YY評級 作者：rating狗
摘要
近十年來，我國物流行業保持平穩增長，景氣度指數除季節性波動外基本平穩，不過20年上半年、22年上半年疫情沖擊下行業也經歷了前所未有的寒冬期。行業格局方面，快遞領域大眾熟知的“三通一達”、順豐、百世合計市占率在80%以上。而工業品物流及相關服務領域，含眾多細分種類，從上市企業來看，行業集中度較低，規模最大的為貨代龍頭中國外運，中儲股份、東航物流以及主營物流信息平臺傳化智聯為中檔規模，其余主體規模較小。
發展趨勢方面，傳統工業物流業務量上增長空間不大，未來的發展大方向仍為降本增效（近幾年我國社會物流費用/GDP徘徊在14.7%左右，較美國8%還有較大距離），同時物流企業通過向供應鏈一體化延伸、提供附加服務來挖掘新的利潤空間，與貿易、供應鏈類企業的邊界日漸模糊。而居民快遞領域，業務量上還有較大增長空間，其需求受電商滲透率、網購人數占國民比例影響，截至20年末我國電商滲透率24.9%、網購人數占比55.9%，還有較大增長空間，且網購的品類還在持續擴大。
信用債市場方面，上市公司中高頻出現的“多式聯運”、“智慧物流”、“供應鏈管理”等概念在發債主體中熱度不高，主要仍以傳統物流企業為主。截至22年3月末，YY行業為物流的存續債主體共有16家，債券余額合計為402.88億元。行業整體毛利率不高（平均13%），杠桿率偏低（平均資產負債51.3%）。資質方面，貨代龍頭中國外運信用資質最好，中鐵鐵龍集裝箱背靠國鐵集團資源，信用資質也較好。快遞細分領域集中度較高，市場格局相對穩定，也有較強的經營獲現能力支撐，順豐、韻達、圓通信用資質尚可，申通快遞盈利較差，資質稍弱。濟寧港航梁山港、珠海恒基達鑫、重慶龍頭港等工業品物流企業信用資質較弱。
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