作者：指南君

來(lái)源：不良資產(chǎn)指南

預(yù)重整啟動(dòng)

公開(kāi)招募投資人

2025年12月1日，蕪湖中院決定受理國(guó)厚資產(chǎn)預(yù)重整一案，并指定北京市金杜律師事務(wù)所擔(dān)任臨時(shí)管理人。預(yù)重整是介于庭外重組和正式破產(chǎn)重整之間的程序，旨在提高重整成功率，為困境企業(yè)爭(zhēng)取自救時(shí)間窗口。

同日，臨時(shí)管理人發(fā)布《預(yù)重整投資人招募公告》，設(shè)定了各項(xiàng)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其中報(bào)名截止日期為2026年3月8日，盡職調(diào)查截止3月18日，首輪投資方案需在3月23日前提交，經(jīng)磋商后于3月28日前再次提交最終方案。

公告對(duì)投資人資格設(shè)置了嚴(yán)格門(mén)檻：需具備充足的資金實(shí)力、良好的商業(yè)信譽(yù)，近三年無(wú)重大違法違規(guī)；承諾重整完成后不遷址；具備地方AMC相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)或產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力者優(yōu)先考慮。

同時(shí)，設(shè)置了不低于200萬(wàn)元的保函機(jī)制，確保投資誠(chéng)意；明確了評(píng)選要素——綜合實(shí)力、投資方案質(zhì)量、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與能力將進(jìn)行量化打分。

公告特別強(qiáng)調(diào)：中選投資人資格須以有權(quán)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可為前提。這意味著，作為持牌金融機(jī)構(gòu)的地方AMC，其重整不僅涉及債務(wù)化解，更關(guān)乎牌照穩(wěn)定性和監(jiān)管合規(guī)性。

根據(jù)2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)，國(guó)厚資產(chǎn)資產(chǎn)總額105.94億元，負(fù)債74.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率約70%。而期末現(xiàn)金余額僅0.15億元，流動(dòng)性已幾近枯竭。引入外部投資人注入資金，已成為維系公司運(yùn)營(yíng)的唯一出路。

從2024年初的非標(biāo)債違約，到2025年初的公開(kāi)債違約，再到2025年底啟動(dòng)預(yù)重整，國(guó)厚資產(chǎn)用兩年時(shí)間走完了一家地方AMC從風(fēng)險(xiǎn)暴露到司法挽救的全過(guò)程。它既是首家公開(kāi)債違約的地方AMC，也是首家進(jìn)入預(yù)重整程序的地方AMC。

從“佼佼者”到“首家暴雷”

國(guó)厚資產(chǎn)成立于2014年4月，是經(jīng)安徽省政府批準(zhǔn)設(shè)立、并經(jīng)原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公布的安徽省首家地方AMC，注冊(cè)資本27.92億元。公司以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心業(yè)務(wù)，曾累計(jì)收購(gòu)不良資產(chǎn)超1500億元，綜合發(fā)展水平一度位居全國(guó)地方AMC前列。

然而，這家昔日的行業(yè)標(biāo)桿，卻在2025年初寫(xiě)下尷尬一頁(yè)——因未能按時(shí)兌付“18國(guó)厚金融PPN001”本息，構(gòu)成公開(kāi)債違約。這是公開(kāi)債領(lǐng)域首家地方持牌AMC發(fā)生違約。

更令人唏噓的是，早在2024年初，國(guó)厚資產(chǎn)就已出現(xiàn)非標(biāo)債違約，其中最低一筆僅360萬(wàn)元未能按時(shí)償還。作為專(zhuān)業(yè)收購(gòu)不良資產(chǎn)的地方AMC，居然連360萬(wàn)元都無(wú)法按期償付，流動(dòng)性枯竭程度可見(jiàn)一斑。

對(duì)于違約原因，國(guó)厚資產(chǎn)曾解釋?zhuān)阂皇鞘芎暧^經(jīng)濟(jì)下行影響，部分資產(chǎn)包處置不達(dá)預(yù)期，資金回收不及預(yù)期；二是投資的部分股權(quán)未能按計(jì)劃退出；三是融資環(huán)境變化，有息負(fù)債被不斷壓縮，再融資面臨挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)早已亮起。2022年6月，穆迪將國(guó)厚資產(chǎn)的公司家族評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B2”；2023年6月，聯(lián)合資信將其主體長(zhǎng)期信用等級(jí)下調(diào)為AA，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。連續(xù)兩年、兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)評(píng)級(jí)，危機(jī)早已暗流涌動(dòng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更為直觀地呈現(xiàn)了頹勢(shì)：總資產(chǎn)從2019年的154.39億元一路下滑至2023年上半年的126.8億元，縮水近18%；2022年?duì)I業(yè)收入5.5億元，同比大降65.33%，虧損3.3億元；2023年上半年，營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)下滑，凈利潤(rùn)同比下降11.8%。

合規(guī)短板再現(xiàn)

私募子公司被出具警示函

就在預(yù)重整程序推進(jìn)期間，國(guó)厚資產(chǎn)體系內(nèi)的合規(guī)問(wèn)題再度暴露。

2026年3月28日，安徽證監(jiān)局發(fā)布行政監(jiān)管措施決定書(shū)，對(duì)安徽國(guó)厚投資管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

違規(guī)事實(shí)包括：一是未及時(shí)更新管理人從業(yè)人員有關(guān)信息；二是個(gè)別私募基金未辦理基金備案手續(xù)事項(xiàng)“未完成整改”。

這一處罰雖然針對(duì)的是國(guó)厚資產(chǎn)旗下的私募子公司，卻暴露了更深層的問(wèn)題：“未完成整改”意味著此前已被指出問(wèn)題卻未能有效解決，反映出內(nèi)部合規(guī)流程的短板和執(zhí)行力的不足。

對(duì)于正處于預(yù)重整關(guān)鍵期的國(guó)厚資產(chǎn)而言，這一處罰無(wú)疑增加了不確定性。潛在投資人在評(píng)估標(biāo)的價(jià)值時(shí)，不僅要看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更要考量公司整體的治理能力和合規(guī)水平。而監(jiān)管部門(mén)的誠(chéng)信檔案記錄，可能讓部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人望而卻步。

根據(jù)國(guó)厚資產(chǎn)2025年半年報(bào)，公司期末現(xiàn)金余額僅0.15億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量0.72億元，業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)。在這樣的背景下，子公司的合規(guī)問(wèn)題，進(jìn)一步加重了重整的復(fù)雜程度。

有媒體評(píng)論稱(chēng)，國(guó)厚資產(chǎn)的困境，是民營(yíng)AMC在脫離主業(yè)、盲目擴(kuò)張后忽視流動(dòng)性管理的典型后果。而此次預(yù)重整能否成功，不僅關(guān)乎國(guó)厚資產(chǎn)自身的命運(yùn)，更將為其他陷入困境的地方AMC提供重要的風(fēng)險(xiǎn)處置樣本。

目前，預(yù)重整投資人招募已進(jìn)入關(guān)鍵階段。最終能否有“白衣騎士”入場(chǎng)？重整計(jì)劃能否獲得債權(quán)人及監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可？答案，或許很快就會(huì)揭曉。

*進(jìn)特殊資產(chǎn)投資處置交流群，添加小編微信：zichanjie888

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“不良資產(chǎn)指南”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 首例！地方AMC進(jìn)入預(yù)重整，公開(kāi)招募投資人