一直以來，融資平臺(tái)公司在地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中發(fā)揮了巨大作用，融資平臺(tái)公司參與地方建設(shè)所需資金主要依靠發(fā)債、銀行貸款以及通過信托、融資租賃等方式予以解決。其中，公開市場(chǎng)發(fā)債這一渠道對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求較高。對(duì)于貸款等非標(biāo)方式，由于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，各類融資平臺(tái)公司一般都能得到融資支持。

隨著《財(cái)政部關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》 （財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)，以下簡(jiǎn)稱87號(hào)文）、《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財(cái)金〔2018〕23號(hào)，以下簡(jiǎn)稱23號(hào)文）、《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）等文件的出臺(tái)，加上監(jiān)管部門公布一系列地方政府違規(guī)舉債案例并處罰了相關(guān)責(zé)任人，融資平臺(tái)公司融資規(guī)模持續(xù)下降，與之相伴隨的是政府及融資平臺(tái)公司財(cái)務(wù)困境的出現(xiàn)，債務(wù)違約時(shí)有發(fā)生。比如，貴州、湖南等地均有融資平臺(tái)公司出現(xiàn)債務(wù)逾期。

當(dāng)前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求滿足融資平臺(tái)公司的合理融資需求，應(yīng)該能夠在一定程度上解決融資平臺(tái)公司的債務(wù)困境。但在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，為融資平臺(tái)提供合理融資需求仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)和障礙。

融資平臺(tái)公司一般承擔(dān)著地府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目收益來源主要來自兩個(gè)方面：其一是項(xiàng)目自身的經(jīng)營(yíng)收益，其二則是政府補(bǔ)助。

對(duì)于自身市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)收益能夠完全覆蓋還款本息的項(xiàng)目，一般不涉及政府補(bǔ)助。但是大量項(xiàng)目依舊需要依靠地方政府的補(bǔ)貼、付費(fèi)等實(shí)現(xiàn)收入，該項(xiàng)收入的來源是否合法，是否涉及地方政府債務(wù)依然存疑。

對(duì)于PPP項(xiàng)目，即便是已經(jīng)入庫(kù)的PPP項(xiàng)目，如果涉及地方政府對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行回購(gòu)或付費(fèi)的，也存在違規(guī)而被清理出庫(kù)的可能性。比如，財(cái)政部于2018年4月24日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作（PPP）示范項(xiàng)目規(guī)范管理的通知》，其中涉及30個(gè)項(xiàng)目因違規(guī)被退出PPP項(xiàng)目庫(kù)。因此，審核入庫(kù)PPP項(xiàng)目的合法合規(guī)性，依然難度較大。

對(duì)于政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目，87號(hào)文中關(guān)于政府購(gòu)買服務(wù)“先有預(yù)算、后購(gòu)買服務(wù)”，以及較為抽象的適用范圍限制，都為該類項(xiàng)目的合法合規(guī)性審查增加了難度，畢竟金融機(jī)構(gòu)很難獲取該項(xiàng)政府購(gòu)買服務(wù)在政府內(nèi)部完整程序文件。

在增信措施方面，雖然《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)，以下簡(jiǎn)稱43號(hào)文）已經(jīng)嚴(yán)格禁止地方政府提供擔(dān)保。但是前些年，在融資平臺(tái)融資實(shí)踐當(dāng)中，仍然存在大量地方政府出具承諾函、安慰函等提供擔(dān)保的情形。隨著近兩年來嚴(yán)監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，許多地方政府不再提供擔(dān)保，許多金融機(jī)構(gòu)也不敢再接受地方政府出具的擔(dān)保文件。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)能夠獲得的增信措施，可能來自資質(zhì)平平的地方政府其他所屬公司提供的擔(dān)保。

綜上，在當(dāng)前環(huán)境下啟動(dòng)融資平臺(tái)公司的合理融資，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，在融資平臺(tái)債務(wù)違約持續(xù)發(fā)生的大環(huán)境下，增信措施減弱，融資平臺(tái)的違約風(fēng)險(xiǎn)依然較大。對(duì)于涉及地方政府補(bǔ)貼、付費(fèi)的項(xiàng)目，其補(bǔ)貼、付費(fèi)合法合規(guī)性的審核尺度依然難以把握。    

財(cái)政部于2018年3月28日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》【財(cái)金〔2018〕23號(hào)】（本文中簡(jiǎn)稱23號(hào)文），其中除了從金融企業(yè)角度對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)范外，還要求對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行資本金審查，具體條款如下：“【資本金審查】國(guó)有金融企業(yè)向參與地方建設(shè)的國(guó)有企業(yè)（含地方政府融資平臺(tái)公司）或PPP項(xiàng)目提供融資，應(yīng)按照“穿透原則”加強(qiáng)資本金審查，確保融資主體的資本金來源合法合規(guī)，融資項(xiàng)目滿足規(guī)定的資本金比例要求。若發(fā)現(xiàn)存在以“名股實(shí)債”、股東借款、借貸資金等債務(wù)性資金和以公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地等方式違規(guī)出資或出資不實(shí)的問題，國(guó)有金融企業(yè)不得向其提供融資?！?/p>

此前，央行徐忠在《當(dāng)前積極的財(cái)政政策不是真積極》 一文中也提到“與地方政府相比，金融機(jī)構(gòu)相對(duì)弱勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)通常只能從公開渠道獲得信息，很難實(shí)質(zhì)性審查地方政府的資本金來源。目前的預(yù)算管理并沒有將經(jīng)常性預(yù)算與資本性預(yù)算分開，地方政府也沒有公布政府資產(chǎn)負(fù)債表，財(cái)務(wù)信息的透明度依然很低。在當(dāng)前條件下，金融機(jī)構(gòu)很難按照市場(chǎng)化原則有效識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

融資平臺(tái)公司一般為政府直接作為股東或通過其他地方政府所屬國(guó)有企業(yè)出資設(shè)立，在實(shí)踐審查當(dāng)中，很難審查其資金來源是否合法合規(guī)，因此，金融機(jī)構(gòu)在融資平臺(tái)公司融資審查時(shí)，資本金來源的合法合規(guī)性審查，仍是一道檻。

此前，融資平臺(tái)公司的融資除了發(fā)債及銀行貸款外，還有相當(dāng)一部分資金來自于銀行理財(cái)?shù)冉璧佬磐械韧ǖ捞峁┑谋硗馊谫Y。如果是名單內(nèi)的融資平臺(tái)規(guī)模，還會(huì)受到中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)[2013]10號(hào)）等的用途限制。

隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于銀行資金通過信托、券商資管等所謂多層嵌套、資金空轉(zhuǎn)的通道業(yè)務(wù)遭到壓縮，此類通道業(yè)務(wù)為融資平臺(tái)公司提供融資的渠道已經(jīng)終止。

資管新規(guī)要求打破剛性兌付，加之監(jiān)管罰單頻出。因此，資產(chǎn)管理人在具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控上將更為嚴(yán)格，這種風(fēng)險(xiǎn)的把控包括合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，比如前述政府債務(wù)及資本金來源等審查，也將成項(xiàng)目合規(guī)審查的重點(diǎn)。審查標(biāo)準(zhǔn)的提高，以及對(duì)融資平臺(tái)公司融資的審慎態(tài)度，也將減少資產(chǎn)管理人為融資平臺(tái)公司提供融資。

對(duì)于融資平臺(tái)公司申請(qǐng)貸款以及融資平臺(tái)公司發(fā)債，既收到當(dāng)前市場(chǎng)的影響，也受到包括前述在內(nèi)的一些嚴(yán)監(jiān)管的政策影響。因此，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)融資平臺(tái)公司的融資也會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)及合法合規(guī)性考慮，這也將影響融資平臺(tái)公司通過該類渠道獲取融資資金。比如，當(dāng)前融資平臺(tái)公司需要拿自有資金歸還原有貸款，從而影響銀行的攬儲(chǔ)能力，也將影響融資平臺(tái)公司進(jìn)一步獲得融資。