海普睿誠律師事務所 作者：杜娟、嚴樂
來源：海普睿誠律師事務所（ID：hprclaw）
目標公司的股權變更登記通常被視為并購重組類交易的重要節點，意味著并購方從對外公示效力的角度已取得目標公司的股權，享有股東權利。然而，取得目標公司的股權并不意味著實際上取得了目標公司的經營控制權，只有完成目標公司管理權的全面移交、經營權的有效掌握后，方可視為并購交易目的的最終實現。
交易實踐中，并購方通常會在合同文本中設置目標公司經營管理權交割的條款，如印章、證照、合同文本、財務賬簿等的移交，但上述經營資料的移交并不能完全等同于目標公司管理權的交割，在一定程度上，公司的經營管理的移交核心在于人員管理的移交。
以下，通過兩則并購案例簡單闡述公司經營管理移交的方式及重要作用。
案例一
融晟棉紡公司是一家生產型公司，擁有大型生產廠房及機械設備，但因產品設計及競爭力不足，出現經營業績逐步下滑，市場競爭優勢逐步降低。后，盛發公司通過股權收購，持有了融晟棉紡公司100%的股權，原股東依約移交融晟棉紡公司印章、證照、財務賬簿等經營資料，盛發公司全面更換融晟棉紡公司董事會成員、總經理及各部門負責人，但新進管理層進駐融晟棉紡公司后發現，該公司員工裙帶關系嚴重，下設三個車間負責人對新進管理層極為抵觸，并私下聯絡員工集體抵制盛發公司推行的管理模式，導致融晟棉紡公司在并購交易完成后較長周期內，無法恢復原有生產經營活動，并購交易目的難以落地實現。
案例二
藍標公司擬通過股權收購的方式取得博杰廣告公司100%股權；交易前期，藍標公司經盡職調查發現博杰廣告公司公司總經理王某在該行業內有十余年工作經歷，且下屬各部門負責人均由其長期培養升任，員工內部對其信任度高；故此，藍標公司在并購交易實施前，便與王某及其他各部門負責人分別簽署了《任職承諾書》，由各負責人承諾持續于博杰廣告公司任職不少于5年，同時明確了保密義務及競業禁止。股權交易完成后，藍標公司向博杰廣告公司委派執行董事，選聘王某擔任公司總經理，裁撤部分非核心部門，將新進管理層與原有管理層進行整合，并制訂全面薪酬績效獎勵制度，重塑企業文化氛圍，最終實現了博杰廣告公司經營的平穩過渡，經營業績逐步上漲。
通過以上案例可見，在經營管理權移交模式上，會有漸進式移交（案例二）與激進式移交（案例一）兩種移交模式。漸進式移交，意即通過對目標公司經營管理權的逐步移交過渡，實現有序、穩妥的移交；激進式移交，是指在并購交易完成后以徹底、果斷的措施完成管理權的移交，實現快速、高效的移交。通常目標公司為重資產型企業或并購交易核心目的在于獲取核心資產類交易中，對目標公司的移交宜采用激進式移交；而對于目標公司為輕資產型企業，特別是目標公司的主營范圍以技術研究、設計開發等以技術、專業人才為依托的公司，則更宜于采用漸進式移交。
激進式移交模式在實務操作方面難度較低，通過目標公司經營管理人員的整體變更為手段，以目標公司經營資料、管理文件的移交為核心，以《移交備忘錄》等文件為記錄載體，即可完成目標公司的整體移交。
漸進式移交模式的設計及落地的操作難度較大，需結合目標公司高級管理人員的管理能力、業務貢獻程度、與原股東的依附性等進行合理的崗位調整及權限設置。在此移交模式下，可注重以下環節：
1. 在進行目標公司盡職調查過程中，應重點關注目標公司現有經營管理層及技術研發人員對目標公司經營業務的影響程度，包括知識產權的歸屬問題、技術研發頻次及需求度、員工的招聘方式、主營業務開展對市場開拓人員的依附程度等等，以全面評估目標公司移交模式的方案設計。
2. 在與交易方簽署交易文件同時，需由待保留的目標公司核心管理層及技術研發人員簽署《任職期限承諾》、《競業禁止承諾》、《保密承諾》等配套法律文件，以通過承諾的約束方式，保證核心人員的穩定性及對公司主營業務的影響。
3. 并購交易完成后，及時根據原有管理層人員的整體評估進行目標公司董事會、監事會、總經理、財務負責人等核心崗位的人員架構、職責范圍、審議權限等方面進行調整，可選擇在既保持原有經營管理順暢延續的同時，實現對目標公司重大決策事項的有效管理。
4. 如目標公司主營業務對核心管理人員、技術研發人員的依附性較高，也可在并購交易完成后，根據目標公司的經營狀況考慮員工股權激勵，通過有效的股權激勵模式，賦能于公司原有員工，將既往對管理層的監督管理轉變為合作共贏。
目標公司的移交關乎并購交易最終目的能否順利落地，漸進式移交與激進式移交并非相互排斥，也無明顯的優劣差異，更多的需要依據交易目的及目標公司實際進行有效的選擇適用。
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