作者：金融評(píng)級(jí)二部

來(lái)源：聯(lián)合資信（ID：lianheratings）

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，地方AMC行業(yè)逐步回歸主業(yè)，市場(chǎng)亂象逐步得到糾正，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所控制。宏觀經(jīng)濟(jì)下行及金融“去杠桿”等因素疊加，不良資產(chǎn)供給充足，行業(yè)發(fā)展大有可為，但市場(chǎng)格局的逐步多元也加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，需要不良資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)自身專業(yè)能力。整體行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)展望穩(wěn)定。

不良資產(chǎn)管理市場(chǎng)格局進(jìn)一步多元化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，地方AMC設(shè)立家數(shù)與商業(yè)銀行不良貸款余額規(guī)模基本正相關(guān)。

我國(guó)不良資產(chǎn)管理市場(chǎng)進(jìn)入“五+2+銀行系A(chǔ)IC+外資系+N”的市場(chǎng)格局，即華融、長(zhǎng)城、東方、信達(dá)、中國(guó)銀河資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（2020年3月獲批，2020年6月更為現(xiàn)名）五大金融資產(chǎn)管理公司，每省原則上不超過(guò)2家經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)的可從事金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)業(yè)務(wù)的地方資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱“地方AMC”），銀行設(shè)立的主要開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)投資公司（以下簡(jiǎn)稱“AIC”），外資投資入股的金融資產(chǎn)管理公司，以及眾多未獲得銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)的內(nèi)資不良資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱“非持牌AMC”）。以下主要討論地方AMC。

截至2019年末，全國(guó)共57家地方AMC，較2018年末增加4家；2020年以來(lái)，根據(jù)公開(kāi)信息，2020年4月，吉林省金融資產(chǎn)管理有限公司被最高人民法院裁定強(qiáng)制解散；2020年7月，海南省獲批了第二家地方AMC——海南新創(chuàng)建資產(chǎn)管理股份有限公司（亦為首家外資控股的持牌地方AMC）。截至2020年8月末，地方AMC數(shù)量仍為57家，其中浙江、山東、福建、廣東因包含計(jì)劃單列市各有3家地方AMC；其余省級(jí)行政區(qū)中，除吉林省暫無(wú)持牌地方AMC（原有1家已被解散），陜西、河北、貴州、云南、青海、新疆、西藏只有一家地方AMC外，其余省份均已設(shè)立兩家地方AMC。基本上，各省第一家地方AMC大多由地方政府實(shí)際控制，第二家地方AMC的股東背景較為多元化[1]。根據(jù)不良貸款余額排序，可以看到商業(yè)銀行不良貸款余額規(guī)模靠前的山東省、廣東省、浙江省都相繼成立了第三家地方AMC來(lái)消化當(dāng)?shù)氐牟涣假Y產(chǎn)，不良貸款余額規(guī)模排第三的遼寧省正在籌備第三家地方AMC（大連資產(chǎn)管理公司，具體名稱待定）；云南、貴州、陜西、青海、新疆、西藏等只設(shè)立了1家的省份，省內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的規(guī)模也相對(duì)不大；值得關(guān)注的是，河北省的不良資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較大，但至今只有一家持牌的地方AMC[2]。

地方AMC多數(shù)具有國(guó)資背景且股權(quán)較為集中，注冊(cè)資本中位數(shù)區(qū)間20~30億元左右。

地方AMC大多由地方政府實(shí)際控制，且目前整體行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，其資本金主要來(lái)自于股東方的支持。截至2020年4月末，從57家地方AMC企業(yè)來(lái)看，11家注冊(cè)資本在30~40億元，15家注冊(cè)資本為10.00億元，注冊(cè)資本中位數(shù)區(qū)間20~30億元左右。2019年以來(lái)，部分地方AMC公司增資擴(kuò)股、加速混改，例如：云南省資管注冊(cè)資本增至20.00億元，光大金甌資管注冊(cè)資本由10.00億元增至30.00億元，內(nèi)蒙古金融資管注冊(cè)資本由26.30億元增至52.30億元等。從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，76%地方AMC的主要股東具有國(guó)資背景，24%地方AMC的主要股東為民營(yíng)背景。從股東數(shù)量來(lái)看，股東數(shù)量小于3個(gè)的有21家，股東數(shù)量為4~5個(gè)的有20家。

2019年以來(lái)，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)糾偏，引導(dǎo)不良資產(chǎn)管理公司回歸本源和主業(yè)，有利于行業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。

監(jiān)管主體方面，目前地方AMC是特許從事金融不良資產(chǎn)批量收購(gòu)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，但沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)許可證，其是否屬于金融機(jī)構(gòu)一直沒(méi)有明確說(shuō)法。因存在監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管措施不完善等問(wèn)題，地方AMC行業(yè)發(fā)展在業(yè)務(wù)模式探索中的“偽創(chuàng)新”層出不窮，行業(yè)亂象也暴露出監(jiān)管缺位的問(wèn)題。2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的153號(hào)文明確了目前由銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)制定地方AMC的監(jiān)管規(guī)則，各省（區(qū)、市）人民政府履行監(jiān)管責(zé)任，各地方金融監(jiān)管部門(mén)具體負(fù)責(zé)對(duì)本區(qū)域地方AMC的日常監(jiān)管，包括機(jī)構(gòu)設(shè)立、變更、終止、風(fēng)險(xiǎn)防范和處置等。

監(jiān)管政策方面，2012年以來(lái)，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了多項(xiàng)政策來(lái)規(guī)范、推動(dòng)AMC行業(yè)發(fā)展和充分發(fā)揮其降低不良資產(chǎn)規(guī)模、化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)153號(hào)文針對(duì)地方AMC的一些高風(fēng)險(xiǎn)甚至違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格監(jiān)管，對(duì)地方AMC資產(chǎn)端相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)定有所縮減，而是更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范和違規(guī)處置，重點(diǎn)圍繞各種亂象糾偏；出表通道類業(yè)務(wù)以及投機(jī)炒作等“掙快錢(qián)”的方式難以為繼，行業(yè)在牌照端的競(jìng)爭(zhēng)壁壘弱化，逐漸轉(zhuǎn)向差異化、專業(yè)化能力的競(jìng)爭(zhēng)，要求地方AMC構(gòu)建起不良資產(chǎn)買(mǎi)入環(huán)節(jié)的估值定價(jià)能力，經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的運(yùn)作、服務(wù)和價(jià)值提升能力，處置環(huán)節(jié)的多元化手段等一系列專業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力。

地方性政策方面，近年來(lái)江西省、山東省地方金融監(jiān)管部門(mén)先后已發(fā)布了地方性的AMC監(jiān)管辦法，明確建立風(fēng)險(xiǎn)管控為本的審慎監(jiān)管，對(duì)銀監(jiān)會(huì)劃定的地方AMC準(zhǔn)入門(mén)檻進(jìn)行了細(xì)化，對(duì)資本充足率要求不低于12.5%，與《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》保持一致。北京市地方金融監(jiān)督管理局也于2020年4月出臺(tái)了《北京市地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理指引（試行）》，其他省市的地方AMC管理辦法也有望陸續(xù)出臺(tái)，有利于地方不良資產(chǎn)處置監(jiān)管更加規(guī)范。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致部分地方AMC公司固定收益投資類業(yè)務(wù)爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，加大其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力。

截至2021年1月27日，根據(jù)Wind查詢發(fā)債企業(yè)涉及的訴訟情況，國(guó)厚資產(chǎn)、華融晉商資產(chǎn)和江蘇資管等公司均公告了重大涉訴情況，其中國(guó)厚資產(chǎn)和華融晉商資管均系對(duì)出借的委托貸款違約債務(wù)人提起的訴訟。以上兩個(gè)案例中，資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是以固定收益投資類業(yè)務(wù)為主，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較低。近年來(lái)，地方AMC行業(yè)逐步回歸主業(yè)，但部分地方AMC公司的固定收益類投資業(yè)務(wù)仍占比較高，且投資資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)下行期間爆發(fā)了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，加大公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行及金融“去杠桿”等因素疊加導(dǎo)致不良資產(chǎn)供給充足，行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但需不良資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)自身專業(yè)能力。

行業(yè)供給和發(fā)展空間方面，不良資產(chǎn)的來(lái)源主要包括銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)（企業(yè)）以及財(cái)政的不良資產(chǎn)。銀行不良資產(chǎn)主要是不良貸款，隨著近年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行和結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，風(fēng)險(xiǎn)化解需求增加；銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年受宏觀經(jīng)濟(jì)下行及金融“去杠桿”加劇的影響，2018年6月商業(yè)銀行不良貸款余額增速達(dá)10.31%，截至2020年末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額升至2.70萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)11.93%，不良貸款率1.84%，較上年末降低0.02個(gè)百分點(diǎn)。非銀金融機(jī)構(gòu)主要包括信托、金融租賃、證券等機(jī)構(gòu)，近年非銀金融機(jī)構(gòu)類信貸業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)為不良資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展提供了較大空間。非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)主要是企業(yè)形成的各類壞賬，如企業(yè)被拖欠的各種貨款、工程款等，非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)總體規(guī)模龐大，但分布非常分散，其中規(guī)模以上企業(yè)是不良資產(chǎn)的主要來(lái)源，企業(yè)的不良資產(chǎn)質(zhì)量一般低于金融機(jī)構(gòu)，其不良資產(chǎn)的處置以債務(wù)重組為主；近年來(lái)非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款規(guī)模不斷攀升，回收周期不斷延長(zhǎng)，逐步沉淀形成的壞賬對(duì)資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求日益高漲，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2019年末，我國(guó)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款17.40萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)4.48%，截至2020年末，我國(guó)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款16.41萬(wàn)億元，較上年末下降5.68%，系十幾年以來(lái)首次出現(xiàn)回落。

2020年，新冠肺炎疫情的陰影持續(xù)在全國(guó)各地蔓延，造成了巨大的影響。考慮到目前全球疫情形勢(shì)不明朗，未來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍將面臨不小的挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)震蕩期間，過(guò)去經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期積累的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑨尫牛B加疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊，部分企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加速暴露。在短期內(nèi)宏觀環(huán)境較難徹底改善的前提下，部分企業(yè)正常類貸款可能會(huì)轉(zhuǎn)化為不良貸款，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)將會(huì)顯著增加。但在經(jīng)濟(jì)周期下行期間，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)加大，資產(chǎn)包價(jià)值可能進(jìn)一步下行、處置難度加大，對(duì)不良資產(chǎn)管理公司的估值定價(jià)和存量資產(chǎn)回收產(chǎn)生一定不利影響，需要不良資產(chǎn)管理公司不斷加強(qiáng)自身專業(yè)能力。

[1]僅安徽、山西、寧夏的第一家地方AMC是由非政府控制、第二家地方AMC為政府控制；西藏、青海各自僅1家地方AMC，為非政府控制。

[2]根據(jù)《中國(guó)地方資產(chǎn)管理行業(yè)白皮書(shū)（2019）》，有一家于2017年創(chuàng)立但未獲批的河北金融資產(chǎn)管理股份公司，但工商系統(tǒng)未查詢到。

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原標(biāo)題： 【行業(yè)研究】行業(yè)發(fā)展前景廣闊，回歸本源更需自勉——不良資產(chǎn)管理行業(yè)觀察