?2021年，在國際環(huán)境趨于復(fù)雜嚴(yán)峻、全球疫情不斷蔓延、大宗商品價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張、樓市調(diào)控趨嚴(yán)、我國宏觀政策回歸常態(tài)化等背景下，我國經(jīng)濟(jì)上半年持續(xù)復(fù)蘇，三季度經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，四季度小幅改善。

?在外貿(mào)高景氣度的帶動(dòng)下，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資等指標(biāo)表現(xiàn)較好；但疫情對(duì)消費(fèi)以及服務(wù)業(yè)特別是餐飲等聚集型服務(wù)消費(fèi)造成較大沖擊，房地產(chǎn)投資邊際走弱，基建投資則保持地位運(yùn)行。

? 2021年CPI溫和上漲，輸入性因素和供給端偏緊等因素推升PPI升至高位后于年底回落，PPI-CPI剪刀差有所擴(kuò)大，中下游企業(yè)利潤承壓；社融存量增速整體呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)，貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模的增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

?2022年經(jīng)濟(jì)增長更加依賴內(nèi)生動(dòng)力。從三大需求來看，2022年出口的拉動(dòng)作用或?qū)⒂兴鶞p弱，但固定資產(chǎn)投資，尤其是以政府投資為主的基建投資有望發(fā)力、房地產(chǎn)投資增速也有望企穩(wěn)回升；而隨著疫情影響弱化、居民增收和相關(guān)政策的刺激，消費(fèi)需求增長可期，實(shí)現(xiàn)更加依賴內(nèi)生動(dòng)力的穩(wěn)定增長。

2021 年，在國際環(huán)境趨于復(fù)雜嚴(yán)峻、全球疫情不斷蔓延、大宗商品價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張、我國宏觀 政策回歸常態(tài)化等背景下，我國經(jīng)濟(jì)上半年持續(xù)復(fù)蘇，三季度經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，四季度小幅改善。經(jīng)初步核算，2021年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值114.37萬億元，按不變價(jià)計(jì)算，同比增長 8.10%，兩年平均增長[1]5.11%。分季度來看,GDP 當(dāng)季同比增速在基數(shù)影響下逐季回落。從兩年平均增速來看，上半年我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定修復(fù)；三季度 GDP 增速明顯回落，主要受供給端約束和內(nèi)生動(dòng)能不足的共同影響；隨著保供穩(wěn)價(jià)和助企紓困政策有力推進(jìn)，供給端限電限產(chǎn)的約束有所改善，四季度經(jīng)濟(jì)增長有所加快。

三大產(chǎn)業(yè)方面，2021年第一、二產(chǎn)業(yè)增加值兩年平均增速均高于疫情前2019年的水平，恢復(fù)情況良好；而第三產(chǎn)業(yè)增加值兩年平均增速仍未回到疫情前水平，主要是服務(wù)業(yè)受局部疫情反復(fù)影響較大。

需求端整體表現(xiàn)為外需強(qiáng)、內(nèi)需弱的格局，內(nèi)生增長動(dòng)能偏弱。從兩年平均來看，三駕馬車中，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用較疫情前有所提升；消費(fèi)雖然重新成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，但對(duì)GDP的拉動(dòng)較疫情前下降1.17個(gè)百分點(diǎn)，是GDP兩年平均增速不及 2019 年同期的主要原因；投資對(duì)GDP拉動(dòng)作用小幅下降 0.10 個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)較為穩(wěn)定。

2.工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定恢復(fù)，服務(wù)業(yè)受局部疫情反復(fù)影響較大

工業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)到疫情前水平，上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，三季度觸底后四季度小幅回升。2021年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.60%，兩年平均增長6.15%，基本接近疫情前水平。2021年上半年工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速在基數(shù)的影響下呈下行趨勢(shì)，剔除基數(shù)因素后，1－6月當(dāng)月兩年平均增速除了3月外均高于2016－2019年同期均值水平，上半年我國工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。三季度受國際大宗商品價(jià)格不斷上漲、能耗雙控以及缺芯等供應(yīng)鏈緊張問題影響，工業(yè)生產(chǎn)同比增速與兩年平均增速變化趨勢(shì)均有所回落。隨著能源供應(yīng)保障有所加強(qiáng)、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格等政策措施成效顯現(xiàn)、國外疫情反彈，四季度工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)，但仍低于2016－2019年同期均值水平。

三大門類均實(shí)現(xiàn)較快增長。2021年，采礦業(yè)、制造業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比分別增長5.30%、9.80%、11.40%，兩年平均增速分別為2.87%、6.55%、6.60%。主要行業(yè)[2]方面，醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及汽車制造業(yè)受出口帶動(dòng)2021年工業(yè)增加值兩年平均增速較高，但受芯片、電池等供應(yīng)鏈短缺影響，下半年特別是8月汽車制造產(chǎn)能擴(kuò)張承壓；而黑色、有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)工業(yè)增加值兩年平均增速較2019年下降較大，主要是限電限產(chǎn)等措施對(duì)鋼鐵、有色和水泥等高耗能行業(yè)產(chǎn)能負(fù)面影響較大，其中鋼鐵工業(yè)增加值兩年平均增速繼續(xù)下滑，除了供給端的限制外，還受到需求端地產(chǎn)降溫的影響。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)較疫情前水平仍有較大差距。2021 年第三產(chǎn)業(yè)增加值同比增長8.20%，兩年平均增長 5.00%，服務(wù)業(yè)仍有較大的向上修復(fù)空間。第三產(chǎn)業(yè)主要行業(yè)[3]中僅房地產(chǎn)行業(yè)增加值兩年平均增速超過疫情前水平，住宿和餐飲業(yè)拖累明顯，兩年平均增速仍處于負(fù)值區(qū)間。 

3.固定資產(chǎn)投資修復(fù)緩中趨穩(wěn)，房地產(chǎn)和基建投資增速延續(xù)下行

固定資產(chǎn)投資修復(fù)緩中趨穩(wěn)。2021年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）54.45萬億元，同比增長4.90%；兩年平均增長3.90%，較疫情前水平（2019年為5.40%）仍有一定差距。固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化：制造業(yè)投資繼續(xù)加速，支撐固定資產(chǎn)投資向上修復(fù)；而房地產(chǎn)和基建投資增速延續(xù)下行，對(duì)固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用進(jìn)一步下降。

房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)走弱，“三條紅線”、“限貸令”以及部分地區(qū)出臺(tái)的限售、限貸政策效果不斷顯現(xiàn)，地產(chǎn)企業(yè)融資端收緊的同時(shí)，銷售端持續(xù)降溫影響房地產(chǎn)企業(yè)回款進(jìn)度，資金壓力抑制房地產(chǎn)企業(yè)的投資。基建投資保持低位運(yùn)行，主要是受到2021年專項(xiàng)債推遲發(fā)行、財(cái)政資金支出節(jié)奏較慢的影響，項(xiàng)目審核趨嚴(yán)、隱性債務(wù)監(jiān)管、極端天氣等因素一定程度上也阻礙了基建投資發(fā)力。制造業(yè)投資持續(xù)加速，制造業(yè)企業(yè)利潤改善、產(chǎn)能利用率處于高位、出口高景氣度以及信貸等政策支持[4]是主要的支撐因素。

4. 消費(fèi)受疫情沖擊較大，餐飲消費(fèi)規(guī)模仍不及疫情前水平

多點(diǎn)散發(fā)疫情對(duì)消費(fèi)沖擊較大。2021年我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額（以下簡稱“社零”）44.08萬億元，同比增速12.50%，兩年平均增速3.98%，與疫情前水平差距仍然較大。疫情前2019年消費(fèi)的月度增速大概在7%左右的水平，而2021年消費(fèi)兩年平均增速則基本維持在4%~5%的區(qū)間，8月是全年的低點(diǎn)，僅為1.50%，消費(fèi)仍有較大的恢復(fù)空間。消費(fèi)疲弱的短期影響因素主要有疫情多點(diǎn)發(fā)生、居民消費(fèi)與出行活動(dòng)的減少，而疫情以來一直表現(xiàn)較好的網(wǎng)上實(shí)物商品銷售兩年平均增速在2021年下半年連續(xù)出現(xiàn)下滑，從7月的16.65%持續(xù)下行至12月的13.39%，或反映出消費(fèi)疲弱不僅是由于短期疫情因素的沖擊。

限額以下商品零售和接觸性服務(wù)仍是消費(fèi)的主要拖累。2021年商品零售額同比增長11.80%，兩年平均增長4.51%，不及疫情前水平（2019年為7.90%）。商品零售與疫情前差距主要體現(xiàn)在限額以下的部分：2021年限額以下商品零售額兩年平均增速僅為3.01%，與疫情前2019年的增速水平（11.95%）相差較大。限額以上商品零售額兩年平均增速均為正值，汽車銷售上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而自二季度以來受芯片供應(yīng)短缺以及排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)切換期等影響較大，汽車零售額兩年平均增速多次落入負(fù)值區(qū)間。餐飲收入受疫情沖擊較大，2021年餐飲收入同比增長18.60%，兩年平均下降0.55%，餐飲消費(fèi)規(guī)模仍不及疫情前水平。餐飲收入等接觸性消費(fèi)由于對(duì)疫情變化更為敏感，整體波動(dòng)較大且較疫情前水平差距較大，仍有較大的恢復(fù)空間。

5. 出口維持高增長，進(jìn)出口規(guī)模創(chuàng)新高

海外產(chǎn)需缺口、出口替代效應(yīng)以及低基數(shù)等因素支撐我國出口高增長。2021年主要經(jīng)濟(jì)體PMI高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，海外需求旺盛但產(chǎn)需依然存在較大缺口，加之東南亞疫情反復(fù)導(dǎo)致的出口替代作用，共同支撐我國出口維持高景氣度。但海運(yùn)領(lǐng)域出現(xiàn)的集裝箱運(yùn)力緊張、運(yùn)價(jià)高漲問題對(duì)出口產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。三季度以來出口價(jià)格上漲對(duì)出口金額的貢獻(xiàn)度上升，集成電路、手機(jī)和家用電器等受大宗商品漲價(jià)明顯的行業(yè)，出口均表現(xiàn)出量減價(jià)增的特點(diǎn)。從主要出口產(chǎn)品對(duì)整體出口同比增速的拉動(dòng)來看，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、集成電路依然是出口的最大拉動(dòng)項(xiàng)；紡織紗線、織物及制品由于上年基數(shù)較高，對(duì)出口造成負(fù)向拉動(dòng)。

國際大宗商品漲價(jià)、人民幣升值等多重因素帶動(dòng)進(jìn)口金額增長。價(jià)格因素支撐主要進(jìn)口商品金額高增長：鐵礦砂及其精礦、原油和未鍛造的銅及銅材、煤及褐煤、鋼材以及汽車和汽車底盤進(jìn)口金額增長主要由價(jià)格大幅增長拉動(dòng)；僅集成電路的數(shù)量增速高于價(jià)格增速，表明數(shù)量因素對(duì)金額增長的貢獻(xiàn)大于價(jià)格拉動(dòng)。多數(shù)商品呈現(xiàn)量減價(jià)揚(yáng)的特點(diǎn)，國際大宗商品價(jià)格的上漲抑制了部分國內(nèi)需求。此外，2021年以來人民幣匯率三大指數(shù)同步提升，人民幣升值一定程度上也對(duì)擴(kuò)大進(jìn)口產(chǎn)生了積極作用。

6.CPI溫和上漲，PPI沖高回落

CPI溫和上漲。2021年CPI同比上漲0.90%，扣除食品和能源價(jià)格后的核心CPI同比上漲0.80%，總體呈現(xiàn)波動(dòng)上行的態(tài)勢(shì)。其中，非食品價(jià)格上漲推動(dòng)CPI波動(dòng)上行；食品價(jià)格下跌減弱了CPI上漲的幅度。2021年非食品價(jià)格上漲1.40%，其中能源價(jià)格帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲，主要受國際大宗商品漲價(jià)影響；服務(wù)價(jià)格隨著服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)小幅回升。2021年，食品價(jià)格由上年上漲10.60%轉(zhuǎn)為下降1.40%，主要是豬肉價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降帶動(dòng)。

PPI沖高回落。2021年P(guān)PI同比上漲8.10%，呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)。輸入性因素和供給端偏緊等因素推升PPI升至高位。國際大宗商品供給端的恢復(fù)慢于需求端，疊加流動(dòng)性寬裕等影響，國際市場(chǎng)原油、有色金屬、天然氣等價(jià)格走高，推升國內(nèi)油氣、有色等相關(guān)行業(yè)出廠價(jià)格，帶動(dòng)PPI上漲；下半年煤炭相關(guān)行業(yè)受供給偏緊疊加需求旺盛影響，價(jià)格漲幅相對(duì)較高；鋼鐵相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能置換措施逐步落實(shí)，鋼材供應(yīng)相對(duì)偏緊，價(jià)格走高。而隨著保供穩(wěn)價(jià)政策落實(shí)力度不斷加大，煤炭、金屬等能源和原材料價(jià)格快速上漲勢(shì)頭在年底得到初步遏制，帶動(dòng)PPI漲幅高位回落。

PPI－CPI剪刀差大幅擴(kuò)大。2021年1－10月，PPI與CPI剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，成本上漲難以轉(zhuǎn)嫁，中下游企業(yè)利潤承壓。隨著年底PPI漲幅有所回落，PPI－CPI剪刀差小幅收窄，上游生產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上升動(dòng)能減弱，價(jià)格加快向下游行業(yè)傳導(dǎo)，中下游企業(yè)的成本壓力或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊木徑狻?br/>

7. 社融存量增速高位回落，M2－M1剪刀差走闊

2021年，社融增速整體呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)，貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模的增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。截至12月末，社融存量余額為314.13萬億元，同比增長10.30%，比2020年末低3個(gè)百分點(diǎn)。2021年新增社融規(guī)模31.35萬億元，其中人民幣貸款是主要支撐項(xiàng)；政府債券同比大幅下降，但顯著高于2019年水平，發(fā)行錯(cuò)期效應(yīng)使得政府債券支撐社融增速在年底觸底回升；企業(yè)債券融資同比大幅下降，與2019年同期基本持平，企業(yè)債券的融資回歸常態(tài)；非標(biāo)融資規(guī)模大幅壓降，是拖累新增社融規(guī)模的主要因素。

2021年M2－M1剪刀差有所擴(kuò)大。M1同比增速持續(xù)回落，主要是受到房地產(chǎn)銷售回落、居民存款轉(zhuǎn)到企業(yè)活期存款的規(guī)模縮小影響，M2同比增速相對(duì)較為穩(wěn)定，2021年末M2－M1剪刀差較上年末擴(kuò)大4個(gè)百分點(diǎn)至5.50%，反映了企業(yè)融資需求減弱，投資意愿下降。

8. 下半年制造業(yè)景氣度較低，非制造業(yè)景氣水平總體有所回落

2021年，我國制造業(yè)PMI除9、10月外均位于榮枯線上，整體呈現(xiàn)出上半年景氣度較高、下半年景氣度較低的態(tài)勢(shì)。上半年制造業(yè)PMI波動(dòng)在51%左右的水平，高于2016－2019年同期的均值，上半年制造業(yè)景氣度較高；而下半年制造業(yè)PMI則在榮枯線上下波動(dòng)，回落至低于2016－2019年同期的均值的區(qū)間，下半年制造業(yè)景氣度有所回落。分企業(yè)類型來看，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的壓力仍然較大，景氣水平偏弱。12月，制造業(yè)PMI回升0.20個(gè)百分點(diǎn)至50.30%，延續(xù)小幅回升態(tài)勢(shì)。

2021年，我國非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)除8月外均處于榮枯線上，非制造業(yè)經(jīng)營活動(dòng)整體保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。其中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)一直處于較高景氣度水平區(qū)間；而服務(wù)業(yè)受疫情反復(fù)影響有所波動(dòng)，8月是全年低點(diǎn)。12月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)小幅上升至52.7%，非制造業(yè)景氣水平小幅回升。其中，服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)恢復(fù)有所加快；而受寒潮降溫天氣及“兩節(jié)”臨近等因素影響，建筑業(yè)景氣度有所回落。

9. 外匯儲(chǔ)備規(guī)模創(chuàng)6年來新高，人民幣對(duì)美元即期匯率基本穩(wěn)定

截至2021年末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.25萬億美元，較上年末增加336億美元，創(chuàng)2016年以來的新高，2021年外匯儲(chǔ)備不斷攀升主要受到出口收入增加及人民幣升值的影響。2021年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，海外產(chǎn)需缺口支撐我國外貿(mào)維持高景氣度，貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高。另外人民幣對(duì)美元匯率升值的影響下，企業(yè)換匯活躍，以及國外直接投資持續(xù)上升等因素，也對(duì)我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升發(fā)揮了積極作用。

2021年人民幣對(duì)美元即期匯率在合理區(qū)間保持基本穩(wěn)定。截至2021年12月31日，人民幣對(duì)美元即期匯率報(bào)6.3730，較年初升值約1.41%。從全年走勢(shì)看，人民幣對(duì)美元匯率先后經(jīng)歷了“貶值－升值－震蕩貶值－升值”四個(gè)階段。第一階段（年初至3月底）受美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇、美元指數(shù)走強(qiáng)、中美國債利差收窄等因素影響，人民幣對(duì)美元即期匯率波動(dòng)中小幅貶值；第二階段（4月初至5月底）受中國經(jīng)濟(jì)開局良好、跨境資本加速流入、美元指數(shù)持續(xù)走弱等因素影響，人民幣對(duì)美元即期匯率持續(xù)快速升值；第三階段（6月初至9月底）受中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策周期錯(cuò)位、美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)、外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等因素影響，人民幣對(duì)美元即期匯率震蕩貶值。第四階段（10月初至年底）受中國出口勢(shì)頭強(qiáng)勁、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性緩和、年末企業(yè)結(jié)匯需求旺盛等因素影響，人民幣對(duì)美元即期匯率轉(zhuǎn)入升值通道。

10. 就業(yè)形勢(shì)基本穩(wěn)定，重點(diǎn)群體就業(yè)形勢(shì)總體改善

就業(yè)形勢(shì)總體基本穩(wěn)定。2021年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1045萬人，完成全年目標(biāo)任務(wù)的95%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.10%，低于全年5.50%左右的調(diào)控目標(biāo)。從結(jié)構(gòu)看，重點(diǎn)群體就業(yè)情況有所改善。2021年下半年，就業(yè)主體人群（25－59歲人口）失業(yè)率一直穩(wěn)定在4.50%以下，低于前兩年同期水平；2021年末，全國農(nóng)民工規(guī)模達(dá)到2.93億人，較上年末增加691萬人，恢復(fù)至疫情前2019年末水平。

在我國經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加重的背景下，2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，提出2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，政策托底經(jīng)濟(jì)的意圖明確。

2022年經(jīng)濟(jì)增長更加依賴內(nèi)生動(dòng)力。從三大需求來看，2022年出口的拉動(dòng)作用或?qū)⒂兴鶞p弱，但固定資產(chǎn)投資，尤其是以政府投資為主的基建投資有望發(fā)力、房地產(chǎn)投資增速也有望企穩(wěn)回升；而隨著疫情影響弱化及居民增收和相關(guān)政策的刺激，消費(fèi)需求增長可期，實(shí)現(xiàn)更加依賴內(nèi)生動(dòng)力的穩(wěn)定增長。

2022年固定資產(chǎn)投資有望繼續(xù)穩(wěn)定修復(fù)。其中，基建投資低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)有望改善。首先，2022年財(cái)政政策會(huì)保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度，且目前專項(xiàng)債額度已經(jīng)提前下達(dá)，預(yù)計(jì)明年發(fā)行進(jìn)度會(huì)有所加快，對(duì)基建起到支撐作用。其次，由于2021年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較慢，9－11月新增的發(fā)行量占到全年近一半，部分募集資金可能要到明年一季度下發(fā)，疊加2021年同期的低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2022年一季度基建投資同比增長有所提速。再次，2021年項(xiàng)目審核趨嚴(yán)、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲(chǔ)備不足也制約了基建投資，而目前多地已經(jīng)開始敲定2022年重大投資項(xiàng)目清單，可保證項(xiàng)目盡早落地、資金到位提前，支撐基建投資增長。此外，以“先立后破”為原則推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需提前加大綠色電力、清潔能源、蓄能儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)等新基建投資將快速增長。

房地產(chǎn)投資在政策糾偏，滿足購房者合理房貸需求，以及房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)合理開發(fā)融資需求的政策導(dǎo)向下，房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)加強(qiáng)，投資增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。實(shí)際上，2021年四季度以來，房地產(chǎn)相關(guān)政策已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)跡象，居民中長期貸款持續(xù)修復(fù)，銷售數(shù)據(jù)也有一定的回暖。由于政策效果顯現(xiàn)與資金回籠還需要一定的時(shí)間，短期內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)資金仍然較為緊張，房地產(chǎn)投資增速或?qū)⒗^續(xù)探底。但中長期來看，在穩(wěn)增長的主基調(diào)下，房地產(chǎn)調(diào)控更注重良性循環(huán)和滿足合理融資需求，政策在糾偏中實(shí)現(xiàn)邊際寬松，地產(chǎn)投資或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際回升，但不會(huì)恢復(fù)到此前粗放發(fā)展的水平。

制造業(yè)投資維持高增長的壓力增大。2021年制造業(yè)投資表現(xiàn)較好，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的亮點(diǎn)，主要受益于信貸政策支持、產(chǎn)能利用率處于高位、企業(yè)效益不斷改善等有利于制造業(yè)投資恢復(fù)的多方面因素。展望2022年，一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將繼續(xù)支持引導(dǎo)制造業(yè)投資；另一方面，在雙碳目標(biāo)的背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)行業(yè)升級(jí)改造的需求上升以及綠色領(lǐng)域相關(guān)投資力度加大有望促進(jìn)制造業(yè)投資加速。但在出口景氣度下行、價(jià)格因素消退、以及高耗能行業(yè)資本開支空間有限等因素的影響下，制造業(yè)投資繼續(xù)高增長的壓力有所增大。

2022年消費(fèi)有望溫和復(fù)蘇。2020年以來，疫情形勢(shì)以及相關(guān)的防控措施對(duì)消費(fèi)的影響較大。隨著我國疫苗接種的大規(guī)模實(shí)施，以及有效藥物研發(fā)的推進(jìn)，疫情對(duì)我國居民消費(fèi)的影響料將逐步弱化，疊加居民收入有望持續(xù)修復(fù)，就業(yè)形勢(shì)保持穩(wěn)定，有利于居民消費(fèi)能力和意愿的提升，帶動(dòng)消費(fèi)增長。此外，隨著共同富裕方案的逐步落實(shí)，居民收入分配結(jié)構(gòu)不斷改善，中低收入人群消費(fèi)能力的提升有望促進(jìn)我國消費(fèi)不斷提質(zhì)擴(kuò)容。總體來看，2022年我國消費(fèi)溫和復(fù)蘇的方向不變，只是修復(fù)的節(jié)奏可能會(huì)受到疫情的擾動(dòng)。

2022年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用或?qū)⑾陆怠ｋS著全球經(jīng)濟(jì)逐漸度過復(fù)蘇最快的階段，外需也將出現(xiàn)邊際減弱，且隨著全球產(chǎn)能的不斷恢復(fù)，海外產(chǎn)需缺口對(duì)出口的支撐會(huì)減弱，但另一方面，如果部分國家產(chǎn)能修復(fù)仍然較為緩慢，我國出口仍存在一定的替代效應(yīng)機(jī)會(huì)；今年三季度以來，價(jià)格對(duì)我國出口的支撐作用也有所上升，而出口價(jià)格指數(shù)已于9月出現(xiàn)見頂跡象，2022年隨著大宗商品價(jià)格回落，價(jià)格因素的支撐也會(huì)逐漸減弱。受量價(jià)兩方面的共同作用，疊加2021年出口的高基數(shù)影響，出口增速大概率將會(huì)有所回落，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用下降。