shè)計(jì)之初的思路是先跑通技術(shù)路線，完成試點(diǎn)發(fā)行，所以將數(shù)字人民幣定位為M0（現(xiàn)金）?，F(xiàn)在來看，早期的技術(shù)設(shè)計(jì)目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，但在功能定位方面可能需要進(jìn)一步調(diào)整。

一方面，數(shù)字人民幣不能生息。目前，使用數(shù)字人民幣的個(gè)人和企業(yè)都在商業(yè)銀行開立數(shù)字錢包，但這個(gè)錢包實(shí)際用途有限，用戶只用它來進(jìn)行數(shù)字人民幣和銀行資金之間的轉(zhuǎn)換。這主要是因?yàn)橛脩舴旁跀?shù)字錢包里的資金沒有利息，因此沒有動力持有數(shù)字人民幣。

同時(shí)，市場上缺乏以數(shù)字人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，也是數(shù)字人民幣應(yīng)用場景比較受限的原因之一。當(dāng)年支付寶和財(cái)付通（微信支付）賬戶中的余額也不能付息，所以后來有了余額寶、零錢通之類的創(chuàng)新產(chǎn)品。數(shù)字人民幣將來也需要進(jìn)行類似創(chuàng)新，讓數(shù)字錢包里的資金有資產(chǎn)可投。

當(dāng)然，目前也缺乏相應(yīng)的激勵機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行以數(shù)字人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)有什么好處？能夠降低成本，提高收益率，還是流程更簡化更便捷？這是需要考慮的問題。

另一方面，數(shù)字人民幣采用100%準(zhǔn)備金制度，也就是說，用戶放100元在數(shù)字人民幣錢包中，運(yùn)營機(jī)構(gòu)就需要向央行繳納100元準(zhǔn)備金（用戶將資金存入錢包后，資金即回籠至央行）。數(shù)字人民幣運(yùn)營機(jī)構(gòu)難以構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)模式，因此缺乏推廣動力。

此外，數(shù)字人民幣被定位為零售型央行數(shù)字貨幣，主要面向公眾發(fā)行并用于日常交易。這讓數(shù)字人民幣無法用于中央銀行與金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)彼此之間的批發(fā)型交易，以及金融市場上的投資交易等，而這類交易通常規(guī)模巨大。

《財(cái)經(jīng)》：在外灘大會現(xiàn)場，數(shù)字人民幣有關(guān)負(fù)責(zé)人提到，商業(yè)銀行承擔(dān)錢包管理、資金安全、支付服務(wù)及合規(guī)反洗錢等責(zé)任，而數(shù)字人民幣目前是央行的直接負(fù)債，應(yīng)該考慮實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)利一致。應(yīng)該如何理解權(quán)責(zé)利一致？

張健華：在100%準(zhǔn)備金制度下，數(shù)字人民幣完全是央行的負(fù)債，即央行承諾對用戶持有的數(shù)字人民幣100%兌付。商業(yè)銀行只是代理央行發(fā)行數(shù)字人民幣，相當(dāng)于一項(xiàng)代理業(yè)務(wù)，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)不能收費(fèi)。同時(shí)，因?yàn)槭谴戆l(fā)行，數(shù)字人民幣不進(jìn)入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。商業(yè)銀行很難基于數(shù)字人民幣形成可持續(xù)的商業(yè)模式。

從實(shí)際情況來看，當(dāng)前商業(yè)銀行內(nèi)的數(shù)字人民幣部門都是成本中心，只花錢不掙錢。商業(yè)銀行承擔(dān)了成本和責(zé)任，卻沒有獲得相應(yīng)權(quán)利和利益，推廣數(shù)字人民幣的積極性普遍不足。

如果央行對數(shù)字人民幣采用部分準(zhǔn)備金制度，同時(shí)就準(zhǔn)備金向商業(yè)銀行付息。存入央行的數(shù)字人民幣準(zhǔn)備金仍然是央行的直接負(fù)債，但在商業(yè)銀行賬戶內(nèi)的數(shù)字人民幣就是銀行對用戶的負(fù)債。如果將來商業(yè)銀行用數(shù)字人民幣發(fā)放貸款，那么貸款將構(gòu)成它的資產(chǎn)。這樣一來，數(shù)字人民幣進(jìn)入了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。

理論上，商業(yè)銀行基于人民幣能夠做的業(yè)務(wù)，未來都可以基于數(shù)字人民幣來做。數(shù)字人民幣未來的應(yīng)用空間也將由此打開。

《財(cái)經(jīng)》：您近期在外灘大會發(fā)布的《智鏈融合·數(shù)字人民幣賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化研究報(bào)告》建議，適時(shí)調(diào)整數(shù)字人民幣功能定位。具體如何調(diào)整？

張健華：數(shù)字人民幣M0的定位無法滿足用戶在借貸、投資等更廣闊交易場景的應(yīng)用，對個(gè)人和企業(yè)缺乏激勵。因此，未來數(shù)字人民幣需要調(diào)整M0定位，逐步向M1、M2功能延伸。

這一過程中，有四項(xiàng)關(guān)鍵調(diào)整。

一是探索調(diào)整數(shù)字人民幣100%準(zhǔn)備金率的安排，探索實(shí)施部分準(zhǔn)備金制度，或許可以向當(dāng)前5%-7.5%的法定存款準(zhǔn)備金率靠攏。同時(shí)，參照法定存款準(zhǔn)備金利率，向運(yùn)營機(jī)構(gòu)繳納的數(shù)字人民幣準(zhǔn)備金付息。

二是允許商業(yè)銀行對用戶放在數(shù)字人民幣錢包中的余額付息，讓數(shù)字人民幣錢包中的余額變成居民的存款。由此，老百姓和企業(yè)才有持有數(shù)字人民幣的動力。

三是允許商業(yè)銀行將法定存款準(zhǔn)備金之外的數(shù)字人民幣作為銀行表內(nèi)負(fù)債，用于貸款和投資，實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣的貨幣派生功能。

此外，建議推動數(shù)字人民幣從零售型央行數(shù)字貨幣向批發(fā)型央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)變，即讓數(shù)字人民幣應(yīng)用于中央銀行和金融機(jī)構(gòu)之間，比如金融同業(yè)交易等。這將在很大程度上擴(kuò)展數(shù)字人民幣應(yīng)用范圍。 

要有匹配的基礎(chǔ)設(shè)施

《財(cái)經(jīng)》：功能定位調(diào)整，將給數(shù)字人民幣帶來怎樣的變化？

張健華：部分準(zhǔn)備金制度將讓數(shù)字人民幣具備貨幣派生能力。

假設(shè)未來數(shù)字人民幣存款準(zhǔn)備金率為6%，那么商業(yè)銀行向央行繳納6元數(shù)字人民幣，就可以換走100元數(shù)字人民幣。這是第一筆貨幣派生。

隨后，商業(yè)銀行可以將這100元數(shù)字人民幣用于發(fā)放貸款，如果借款人將其中50元存入銀行，銀行再向央行繳納3元數(shù)字人民幣，又可以基于這50元發(fā)放貸款。如此循環(huán)，理論上數(shù)字人民幣流通規(guī)?？梢员环糯髷?shù)倍，與傳統(tǒng)貨幣的派生機(jī)制一致。

有了這樣的機(jī)制后，商業(yè)銀行可以基于數(shù)字人民幣構(gòu)建存貸匯等商業(yè)模式，進(jìn)而有動力推廣數(shù)字人民幣應(yīng)用。

在用戶端，允許商業(yè)銀行自行選擇是否為存在自己賬上的數(shù)字人民幣付息。當(dāng)然，商業(yè)銀行支付的利率水平需要符合市場利率自律定價(jià)機(jī)制的相關(guān)要求。

我個(gè)人認(rèn)為，數(shù)字人民幣最終將成為一個(gè)全功能的貨幣，即完整具備價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五大職能。

未來，數(shù)字人民幣與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別只在形態(tài)上。它是數(shù)字形態(tài)的貨幣，從記賬模式上來說是一串?dāng)?shù)字，我們稱其為幣串。每一筆數(shù)字人民幣的交易都對應(yīng)有一個(gè)幣串誕生。

《財(cái)經(jīng)》：數(shù)字人民幣功能定位調(diào)整，對監(jiān)管層面提出了怎樣的要求？

張健華：未來數(shù)字人民幣作為法定貨幣，需要有一整套基礎(chǔ)設(shè)施去完成它的清結(jié)算。因此，央行需要把當(dāng)前這套清結(jié)算體系，比如銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)、農(nóng)信銀、城信銀、人民銀行清算總中心等等，基于數(shù)字人民幣再做一遍。

同時(shí)，為了避免貨幣政策失靈，央行需要掌握數(shù)字人民幣的發(fā)行規(guī)模、派生能力等情況。因此，必須建立與數(shù)字人民幣相適應(yīng)的統(tǒng)計(jì)體系，將其發(fā)行及貨幣派生情況納入統(tǒng)計(jì)范疇，也就是所謂“對數(shù)字人民幣計(jì)量框架進(jìn)行升級”。

未來，數(shù)字人民幣也將被劃分為M0、M1、M2分層統(tǒng)計(jì)，為貨幣政策調(diào)控提供依據(jù)。由此，數(shù)字人民幣會成為我們現(xiàn)在使用的法幣一樣，是跑在機(jī)構(gòu)、企業(yè)和老百姓賬戶里的錢。

《財(cái)經(jīng)》：當(dāng)前大家普遍認(rèn)為數(shù)字人民幣錢包與微信支付、支付寶等非銀支付錢包存在一定的競爭關(guān)系，未來會是怎樣？

張健華：將來數(shù)字人民幣與這些非銀支付錢包之間就是錢和錢包的關(guān)系，雙方不構(gòu)成競爭。

作為數(shù)字人民幣發(fā)行方，央行數(shù)字貨幣研究所今后不再直接面向用戶，只是向運(yùn)營機(jī)構(gòu)提供數(shù)字人民幣。數(shù)字人民幣接入微信支付、支付寶等非銀支付錢包，后者可以基于數(shù)字人民幣開發(fā)新的產(chǎn)品、應(yīng)用等。數(shù)字人民幣與銀行賬戶的關(guān)系同理。 

產(chǎn)業(yè)端應(yīng)用前景更廣

《財(cái)經(jīng)》：數(shù)字人民幣未來可能被應(yīng)用于哪些領(lǐng)域？

張健華：數(shù)字人民幣是國家的法定貨幣，理論上只要用錢的地方應(yīng)該都可以應(yīng)用。如果未來成為全功能貨幣，數(shù)字人民幣的應(yīng)用范圍將大為擴(kuò)展。

例如，未來能不能用數(shù)字人民幣去買基金、買股票、買債券？現(xiàn)在興業(yè)銀行、寧波銀行等機(jī)構(gòu)落地了數(shù)字人民幣債券發(fā)行，應(yīng)用于科創(chuàng)、綠色金融等領(lǐng)域，但真正要用數(shù)字人民幣買債還是很麻煩，這個(gè)場景還沒完全打開。下一步，在資本市場上的一些交易場景有望進(jìn)一步打開。

在零售端，數(shù)字人民幣應(yīng)用主要集中在C端（個(gè)人端）的日常交易，在B端（企業(yè)端）場景中的應(yīng)用還比較有限，下一步有望拓展更多B端應(yīng)用，比如供應(yīng)鏈管理、貿(mào)易融資、定向采購支付、專項(xiàng)補(bǔ)貼等。

如果數(shù)字人民幣功能拓展到批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，未來在金融同業(yè)交易、支付清結(jié)算等批發(fā)端場景，也將有廣泛的應(yīng)用前景。

《財(cái)經(jīng)》：未來，數(shù)字人民幣最具增長前景的領(lǐng)域是什么？

張健華：我認(rèn)為在B端的應(yīng)用前景會更廣一些。

截至目前，數(shù)字金融的C端應(yīng)用已經(jīng)非常成熟，從支付、個(gè)人信貸到個(gè)人征信等等，幾乎已經(jīng)是一片紅海，但B端應(yīng)用還處于初級階段。下一步，隨著產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化能力提升，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字金融將是一個(gè)全新的賽道。可以說，數(shù)字金融的下半場是產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融。

數(shù)字人民幣同樣如此。數(shù)字人民幣在C端應(yīng)用較為成熟，而B端應(yīng)用主要是工資代發(fā)、稅費(fèi)繳納等，雖然正在向供應(yīng)鏈金融、跨境結(jié)算等深度場景延伸，但其應(yīng)用僅限于試點(diǎn)單位、試點(diǎn)地區(qū)，以及試點(diǎn)業(yè)務(wù)品種。這在很大程度上限制了它作為法定貨幣的功能。

未來，數(shù)字人民幣有望與產(chǎn)業(yè)深度融合，形成涵蓋支付結(jié)算、融資服務(wù)、供應(yīng)鏈管理等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

《財(cái)經(jīng)》：與傳統(tǒng)支付方式相比，數(shù)字人民幣在產(chǎn)業(yè)端的優(yōu)勢在哪里？

張健華：數(shù)字人民幣具有支付即結(jié)算、可編程等技術(shù)特性，在促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，利用數(shù)字化技術(shù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈資金流轉(zhuǎn)效率等方面具有顯著優(yōu)勢。

目前企業(yè)與企業(yè)間（B2B）的支付由銀行賬戶方式主導(dǎo)。相較于傳統(tǒng)的B2B支付方式，數(shù)字人民幣交易系統(tǒng)通過將采購流程中下單、支付、收款、發(fā)貨等操作線上化與自動化，配合數(shù)字人民幣的技術(shù)特性，實(shí)現(xiàn)訂單實(shí)時(shí)核銷、資金實(shí)時(shí)到賬，在不改變原有企業(yè)支付流程的情況下壓縮履約周期，提高企業(yè)采購效率，提升產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的生產(chǎn)效能。

同時(shí)，數(shù)字人民幣也推動將企業(yè)支付流程線上化，加速企業(yè)支付配套基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，構(gòu)建基于上下游產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字金融生態(tài)。 

高效、低成本的跨境支付

《財(cái)經(jīng)》：數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心已經(jīng)正式運(yùn)營，數(shù)字人民幣在跨境支付中具有哪些優(yōu)勢？

張健華：數(shù)字人民幣在跨境支付中最大的優(yōu)勢是支付即結(jié)算。

在典型的跨境貿(mào)易結(jié)算場景中，一筆款項(xiàng)的資金流和信息流分開傳遞，資金流走銀行系統(tǒng)，信息流走以SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）為主的報(bào)文系統(tǒng)。加之部分國家的外匯兌換自由度不高，傳統(tǒng)跨境結(jié)算往往時(shí)間長、成本高。

數(shù)字人民幣使用區(qū)塊鏈技術(shù)，交易信息與資金可以同步傳遞，即信息流、資金流二合一，實(shí)現(xiàn)高效、低成本的跨境支付。

理論上，未來基于互聯(lián)網(wǎng)的跨境支付可以繞過SWIFT、大型商業(yè)銀行與國際卡組織（Visa、Mastercard）等傳統(tǒng)跨境支付系統(tǒng)中的中介機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)交易。

《財(cái)經(jīng)》：目前，數(shù)字人民幣主要被應(yīng)用于哪些跨境支付場景？

張健華：數(shù)字人民幣在原油進(jìn)口、新能源車輛出口、大豆進(jìn)口等領(lǐng)域跨境結(jié)算中已有應(yīng)用，其支付即結(jié)算特性可降低信用證成本，推動鐵礦石、油氣等大宗商品貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)。

目前，數(shù)字人民幣跨境支付主要包括兩種模式。

其一是mbridge（多邊央行數(shù)字貨幣橋）。這是全球首個(gè)基于央行數(shù)字貨幣的跨境支付多邊合作平臺，通過央行系統(tǒng)，各國商業(yè)銀行可以實(shí)現(xiàn)與他國商業(yè)銀行的跨境直連，無論是信息交互還是資金轉(zhuǎn)移效率都將大大提升。

目前，mbridge已在中國、泰國、阿聯(lián)酋以及中國香港四地央行/貨幣當(dāng)局之間建立連接，并不斷推動30余個(gè)觀察員國加入項(xiàng)目。

其二是雙邊模式。中資銀行通過其境外分支機(jī)構(gòu)為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開立數(shù)字人民幣賬戶，境內(nèi)外企業(yè)即可使用數(shù)字人民幣進(jìn)行跨境交易結(jié)算。這一模式下，交易雙方不必使用央行系統(tǒng)，通過商業(yè)銀行即可完成，流程更加靈活。當(dāng)然，中資銀行境外分支機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)亻_展數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)需首先獲得當(dāng)?shù)乇O(jiān)管認(rèn)可。

《財(cái)經(jīng)》：數(shù)字人民幣的跨境使用是否能夠推動人民幣國際化？

張健華：數(shù)字人民幣跨境使用與人民幣國際化之間是雙向促進(jìn)作用。數(shù)字人民幣的廣泛應(yīng)用，有利于推動人民幣國際化，而人民幣國際化會進(jìn)一步推動數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用。

數(shù)字人民幣提供了一個(gè)可選的工具，它被國際市場廣泛接受的前提，是人民幣本身被廣泛接受。在資本賬戶還沒完全開放等現(xiàn)實(shí)情況下，人民幣在國際市場的接受度有待提升，數(shù)字人民幣的能力也難以更好發(fā)揮。

(作者為《財(cái)經(jīng)》記者)

題圖來源|視覺中國

版面編輯|楊明慧

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“財(cái)經(jīng)五月花”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 專訪張健華：建議適時(shí)調(diào)整數(shù)字人民幣功能定位