作者：susu

來源：評級的藝術(shù)（ID:Rating-Utopia)

事實只給關(guān)注的心靈敞開。在《國務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》中，固收圈格外關(guān)注下面這段話。悲觀的人看到展期，認為貴州債懸了，趕緊跑；樂觀的人看到政府發(fā)力，認為貴州債穩(wěn)了，快點來。

怎么看？

先說結(jié)論，博主站謹慎樂觀一方。

沒有很多人想得那么樂觀。貴州此前就是非標違約重災(zāi)區(qū)，現(xiàn)在國務(wù)院出面默認甚至鼓勵展期和債務(wù)重組。大家細品。博主之前就強調(diào)，有“政府支持”不見得對投資人是利好（具體分析可參見舊文《信用評級中的“政府支持”如何分析？》）。畢竟默認甚至鼓勵違約也是一種支持。按照達里奧的研究，政府是否有能力和意愿分攤損失，是一個經(jīng)濟體緩釋債務(wù)風(fēng)險沖擊的重要影響因素。付出代價，對體系有好處，但對于很可能就是那個代價的投資人來說，樂觀顯然有點與身份不符。

但也沒有那么悲觀?！昂媒瑁_）好還，再借（騙）不難”。很多時候違約僅僅就因為“再借已難，憑啥要還”（具體分析可參加舊文《再借已難，憑啥要還？》）。躺平的民企地產(chǎn)很多就是這種思想在作怪。那么既然還要大發(fā)展，必然還要再融資，必然還要接著騙，那有什么必要賴？信用債市場本就與政府密切相關(guān)，本就是個永續(xù)邏輯。

還是需要再次強調(diào)，中國不是聯(lián)邦制，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展是未來的大戰(zhàn)略?！鞍倌晡从兄笞兙窒隆?，各地方發(fā)揮比較優(yōu)勢，通力協(xié)作、共同推動新一輪的增長才是正道。從這個角度來說，基于算數(shù)（經(jīng)濟、財政、債務(wù)）的風(fēng)控邏輯，遠沒有分析戰(zhàn)略定位重要。畢竟，政府償債用的錢極少是自己賺來的。

如此，從貴州延伸，“買債不入的”云南、四川，債還能買嗎？投資還過不過山海關(guān)？很多時候，我們以為看到的世界，可能只是自己內(nèi)心的信念。

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原標題： 貴州債，懸了還是穩(wěn)了？