作者：債券民工在路上

來源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

關于規范城投公司融資的新規之所以引起市場這么大的關注，其實從一定程度上體現出了城投公司目前的融資難度，一點風吹草動都會讓市場風聲鶴唳。而大家之所以對城投公司如此關注，也是因為城投公司的野蠻成長階段已經過去了。事實上，從43號文出臺之后，城投公司已經開始步入了規范發展階段，業務和融資都越來越規范，這也意味著，城投公司需要逐漸進行業務和融資的轉型來適應市場的變化。隨著城市化程度的進一步提高，城投公司的基礎業務委托代建和土地整理未來會逐漸萎縮，公用事業業務存在一定的可持續性，但很難支撐城投公司的成本（尤其是債務成本）。因此，城投公司的轉型勢在必行。

但是，融資新規直接反應了一個問題，那就是如果城投公司轉型，融資問題到底如何解決呢？現在其實沒有標準答案。從實踐來看，城投公司轉型的融資主要是需要解決兩個問題：

第一，城投公司的存量債務如何兌付。貸款、信托和融資租賃沒有找到公開的數據，但是城投債的數據是公開的。目前城投債的存量超過10萬億，這些債務都是剛性的，如果加上規模龐大的間接融資，這個數字最少會翻翻。如果進行城投公司轉型，那這些存量規模巨大的存量債務應該如何解決呢？需要以什么作為償債來源呢？這是城投公司轉型需要首先考慮的問題。

第二，城投公司的新增債務如何增加。目前金融機構（包括間接融資和直接融資）對于城投公司提供資金支持時，更多的考慮的城投公司在當地的定位、地位、城投業務和政府支持，這些要素直接決定了城投公司的融資規模和融資成本。如果城投公司進行市場化轉型之后，那金融機構提供資金支持的底層邏輯完全變了，需要重新構建投資評價體系，城投公司的融資難度可能會增加。而且這個問題，估計金融機構也沒有答案，因為這是一個全新的課題。

從根本上來講，個人認為城投公司的轉型肯定是不可以一蹴而就。從城投公司的業務、財務、人員、公司治理等各個方面來看，城投公司的轉型必須要慎重，如果節奏沒有把握好，很可能會因為業務轉型造成損失，給城投公司的發展帶來較大風險。

從城投公司的實踐來看，由于區域、定位、綜合實力等因素差異巨大，城投公司的轉型也需要因地制宜，按計劃、分步驟、控制節奏進行。尤其是面對城投公司的債務問題，更是需要慎重。

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原標題： 需要特別關注的城投公司轉型融資問題！