作者：債券球

來源：債券球（ID:bonds-ball)

這兩年，出了信用問題的發行人不少，隨之而來就面臨債務重組的問題。對此，作為投資人，一方面，踩雷了，得認，踩雷本身很正常，當然總結一下踩雷的原因是很有必要的；另一方面，最希望的是發行人有明確、可行的償付計劃，最擔心的是發行人一抵二賴三躺平，最后只剩下雞毛和遠方。

一、債務重組的核心：誠信

一個經營主體運作本身是不容易的事情，受到管理層、市場、政策等方方面面因素的影響，任一方面出現大的調整，都有可能導致主體發生重大變化。對于債券市場的發行主體，一旦發生此類事項，就有可能導致信用事件的發生，比如這兩年房地產市場一些發行人。

從上述邏輯來看，信用事件的發生，本身也是經濟活動中正常的事情，但是需要強調的是，信用事件發生以后，就必須得處置，而在處置過程中最重要的是什么呢？筆者以為是態度，而態度的核心則是誠信。

都說，做人要講誠信，做生意、辦企業要講誠信，對于債務處置一樣也要講誠信。對于投資人來說，一家講誠信的發行人，可以帶來明確的債務重組預期，相對于不講誠信，兩眼一抹黑的預期不知道要強多少倍。對于發行人來說，一時的債務困難，以誠懇、嚴謹的方式去解決，誠信未丟，東山再起的機會也會大大增加。

二、債務重組的BUG：一抵二賴三躺平

大凡發生信用事件，進行債務重組，債務本息抵免掉一部分是正常現象，對于投資人來說，還不起那么多，免掉一部分大抵也在情理之中。也有一些發行人，可能是階段性資金受阻，馬上還，企業肯定跨，緩一下，就有可能存在還款的空間，進行適度展期一樣也在情理之中。當然，需要指出的是展期的時間太長真的不合適，比如：10年，10年過后，當事人可能都換了好幾茬，到時候，估計讓驢頭對上馬嘴都要適應很久。

那投資人怕的是什么呢？最起碼抵免加展期的無限濫用就是其中之一。話說，如果作為發行人，今天羅列了一大堆理由，抵免一部分，展期幾年，等過幾年到期，又以同樣的理由要求投資人抵免和展期，長此下去，感情發行人都可以不還了，投資人直接免掉債務就可以了。那么，當下看似冠冕堂皇、義正辭嚴的重組方案，就其實質，不就是所謂的逃廢債嗎？

相對于抵免和展期這種組合拳的方式，直接躺平看起來要更加過分。作為發行人，反正不管是誰要求，躲不過的，形式上應付一下，實質性的，什么都不干，甚至連跟投資人玩心計的念頭都沒有。大概這種形式的老賴，應該是最可怕的。畢竟，玩心計的，如果企業真的可以東山再起，相信這樣的發行人還是有一定意愿去還錢的，而直接躺平的結果，就是拉著投資人一起去躺平，一副讓投資人嫁雞隨雞嫁狗隨狗的架勢，耍無賴你還沒轍。

  最后，建議就不說了，只是隨著信用事件成為常態化，國家在處理信用事件的過程中相關法律也會逐步完善，對于偷奸耍滑的發行人，在市場的合力作用下，最后的結局大概很難是好的。

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原標題： 關于債務重組的一些看法