YY評級 
中國最專業、最具規模的信用評級機構之一。 業務包括對多邊機構、國家主權、地方政府、金融企業、非金融企業等各類經濟主體的評級，對上述經濟主體發行的固定收益類證券以及資產支持證券等結構化融資工具的評級，以及債券投資咨詢、信用風險咨詢等其他業務。
作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
摘要
交投、云投、建投、能投、工投和康旅是云南區域投融資重要參與者，也使得產業與城投的邊界難以清晰界定，因此本文將五大省屬集團也納入統計。
存量視角下，云南的債務集中在省屬國企與昆明區域，上層集中，尾部少量；品種方面以債務融資工具為主，需密切關注協會政策變動；期限結構也不理想，82%債券剩余到期/行權期限在兩年以內，短期內將面臨很沉重的剛性兌付壓力。
2021年，以康旅和云投為主，云南區域折價成交逐漸常態化，利差持續走闊。市場認可度趨弱的原因，首先是短板康旅的持續拖累，長期看邊陲省份的發展預期偏弱，還接連傳出“零容忍”輿情，治理能力與歷史遺留問題讓區域信用環境雪上加霜。
不同于其他省份在以“省”為單位著力化解尾部風險，云南的債務風險“倒置”，省屬國企的債務問題反而成為主要矛盾。由于省級自顧不暇，向下的協調彈性有限，下屬市州更多是在自行探索化債方式，建制縣也是尾部區域的重要助力。但整體來看，缺乏切實的抓手，化債難度很大。
一級融資受阻，二級折價逐漸常態化，在“真還傳”背景下，云南面臨的再融資壓力可能進一步上升。
圖表速覽
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“YY評級”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
