債市邦 作者：阿邦
來源：債市邦（ID:bond_bang)
以中證1000指數為代表的小票走勢，與基準利率呈現非常明顯的負相關關系。
有趣的是，這個基準利率，是美國國債收益率，而非中國國債收益率。
從下圖可以看到，中證1000指數的重要拐點，均與美債的底部頂部密切相關。
為什么說是美債而不是中國國債收益率決定了國內小票的走勢呢？
2018年中美利率走勢分化給了我們一個絕佳的觀察樣本。
期間美國處于加息周期，10年期國債收益率從年初的2.46%上行接近80個bp到3.22%。
同期的中國債券市場則是從2017年的強監管中慢慢恢復，與美債呈現錯位走勢，10年期國債收益率從年初的3.98%下行接近80個bp到年底的3.2%。
中證1000的走勢最終跟隨的是美國國債，指數從年初的7200點下跌到年底的4500點，跌跌不休的態勢直到美聯儲在年底政策轉“鴿”才停止。
2020年3月到2020年底這段時間的小票走勢，又是一個很好的例子。
國內疫情防控走在世界前列，因此疫情期間特殊的貨幣政策也最早回歸常態。
從2020年4月底開始，國債收益率就步入了上升軌道，到8月底的時候已經上行了60個bp。
在此期間，中證1000指數卻還在持續走牛，從5500點抬升到7300點。因為美債的收益率還在探底。
最終中證1000的牛市行情最終在美債收益率確認底部的8月結束，步入震蕩市。
有意思的是，代表大票的上證50指數，卻和小票相反，走出了和美債高度正相關的走勢。
這大票小票截然相反走勢背后的邏輯，可能是美債收益率上行說明實體經濟需求旺盛，實體經濟回暖對大票分子凈利潤所帶來的正面效用，要大于利率上行所帶來的估值負面效用；而依托于高增長預期和高估值的小票則是相反，估值的的負面效用要遠大于凈利潤的改善。
2017年和2020年這兩輪上證50大票牛市，都是在美聯儲加息的背景下出現的。
12月底，美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)公布了12月議息會議決議。本次會議整體較為鷹派，美聯儲點陣圖預期2022年或將加息3次。
美債利率確定性上行的2022年，感覺小票很難有機會了，也難怪最近機構調倉如此兇猛了……
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