小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2021年，注定是不平凡的一年。
這一年，在信用債市場上共發(fā)生136只債券違約，違約規(guī)模達1420.26億元，從數(shù)量和規(guī)模上看和去年相當。
歷年違約分布
從違約主體看，今年有17家主體首次發(fā)生違約，違約只數(shù)達61只，違約金額630.11億元，邊際違約率2.08%。
《小債看市》注意到，雖然今年首次違約主體數(shù)量較前幾年明顯減少，但從違約規(guī)?？磪s毫不遜色，可見信用債市場風聲鶴唳依舊。
拉長時間線，從2014年首例債券違約事件發(fā)生，已經(jīng)走過了7個年頭。
這七年中，一共出現(xiàn)四輪信用利差明顯走闊、違約風險發(fā)酵階段，分別為2011年“云投集團”事件、2012年鋼企破產(chǎn)，2015年過剩產(chǎn)能危機，2018年民企“違約潮”，以及本次房企集中爆雷時期。
《小債看市》統(tǒng)計，2014-2021年信用債市場共計發(fā)生債券違約836只，違約金額高達5766.18億元。
從流通市場分布看，歷年來銀行間市場債券違約數(shù)量有302只，違約規(guī)模達2875.71億元，占據(jù)半壁江山；上交所市場有235只債券違約，違約金額1929.26億元，占比三成。
從債券違約類型看，私募債占比最高，歷年來違約數(shù)量有279只，違約規(guī)模1892.98億元；中票和公司債違約數(shù)量分別為125只和160只，違約規(guī)模分別為1440.07億和1420.79億元，均占比四分之一。
從違約主體性質(zhì)看，民企是發(fā)生債券違約的重災區(qū)，占比六成，違約家數(shù)達176家，違約規(guī)模有3663.7億元；其他國企和地方國企違約家數(shù)分別為19和25家，規(guī)模分別為1102.89億和792.14億元。
企業(yè)性質(zhì)分布
有別于2018年民企違約潮，2020年底以來主要是部分地方國企和前期債務擴張過快的房企違約集中爆發(fā)。
下面，《小債看市》將盤點幾家今年以來首次出現(xiàn)債務違約的“新面孔”：
今年伊始，“環(huán)京龍頭房企”華夏幸福的債務問題逐漸顯現(xiàn)。
2月27日，在債務旋渦中周旋許久的華夏幸福，發(fā)生首只債券違約，至今其已有9只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模達183.14億元。
2017年6月，廊坊市宣布執(zhí)行三年社保限購，環(huán)京房價應聲下跌，華夏幸福銷售受到很大沖擊。次年其引入中國平安作為戰(zhàn)投，在一定程度上緩解了流動性壓力。
然而，受業(yè)務回款放緩及產(chǎn)業(yè)新城異地投資建設支出增加影響，華夏幸福的資金鏈異常緊張。
截至12月21日，華夏幸福累計未能如期償還債務本息合計1078.05億元。
近日，華夏幸?！秱鶆罩亟M計劃》獲得債委會全體會議審議通過，其也公布了14只境內(nèi)債券的償付方式，債券總規(guī)模306.18億。
3月9日，協(xié)信遠創(chuàng)“18協(xié)信01”到期需兌付，但其僅支付利息，債券本金未足額兌付。
至于違約的原因，協(xié)信遠創(chuàng)將矛頭劍指大股東新加坡城市發(fā)展集團，稱由于控股股東的決策遲延，嚴重影響了融資、處置資產(chǎn)等改善公司經(jīng)營和現(xiàn)金流行為的及時實施。
其實，早在2020年3月協(xié)信遠創(chuàng)曾發(fā)生“技術(shù)性違約”事件，“18協(xié)信01”付息資金遲到一天才到賬，且公司旗下四只公司債被停牌一天。
協(xié)信曾與龍湖、金科并稱“渝派房企三甲”，然而其后來發(fā)力的商業(yè)地產(chǎn)項目，由于資金沉淀多，開發(fā)周期長，對公司現(xiàn)金流考驗極大。
4月27日，同濟堂（600090.SH）全資子公司同濟堂醫(yī)藥流動資金階段性緊張，無法按期兌付“18同濟01”，構(gòu)成違約。
此前，中誠信國際已多次下調(diào)同濟堂醫(yī)藥評級，并將其主體和相關(guān)債項信用等級列入可能降級的觀察名單。
同濟堂醫(yī)藥成立于2000年，是一家引進國外先進的藥品零售連鎖管理模式、結(jié)合國內(nèi)實際而建立的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥物流和零售連鎖企業(yè)。
2016年，同濟堂借殼啤酒花上市后，在“兩票制”全面推進背景下，作為醫(yī)藥、醫(yī)療器械零售商、服務提供商，其進行激進的產(chǎn)業(yè)并購拓展。
后來，隨著市場環(huán)境變化，最終導致同濟堂資金鏈斷裂。
4月26日，紫光集團全資子公司紫光通信旗下“18紫光通信PPN001”未按期支付本息，構(gòu)成實質(zhì)性違約。
2020年末，紫光集團債務風險開始暴露。
當年10月，紫光集團放棄贖回永續(xù)債，市場對其財務狀況及償付能力的擔憂加劇，隨后旗下多只債券暴跌，被上交所多次臨停，甚至風險波及到母公司清華控股。
隨后，紫光集團“17紫光PPN005”發(fā)生實質(zhì)性違約，如今紫光集團等七家企業(yè)實質(zhì)合并重整案重整計劃（草案）剛剛獲通過。
5月6日，隆鑫控股“16隆鑫MTN001”未能按期足額支付本息6.36億元，構(gòu)成違約。
隆鑫控股是一家以實業(yè)為根基的投資控股集團，產(chǎn)業(yè)領域主要涵蓋工業(yè)、環(huán)保及再生資源利用、汽車貿(mào)易、金融投資等。
隆鑫控股旗下?lián)碛新■瓮ㄓ茫?03766.SH）、齊合環(huán)保（00976.HK）、瀚華金控（03903.HK）和豐華股份（600615.SH）4家上市公司，并參股重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（03618.HK）。
至于陷入危機的原因，隆鑫控股曾表示因某企業(yè)長期拖欠巨額款項不還，以及受國家金融政策變化影響，無法獲得新增貸款，導致資金狀況緊張。
7月12日，藍光發(fā)展“19藍光MTN001”不能按期足額償付本息，構(gòu)成實質(zhì)性違約。
其實，年初藍光發(fā)展就被曝非標逾期，隨后其撤出上?？偛?、大幅裁員、出售物業(yè)公司自救等負面消息持續(xù)發(fā)酵，再加上其表內(nèi)外債務壓力顯現(xiàn)，資金鏈異常緊張。
近年來，在藍光銷售面積和銷售金額大幅增長的同時，反映實際銷售額的權(quán)益銷售金額卻在下滑，另外其大力推進的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，文旅項目對資金形成拖累。
隨著“四川一哥”藍光爆雷，這已是今年第三家千億房企爆發(fā)債務危機了。
10月19日，贛系黑馬房企新力控股“18新力02”違約，違約金額0.36億元。
此前，新力一筆2.5億美元的債務違約，導致了兩筆分別應于2022年1月24日、2022年6月18日到期的境外債券發(fā)生交叉違約。
其實，早在今年8月新力控股多家子公司就被曝出現(xiàn)票據(jù)逾期、拒付等現(xiàn)象，債務風險初露。
2010年才成立的新力控股，堪稱房企的一匹黑馬。2019年其登陸港股市場，同年實現(xiàn)合同銷售金額914.22億元，堪稱火箭速度。
然而，極速狂奔的新力還要承受高負債高成本的資金壓力，集團管控及人才流失、品牌美譽度下降等一系列問題也給這家黑馬房企造成了巨大困擾。
今年7月8日，一封《新力地產(chǎn)老板張園林求救信》在網(wǎng)上流傳。信中稱，2019年張園林在推動新力上市時遭遇金融詐騙集團，欠下16億港元高利貸，至今未能脫離債務危機，但隨后遭到公司辟謠。
11月8日，山東嵐橋集團公告稱，因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，“18嵐橋MTN001”未能按期兌付的情況。
嵐橋集團位于“一帶一路”節(jié)點城市山東省日照市，是一家以基礎設施和能源產(chǎn)業(yè)為核心，擁有多個產(chǎn)業(yè)實體的綜合性企業(yè)集團。
近年來，嵐橋集團開啟了一系列海外擴張，為日后陷入流動性危機埋下隱患。
隨著油氣價格下降，嵐橋集團業(yè)績大幅下滑，再加上多年來海外擴張使其陷入資金困局，其及子公司已有多筆股權(quán)遭司法凍結(jié)，且多次被列為被執(zhí)行人。
最后，以上僅限于境內(nèi)債務違約觀察，還有不少違約主體出現(xiàn)美元債違約，比如啟迪控股、陽光100、花樣年等。
展望2022年，債券市場整體波動可能較大，全年中樞變化則可能較窄，房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)出清。（作者微信：littlebond1）
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