作者：新華財(cái)經(jīng)面包財(cái)經(jīng)

來源：面包財(cái)經(jīng)（ID:mianbaocaijing)

嘉和美康于12月14日在科創(chuàng)板上市，上市首日盤中股價(jià)破發(fā)。嘉和美康發(fā)行價(jià)格為39.5元/股，截至12月27日收盤，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)35.2元/股，較發(fā)行價(jià)格下跌4.3元/股，跌幅近11%。

按照12月27日收盤價(jià)估算，參與網(wǎng)下配售的泰康資產(chǎn)、華夏基金和南方基金所獲配的限售股份已分別虧損103.91萬(wàn)元、86.68萬(wàn)元、86.38萬(wàn)元。

專業(yè)機(jī)構(gòu)“打新”出現(xiàn)浮虧，到底是什么原因？

翻查公司的初步詢價(jià)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在信托公司中，中信信托報(bào)價(jià)最高，為110.33元/股；在公募基金中，中信建投基金報(bào)價(jià)最高，旗下9只公募基金產(chǎn)品均報(bào)價(jià)66.82元/股，遠(yuǎn)高于剔除最高報(bào)價(jià)部分后網(wǎng)下全部投資者報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)38.7221元/股，報(bào)價(jià)合理性存疑。

中信信托、中信建投報(bào)價(jià)激進(jìn) 

擬上市企業(yè)發(fā)行價(jià)格的確定主要參考向網(wǎng)下投資者的詢價(jià)。剔除無(wú)效報(bào)價(jià)后，嘉和美康通過初步詢價(jià)共收到422家網(wǎng)下投資者管理的10725個(gè)配售對(duì)象的報(bào)價(jià)，最高報(bào)價(jià)達(dá)273元/股。

上海合道資產(chǎn)旗下私募基金報(bào)價(jià)273元/股，為此次公司初步詢價(jià)的最高價(jià)。中信信托報(bào)價(jià)110.33元/股，僅低于上海合道資產(chǎn)，在信托公司中報(bào)價(jià)最高。公募基金中，中信建投基金報(bào)價(jià)最高，旗下9只公募基金產(chǎn)品均報(bào)價(jià)66.82元/股。此外，淳厚基金、九泰基金、摩根士丹利華鑫基金等公募基金報(bào)價(jià)也都較高，均在66元/股（含）以上。

圖1：嘉和美康網(wǎng)下配售對(duì)象報(bào)價(jià)擬申購(gòu)價(jià)格前十五名

剔除最高報(bào)價(jià)部分后，初步詢價(jià)全部報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社保基金和養(yǎng)老金三者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的孰低值（即“四數(shù)孰低值”）是擬上市企業(yè)及其主承銷商確定發(fā)行價(jià)格的重要依據(jù)。

嘉和美康的“四數(shù)孰低值”為高價(jià)剔除后網(wǎng)下全部投資者報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)38.7221元/股。中信信托的報(bào)價(jià)約是“四數(shù)孰低值”3倍、中信建投基金的報(bào)價(jià)約是“四數(shù)孰低值”1.7倍，二者報(bào)價(jià)較為激進(jìn)。

圖2：嘉和美康詢價(jià)四數(shù)孰低值

若按照中信信托、中信建投基金的報(bào)價(jià)計(jì)算，嘉和美康的發(fā)行市盈率約分別為725倍、440倍；市凈率約分別為9倍、5.5倍，估值較高。

截至2021年11月30日，中證指數(shù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)最近一月平均靜態(tài)市盈率僅59.61倍；公司8家可比公司扣非后平均靜態(tài)市盈率為102.64倍，中信信托、中信建投基金對(duì)公司的估值遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

 激進(jìn)報(bào)價(jià)頻現(xiàn) 多只次新股破發(fā) 

中信信托、中信建投基金較高的報(bào)價(jià)不僅出現(xiàn)在嘉和美康的初步詢價(jià)名單中，在最近其他破發(fā)的次新股的初步詢價(jià)名單中，也都發(fā)現(xiàn)了他們的身影。

戎美股份于2021年10月28日在創(chuàng)業(yè)板上市，上市首日即破發(fā)。戎美股份發(fā)行價(jià)格為33.16元/股，截至12月27日收盤，戎美股份收?qǐng)?bào)25.85元/股，較發(fā)行價(jià)下跌近22%。

翻查戎美股份網(wǎng)下初步詢價(jià)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信信托當(dāng)時(shí)報(bào)價(jià)61元/股，在所有網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)中排在第二，超出戎美股份發(fā)行價(jià)格近84%。

圖3：戎美股份初步詢價(jià)擬申購(gòu)價(jià)格前10名

在10月份以來上市的次新股中，迪哲醫(yī)藥、成大生物和東芯股份發(fā)行價(jià)格分別為52.58元/股、110元/股、30.18元/股，截至12月27日收盤，這三只次新股均處于破發(fā)狀態(tài)，其中成大生物較發(fā)行價(jià)格跌幅達(dá)46%。

圖4：中信建投基金報(bào)價(jià)情況

翻查這三只次新股的初步詢價(jià)數(shù)據(jù)，中信建投基金分別為迪哲醫(yī)藥、成大生物和東芯股份報(bào)價(jià)75.03元/股、126元/股、41.51元/股，報(bào)價(jià)超出發(fā)行價(jià)格的幅度分別為52.7%、14.5%、37.5%，報(bào)價(jià)均較為激進(jìn)。

此外，“最貴新股”禾邁股份近日在科創(chuàng)板上市引起市場(chǎng)關(guān)注。禾邁股份發(fā)行價(jià)格高達(dá)557.8元/股，發(fā)行市盈率達(dá)225.94倍，超募資金逾50億元。從初步詢價(jià)數(shù)據(jù)中看到，南方基金、易方達(dá)基金給禾邁股份分別報(bào)價(jià)798元/股、710.5元/股，報(bào)價(jià)最高。

而近三個(gè)月以來，多只科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的新股破發(fā)，高發(fā)行價(jià)、高估值、高繳款的“三高”股票是破發(fā)的重災(zāi)區(qū)。除上述提到的成大生物、迪哲醫(yī)藥、東芯股份、戎美股份之外，還包含中科微至、百濟(jì)神州、可孚醫(yī)療等目前也都仍在破發(fā)狀態(tài)。（YZF）

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原標(biāo)題： 【讀財(cái)報(bào)】一只破發(fā)新股折射機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)“亂象”