小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2020年，受新冠疫情影響，家居、百貨業(yè)態(tài)受到較大沖擊，“家居巨頭”居然之家業(yè)績腰斬，無法完成借殼上市時的業(yè)績承諾。
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業(yè)績腰斬
4月15日，居然之家（000785.SZ）2020年年度業(yè)績快報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入89.93億元，同比下降2.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.63億元，同比下降56.81%。
主要財務數(shù)據(jù)和指標
公告顯示，新冠疫情導致居然之家營業(yè)收入減少約21億至23億元，但通過降低成本等措施彌補損失，最終影響凈利潤控制在12億至14億元。
此外，居然之家還披露因受疫情不可抗力原因影響，無法完成2020年度業(yè)績承諾。
2019年12月，居然之家“借殼”武漢中商上市，根據(jù)《盈利預測補償協(xié)議》及其補充協(xié)議，家居連鎖2019-2021年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤承諾分別不低于20.6億元、24.2億元以及27.2億元。
據(jù)悉，居然之家將會同業(yè)績承諾方對公司受疫情影響情況做出充分評估，在2020年業(yè)績數(shù)據(jù)經(jīng)審計確定后，履行董事會、股東大會等必要程序，確定具體的業(yè)績承諾調整方案。
據(jù)官網(wǎng)介紹，居然之家成立于1999年，主營家居產(chǎn)品零售、家裝服務、家居賣場業(yè)務、家居建材超市業(yè)務和裝修業(yè)務等泛家居業(yè)務。
截至2020年末，居然之家門店遍布全國30個省市自治區(qū)、272個城市，簽約門店數(shù)量達到706家，累計開店數(shù)量達到416家。
從股權結構看，居然之家的控股股東為居然控股，持股比例為39.35%，慧鑫達建材持股11.71%，為第二大股東，公司實際控制人為汪林朋。
居然控股、慧鑫達建材和汪林朋為一致行動人，汪林朋合計持有居然之家53.91%股份。
股權結構圖
2019年末，歷時近1年，居然之家借殼上市，當年實現(xiàn)營收90.85億元，同比上升7.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為21.17億元，剛好完成上市第一年的業(yè)績對賭。
但從銷售規(guī)模來看，2019年居然之家年度銷售總額為720億元，未完成年初計劃的850億元規(guī)模，而400家門店規(guī)模的計劃，也只完成到355家。
盈利能力
截至2020年三季末，居然之家總資產(chǎn)為358.79億元，總負債194.94億元，凈資產(chǎn)163.86億元，資產(chǎn)負債率54.33%。
《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，居然之家主要以非流動負債為主，占總債務的52%。
截至同報告期，居然之家非流動負債有100.94億元，主要為長期應付款，其長期有息負債合計29.7億元。
除此之外，居然之家還有94億流動負債，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務有14.73億元。
相較于短債壓力，居然之家流動性較好，其賬上貨幣資金有46.29億元，現(xiàn)金短債比為3.14，短期償債壓力不大。
總得來看，居然之家剛性債務有44.43億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為22.79%。
從償債資金來源看，居然之家對外部融資較為依賴。其融資渠道多元，主要通過銀行借款、應收賬款、股權等方式融資。
2020年5月，借殼上市僅半年的居然之家便啟動了定增。
居然之家向不超過35名特定投資者發(fā)行股票，募集資金不超過35.95億元，用于門店改造升級、中商超市智慧零售建設、大數(shù)據(jù)平臺建設、居然之家京津冀智慧物流園（二期）及補充流動資金。
無疑，定增給受疫情影響的居然之家?guī)砹藰O大的“補血”作用。
然而，居然之家近兩年籌資性現(xiàn)金流凈額卻持續(xù)凈流出，2019年和2020年前三季度該指標分別為-19.34億和-4.06億元，可見其外部融資環(huán)境欠佳。
籌資性現(xiàn)金流凈額
總得來看，由于疫情影響，2020年居然之家業(yè)績大幅下滑，未完成當年業(yè)績對賭；另外其對融資需求迫切，但籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。
早在1998年，居然控股開始由3名自然人股東設立，一年后轉讓給國企中商企業(yè)和全國華聯(lián)，而汪林朋此時主要在這兩家公司擔任領導干部。
兩年后，中商企業(yè)和全國華聯(lián)開始將股權陸續(xù)轉讓給包括汪林朋在內的多名自然人及其名下控制的企業(yè)，并最終由汪林朋實現(xiàn)控制。
自此，汪林朋從體制內出走，開始做大居然控股。
2015年4月，居然之家股改，汪林朋持股93.72％的居然控股成為其唯一股東；三年后居然控股將其持有的38.5％的股份轉讓給慧達裝飾、慧鑫達建材以及可克達拉興達建材。
值得注意的是，慧達裝飾和慧鑫達建材由居然控股完全持股，可克達拉興達建材則由汪林朋完全持股。
2018年3月，居然之家先是以增資擴股的形式引入21家外部股東，再由慧達裝飾、慧鑫達建材、興達建材向這21家股東轉讓股權。
通過這一輪股權轉讓，汪林朋控制的這3家公司套現(xiàn)52億元，其中他個人享有的權益金額接近50億元。
值得一提的是，居然之家引入的泰康集團、信中利資本、東亞實業(yè)等多名投資方，與汪林朋存有千絲萬縷的聯(lián)系。
這不僅讓控股股東取得了巨額投資收益，也成為居然之家借殼上市時逾363億元估值的重要依據(jù)。
2019年底，居然之家成功借殼上市，其憑借時間短、速度快以及國資背景，被業(yè)界稱為罕見的借殼上市經(jīng)典案例。
上市后，汪林朋身家達368億元，超越2019年胡潤百富榜湖北首富，成為湖北新首富。
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