小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
去年，“鉀肥之王”*ST鹽湖因439萬欠款，被債權人告上法庭申請破產重整，債券全部提前到期實質性違約，如今又爆出2019年業績巨虧472億！
1月11日晚，*ST鹽湖(000792）發布2019年業績預告稱，預計全年虧損432億元-472億元，預計基本每股收益為虧損15.51元-16.94元，歸屬于母公司的所有者權益為-286.20億元。而2018年其全年虧損金額為34.47億元。
*ST 鹽湖公告稱，報告期對業績造成主要虧損的原因是破產重整進程中因資產處置預計產生的損失。
2019 年 8 月，*ST 鹽湖債權人泰山實業因一筆 439 萬元的勞務欠款向西寧中級法院申請對公司進行重整。（后臺回復“鹽湖股份”查看原文）
2019年9月30日，西寧市中級人民法院裁定受理債權人對*ST鹽湖的重整申請。
《小債看市》注意到，由于未到期的債權，在破產申請受理時視為到期，附利息的債權自破產申請受理時停止計息。
因此“15鹽湖MTN001”、“16青海鹽湖MTN001”于2019年9月30日到期并停止計息，由于其本金及剩余利息尚未兌付，已經構成實質性違約，這是鹽湖股份歷史上首次債券違約。
鹽湖股份是青海省國資委管理的省屬大型上市國有企業，青海國投是其第一大股東持股27.03%。1997年9月鹽湖股份在深交所上市，主要從事化學原料及化學制品制造。
鹽湖股份主要依托于察爾汗鹽湖的鉀鹽資源，察爾汗鹽湖的氯化鉀探明儲量達5.4億噸，占全國已探明資源儲量的50%以上。
上市以來，*ST鹽湖憑借主要產品鉀肥曾經連續20年保持業績增長態勢。
2018年，*ST鹽湖還摘取第20屆中國上市公司最高獎項“金?；鶚I長青獎”，成為青海省唯一榮膺此獎的企業。
近年來，鹽湖股份確立了“走出鉀、抓住鎂、發展鋰、整合堿、優化氯”的戰略布局，打造生態“鎂鋰鉀園”（美麗家園諧音）。
但也就是對“鎂”的一味追求，將整個上市公司拖入泥淖。
金屬鎂一體化項目設計之初的預計投資額約為200億元，但在八年間、經過三次修改預算，鹽湖股份在金屬鎂一體化項目中的投資資金已經達到386.45億元，相較設計之初超出93.2%。
一方面是巨額的投入，另一方面卻由于種種原因，金屬鎂一體化項目遲遲無法滿產，導致財務費用和資產減值計提急劇侵蝕公司利潤，2017和2018年兩年時間，子公司鹽湖鎂業共虧損79.18億元。
禍不單行，從2017年開始，由于原材料價格上漲和產能一直未達標，鹽湖股份新的化工項目也出現巨虧，2017和2018年子公司鹽湖海納虧損27.81億元。
受這兩個項目拖累，2017年鹽湖股份巨虧41.59億元，值得注意的是這是其上次以來的首次虧損；2018年又巨虧34.47億元，鹽湖股份兩年時間共計虧損76億元，幾乎把前六年利潤全部回吐。
由于連續兩年業績虧損，公司股票已被實行退市風險警示，披星戴帽被冠以“*ST”變身*ST鹽湖。
2019年以來，鹽湖股份業績仍然沒有得到扭轉，根據半年報顯示，其歸母凈利虧損4.24億元。
為了走多元化發展道路，*ST鹽湖始終沒有停下對外投資的腳步，近年來有多筆較大數額投資和并購，反應在現金流量表上，近十年來投資活動產生的現金流共計流出440億！
其中鹽湖資源綜合利用化工項目的投資額在數百億元；2018年2月，*ST鹽湖又斥資80億元投資了兩個碳酸鋰項目，截止2018年年底，*ST鹽湖控股或參股公司多達44家。
截止2019年6月末，*ST鹽湖總資產733.44億元，總負債550.87億元，資產負債率高達75.11%為近年來新高。
小債看市發現，*ST鹽湖負債主要以流動負債為主，占到總負債的62%。流動負債中短期借款69.53億元，一年內到期非流動負債高達125.25億元，短期負債總和近200億！
而*ST鹽湖手中的貨幣資金卻只有13.46億元，較2018年年末下降58%，可謂短期償債壓力巨大。
此外，*ST鹽湖長期負債和總有息負債規模同樣驚人，長期借款164.78億元、應付債券19.87億元，總的有息負債高達400億元！
截至9月30日，*ST鹽湖及子公司累計被凍結銀行賬戶70個，合計實際被凍結2億元；銀行貸款逾期1.2億元；凍結所持有的青海銀行股份有限公司股份3000萬股和青海鹽湖佛照藍科鋰業股份有限公司24.48%的股份。
可以說，從財務報表上來看，*ST鹽湖已經深深陷入債務危機動彈不得。
在資本市場上，*ST鹽湖曾經是20倍的大牛股，在2003年-2008年期間創造了5年20倍的神話。但根據最新收盤價8.28元計算，如今市值僅剩230億，較2008年股價最高峰已跌去2700億。
鹽湖股份始建于1958年，前身為“青海鉀肥廠”，1997年將氯化鉀生產經營主業重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”。
它是新中國第一家鉀肥企業，擁有中國最大鉀肥工業基地，堪稱“共和國鉀肥長子”，是我國支農肥的“壓艙石”。
鹽湖股份重整一事也連累到大股東青海國投，一周前大公國際下調青海國投主體及相關債券信用等級至AA+，并將其主體與相關債項列入信用觀察名單。
青海國投總有息債務規模較大，償債壓力較大，受鹽湖股份大幅虧損及被債權人申請重整的影響，青海國投償還債務能力下降。
對于鹽湖股份的破產重整，市場上還有一種說法說這是要惡意逃廢債。
這種說法給出的理由是：第一、鹽湖股份具有足夠的持續經營能力及償債能力；第二、鹽湖股份公司價值極高，即使破產清算，公司債也可得到足額償還；第三、 借重整之名，行逃廢債之實，公開市場債權人“被代表”；第四、 將債券納入重整計劃，犧牲債券持有人利益而保護股東利益，不符合基本法理；第五、鹽湖股份違反信息披露承諾，債券投資人完全被蒙在鼓里。
是真的惡意逃廢債，還是債務龐大實在難以為繼呢？鹽湖股份之前為了減虧，已經開始出售旗下汽車、房產、土地等資產。
鹽湖股份將資不抵債的三家公司——化工分公司、子公司海納化工和鹽湖鎂業出讓，賬面價值 574.77 億元。然而，上述三個資產包已經遭遇了 5 次流拍，至今無人舉牌。1 月 11 日公司披露了第六次公開拍賣的結果：再度流拍。
為了保證鹽湖股份未來上市地位，按照此前相關協議，青海國資背景的青海省匯信將以 30 億元受讓上述資產，這將比三個資產包的初始評估值折價 88.2%。
一旦協議轉讓最終完成，經財務初步測算預計損失約 417.35 億元，對公司 2019 年年度業績造成大額虧損。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
