作者：研究發展部 董欣焱

來源：聯合資信

摘要

2026年3月2日，交易商協會發布《關于進一步優化科技創新債券機制的通知》（以下簡稱《通知》），對《關于推出科技創新債券構建債市“科技板”的通知》（以下簡稱“86號文”）進行全面優化升級，《通知》通過擴大科技型企業認定范圍，強化了科創債市場支持“硬科技”的政策導向；通過分層分類管理募集資金用途，確保資金真正投向科技創新領域；通過優化科創債發行期限、提升發行便利，更好地匹配了科創債發行人的投資、研發需求，此外，《通知》還就完善評級方法體系，優化信息披露要求，加強投資端建設等提出一系列具體支持措施，進一步優化了科創債的投融資生態。《通知》的發布有助于更好地引導金融資源“投早、投小、投長期、投硬科技”，提升債券市場服務科技創新質效。

一、主要內容

2025年5月7日，人民銀行、證監會聯合發布《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》（以下簡稱“8號文”），標志著我國債市“科技板”正式落地。同日，交易商協會同步發布《關于推出科技創新債券 構建債市“科技板”的通知》（以下簡稱“86號文”），全面推進債券市場“科技板”建設。2025年，我國科創債市場實現快速發展，根據Wind口徑統計，全年科創債發行規模接近2.3萬億元，同比增長近一倍，成為當前債券市場上最主要的創新債券產品。

2026年3月2日，交易商協會發布《關于進一步優化科技創新債券機制的通知》（以下簡稱《通知》），對“86號文”進行系統性優化升級，《通知》共包含十項核心內容，重點細化了科技型企業的認定標準，明確對科技型企業募集資金用途實施分層分類管理，同時引導企業發行中長期科技創新債券，提升股權投資機構發行科技創新債券的便利性度，積極支持“硬科技”企業發展，鼓勵完善科技創新行業評級方法體系，推動完善投資端機制建設等，全方位優化科創債市場生態。

二、政策影響

（一）擴大科技型企業認定范圍，強化“硬科技”導向

2025年5月7日交易商協會發布的“86號文”明確了科技型企業的認定標準，其中具有科技創新稱號的企業涵蓋了高新技術企業、科技型中小企業、“專精特新”中小企業（含專精特新“小巨人”企業）、創新型中小企業、國家技術創新示范企業以及制造業單項冠軍企業等7類主體，本次《通知》在7類稱號基礎上新增了國家企業技術中心、科改示范企業標桿企業、智能制造示范工廠（或優秀場景）、農業農村部重點實驗室（企業）、創建世界一流示范企業世界一流專精特新示范企業、創新型企業等6類稱號，進一步拓寬了科技型企業的認定范圍，將更多具備核心技術實力、但未納入傳統認定體系的“隱形冠軍”納入到科創債券的支持范圍，顯著提高了政策的覆蓋面與精準度。

同時，《通知》明確提出積極支持“硬科技”企業發展，鼓勵主承銷商積極服務人工智能、集成電路等關鍵領域企業，引入獨角獸、瞪羚等硬科技企業發行科技創新債券，通過設置附認股權、知識產權質押、投資者保護等特殊條款，提高投資人認可度。政策正式將獨角獸、瞪羚列為硬科技發行主體，與科創稱號形成互補，填補了“未上市高成長硬科技企業”的融資空白。此外，《通知》探索將主承銷商引入科技創新債券首次發行主體情況，納入主承銷商執業情況市場評價，進一步強化了主承銷商服務早期、硬科技企業的內生動力，持續夯實科創債服務“硬科技”的政策導向，推動科創債市場進一步提質擴容。

（二）資金用途更精準，杜絕“偽科創”

《通知》明確了依托專利數量發行科技創新債券的標準，規定依托專利發行科技創新債券的科技型企業，需滿足“近兩年平均科技相關產業收入在發行人主營業務收入中占比最高”且“與主營業務具有緊密關聯性的專利數量不少于30項”兩項要求，相較于86號文提出的“能夠產業化的發明專利（含國防專利）合計30項以上，或者為具有50項以上著作權的軟件行業企業”的數量要求，《通知》從“單看專利數量”升級為“專利數量+科技收入占比”的雙重硬性約束，有效堵住了此前部分企業依靠“專利堆砌”，但無實際技術轉化和科技收入的漏洞，引導債市資金真正流向硬科技、真轉化的優質企業。

同時，《通知》對科技型企業募集資金用途實施了分層分類管理：明確近兩年平均研發支出金額超10億元（含）或研發投入強度（研發支出金額/營業總收入）超過3%（含）的，以及民營科技型企業發行科技創新債券的，募集資金可按照“86號文”的相關要求靈活使用；未達到上述研發支出要求的發行人及科技型企業通過母公司發行科技創新債券的，募集資金需至少30%用于科技創新領域的項目建設運營、研發投入、并購重組等。《通知》將募集資金用途與研發收入和企業性質等掛鉤，既確保了資金精準流向科創領域，又給予高研發企業、民營科技企業更大的自主權。相較于“86號文”統一寬松的募集資金管理模式，《通知》進一步強化了資金的科創屬性，確保資金真正流向科技創新領域，杜絕“偽科創”企業占用政策資源。

（三）優化發行機制，匹配投研周期

《通知》明確引導企業發行中長期科技創新債券，科技型企業發行的科技創新債券期限應為270天及以上，股權投資機構發行的科技創新債券期限應為3年期及以上。根據Wind數據統計，2025年銀行間市場新發行科創債中，債券期限在270天以下的債券規模占比約為20%左右，此次將科創企業所發科技創新債券期限下限延長至270天以上，有助于優化科創企業債務融資結構，更好地匹配企業技術研發、成果轉化與股權投資的長期屬性，緩解企業短期償債壓力，為科創企業長期發展提供穩定資金支持。

針對股權投資企業，《通知》指出提升其發行科技創新債券的便利度，鼓勵股權投資機構使用“常發行計劃”，一次性完成注冊、信息披露、評級等全流程準備，后續在額度內滾動發行、無需重復走全流程，大幅減少重復性信息披露與審核成本。與此同時，鼓勵股權投資機構采用“增發”機制，在已發行科創債存續期內增發新份額，上市后與原債券合并交易、統一托管，顯著提升募集資金獲取時效。“長發行計劃”和“增發”機制的落地，有望顯著縮短股權投資機構發行科創債的周期，大幅提升發行效率，更好地匹配PE/VC“持續募資、快速投資”的業務節奏，帶動更多資金“投早、投小、投長期、投硬科技”。

（四）健全評級方法體系，提升科創債評級質量

《通知》鼓勵評級機構結合科技創新行業特點，健全完善評級方法，重點強化對核心技術、研發能力、投資業績、管理規模等“軟實力”的關注，打破傳統評級“重財務、輕科技”的局限。同時，要求評級機構嚴格遵守評級一致性原則，對同類發行主體及其跟蹤評級適用統一評級標準和分析框架，杜絕評級虛高、標準不一等問題。目前，各家評級機構在評級過程均已對科創企業的科技創新能力、成長能力等對企業信用水平的影響加以考量，部分評級機構已專門發布科技創新企業信用評級方法和模型，并采用了專門的評級符號。《通知》在“86號文”的基礎上進一步細化了關注科創企業“軟實力”的評級要求，同時強化了評級一致性約束，有助于進一步推動評級機構提升科創債評級質量，更加客觀充分地揭示科創債券及其發行人的信用風險。此外，《通知》將評級機構在科技創新債券領域的執業表現納入市場化評價，倒逼評級機構提升服務科創企業的意愿和專業能力，進一步優化科創債市場評級服務質效，為科創債合理定價、風險防控提供了有力支撐。

（五）優化信息披露要求，強調契約精神

《通知》探索引入基于協議的信息披露和責任約定條款，針對定向發行科創債的情形，不再強制要求統一披露信息，允許發行人與投資人通過協議約定信息披露范圍，兼顧了科技企業技術保密的需求，解決了科創企業“怕披露、不敢發債”的痛點。同時，《通知》明確發行人、主承銷商與投資人的權責劃分，減少責任模糊地帶，避免后續糾紛。此外，投資人可承諾不因未披露的非公開信息追究中介盡調責任，有效降低了中介機構的執業風險，消除中介機構服務科創企業顧慮。相較于“86號文”僅原則性提出“投融資雙方可就信息披露要點、發行條款、中介機構責任等進行協商確定”，《通知》進一步細化了信息披露與責任約定的制度安排，為硬科技企業定向融資打通了“最后一公里”，顯著提升了定向發行科創債的吸引力與效率。

（六）完善投資生態，促進投融資協同發力

《通知》最后指出，推動完善投資端機制建設，引導投資機構加大對科技創新債券的投資力度，優化考核評價體系，鼓勵投資人遵循組合投資規律，不簡單以單個項目或單年度盈虧作為考核依據。這一制度安排有助于引導投資機構樹立長期投資理念，避免因短期市場波動、個別主體風險回避科創債投資，進而提升投資機構配置科創債的意愿，為科創債市場持續注入增量資金。此外，《通知》提出推動科創債指數及指數化產品發展，不僅有助于改善科創債二級市場流動性，也為科創債ETF提供了標準化、權威性的跟蹤標的，夯實科創債ETF的定價基礎，提升其運作穩定性與交易活躍度，進一步豐富科創債投資產品體系，推動科創債市場投融資協同發展。

三、總結

《通知》作為對“86號文”的系統性升級，通過擴大主體認定范圍、精準規范資金用途、優化發行機制、健全評級體系、完善信息披露、強化投資引導等一系列舉措，有效引導資金進一步投向“真科技”“硬科技”領域，更好地匹配科創債發行主體的投資、研發需求，持續優化科創債市場的投融資生態，推動科創債市場進一步提質擴容。未來，在各項科創支持政策的協同發力下，我國科創債市場有望持續健康發展，市場功能持續深化，成為服務科技創新與產業升級的重要金融力量。

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原標題： 【債市研究】科創債機制再升級，精準賦能“硬科技”