YY評級 
中國最專業、最具規模的信用評級機構之一。 業務包括對多邊機構、國家主權、地方政府、金融企業、非金融企業等各類經濟主體的評級，對上述經濟主體發行的固定收益類證券以及資產支持證券等結構化融資工具的評級，以及債券投資咨詢、信用風險咨詢等其他業務。
作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
摘要
蘇北的高債務負擔已經持續了很久，而在過去的幾年中，蘇北的城投債明顯跑贏同為高負債、如今已經負面輿情不斷、再融資壓力大的天津、云貴等區域（高等級主體）。至于未來，是否能夠繼續保持？
從存量債券來看，截至21年末區域城投債余額合計6,073.25億元（作為參考，同期末湖南7,656億元）。細分來看，鹽城市債券余額最多（1,799.08億元），綜合實力最強的徐州次之，淮安相較于其體量而言規模偏大（YY Ratio 1,451.96%，全省最高），宿遷余額最?。?73.97億元）。另外注意到鹽城市2022年債券到期壓力較大（年內到期占比超40%）。
從債券結構來看，公司債、企業債和協會產品的占比分別為41.81%、8.60%和49.58%。注意到，鹽城的公司債占比最高（48.48%），結合前段時間交易所控城投債比例的輿情來看，潛在的再融資壓力整體偏高。
從折價成交來看，21年區域共發生折價成交僅有18筆，成交金額合計3.15億元，規模很小，反應市場對區域的偏好，抱團是最好的認可。
整體來說蘇北五虎的優劣勢較為明顯，壞的方面在于區域債務負擔很重，好的方面在于區域綜合實力較強。
雖然目前區域再融資環境仍較好，19-21年城投債凈融資分別為443億元、930億元和1,339億元。且城投不應割裂開來看，如果從江蘇全省一盤棋的角度出發，蘇大強信仰的支撐強，屬于靠自身、靠省里，仍有積極的空間，安全距離較大。
同時蘇北也擁擠了（21年末約50%存量債的發債主體為YY城投7-8的投機級主體），一致性策略的最后就會導致融資涌入，利差壓縮，直至壓無可壓，居安思危，可能在抱團的同時提前布局其他領域，避免在同一區域過度下沉。
圖表速覽
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“YY評級”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
