作者：固收這些事兒

來源：大話固收（ID：trust-321）

昨天一則消息引起了小固的關注。

據FT中文時報6月12日報道，兩名知情人士稱，明天系正配合當局出售其投資公司旗下的許多資產，以降低不斷上升的金融風險。

文中提到：

近年來，為了支撐大舉收購，明天系從銀行借入了大量債務，這個因素使明天系的資產剝離變得復雜，還使肖必須與當局合作，以避免明天系崩潰以及幾家對明天系有敞口的銀行陷入危機。這些資產的出售所得將用于償付銀行貸款。

明天系的幾項主要資產已經掛牌出售。一項計劃是把明天系所持的華夏人壽保險(HuaxiaLife Insurance)的股份出售給中天金融(Zhongtian Financial)。這名人士補充稱，另一項計劃是把明天系所持的恒投證券(Hengtou Securities)的股份出售給中信(Citic)，但這一計劃已擱淺，因為中信一直無法將更多金融牌照增加到其業務中。中國財經雜志《財新》(Caixin)上周報道稱，明天系還計劃部分出售其所持的包商銀行(Baoshang Bank)的股份。

明天系的金融版圖↑↑↑（圖片來自新財富）

鼎盛時期的明天系曾被譽為中國的“J.P摩根”，手握銀行、券商、基金、信托、保險等多項重要金融牌照，盡管飽受爭議，但頗有大廈不倒之勢；從15年開始，明天系旗下金融機構屢屢傳出被賣傳聞。尤其是信托公司，由于集合信托產品直接面向個人投資者募集資金，信托公司的一舉一動都備受關注。在當下的“出清大潮”中，明天系旗下的信托公司具體有哪些？如今情況怎么樣了？

在2017年《新財富》的報道中，明天系控股的信托公司有三家，分別是新華信托、新時代信托、中江信托；參股信托有一家，為北京信托。但是后來又陸續有財新等媒體報道，在外貿信托和中泰信托股東中，也隱隱能看到明天系的影子。小固就梳理下這幾家信托公司的情況。

1、控股信托公司：新華信托

這里的控股準確講應該為“曾控股”-今年5月23日，財新報道稱，“明天系”旗下新華信托的股權，將由中國中青旅集團公司旗下的中國青旅實業有限公司接手，比例高達新華信托全部股權的約95%。此次交易，新華信托整體估值高達220億元。

新華信托此次估值能到220億，很難說是因為自身業績優秀，主要原因還是信托牌照值錢。新華信托這幾年發展可謂“斷崖式”下跌：

• 2013年之前，新華信托風格激進，連續幾年業績連續增長，2013年信托報酬率更是業內排行第二； 

• 2014年，新華爆出多個項目違約，被稱為“踩雷專業戶”；年底，新華信托就收到銀監會監管令”，勒令其暫停所有集合信托業務。14年報顯示凈利潤降幅達80%，以1.06億元的凈利潤在排名倒數第五；

• 2015年，注冊資本金由12億增至 42億元；但業績下滑幅度再超80%，凈利潤僅有0.2億，資本收益率排名倒數第一；

• 2015年之后，新華信托業績幾乎陷于停滯，大部分精力用于處理之前的違約項目，同時大幅裁員，員工人數由14年的500多人下降為僅僅184人；同時，坊間不斷有易主傳聞，公司近四成股權被凍結；

• 下次的大消息出來就是2018年5月被中青旅實業收購95%的股權

題外話一句，這個“中青旅實業”旗下控股子公司“北京黃金”此刻正深陷中信信托公司5億信托貸款違約糾紛中；中青旅實業與上市公司中青旅（600138）同為中青旅集團下的兄弟公司；中青旅實業此刻子公司債務不管，而出大手筆拿下信托牌照，背后原因不得不令人浮想聯翩。

2、控股信托公司：新時代信托

新時代信托到目前為止尚無大的違約案件爆出，新聞上有一個“老太買6700萬信托血本無歸”的，其實是新時代信托的一個通道項目。

但近兩年隨著明天系式微，新時代信托也頗有“涼涼”的趨勢——打開新時代官網，“財富中心”里面，產品信息顯示“沒有數據”；同時，自2017年5月起，新時代旗下主要資金池產品“藍海系列”逐步宣布提前到期兌付；市面上偶有“藍海”“恒新”系列產品放出，也并沒看到產品成立信息。

新時代信托讓人詬病的是它的業務模式，早在2013年，人民網股票頻道就刊文指出，新時代信托所發行的產品，與目前信托市場的主要信托產品基本無關；而是一大批金融機構的股權質押類信托，這是新時代信托迥異于其他信托機構的最顯著特征。

新時代信托募資模式↑↑↑（小固整理）

《新財富》刊文稱，新時代信托的本質實為“一系列空殼公司通過質押金融機構股權，發型大量‘馬甲信托’，進而取得巨額融資。這些被質押股份的金融機構，不用說也都帶著明天系的強烈烙印。

隨著明天系資產出清，相信新時代的股權問題也會逐漸擺到臺面上。

3、控股信托公司：中江信托

中江信托最近上頭條的次數不少，投資者可能看到了中江“一月爆三雷”的報道。實際上，中江近期踩雷的多為名營企業融資，如大連機床、億陽集團、凱迪生態、安徽蘭德、龍力生物等違約事件，且多數為上市公司，主要跟上市公司融資渠道被限、資金面趨緊、杠桿收縮等大環境相關，也跟中江信托內部盡調、風控環節管理不到位有關，但就集合信托貸款融資方面，尚無明確跟明天系輸送利益的報道。

相關資料顯示，明天系自2010~2013年，逐步取得了中江信托的控股股權，但跟新華信托和新時代信托相比，中江信托的運營并未受到明顯干預。2016年年報顯示，中江信托的董事會成員大部分仍由第三大股東江西省財政廳推舉，實際運營應還是受省財政廳指導。

盡管如此，中江信托近兩年的發展還是讓人聯想到前幾年的新華信托：2015年前，中江信托主打基礎設施項目，穩步發展；2016年，中江信托營業收入36.16億元，凈利潤19.25億元，行業排名沖進前10，被稱為“業內黑馬”；到了2017年就急速下滑，營業收入和凈利潤分別縮水七成和九成，凈利潤由19.25億元滑落至1.68億元，并有4.76億元用于風險墊付；到了2018年，就違約纏身，負面消息不斷了。

4、參股信托公司：北京信托 (外貿信托、中泰信托疑似）

跟上述幾家相比，北京信托和對外經貿信托僅為明天系參股，業務基本不受影響。根據用益信托研究院發布的2018年最新信托公司綜合實力排名，外貿信托排第15位；北京信托排第27位；均屬于信托公司第二梯隊。

值得一提的是中泰信托，2017年底，因實控人不明等問題，中泰信托被上海銀監局責令暫停新增集合資金信托計劃，存續集合資金信托計劃不得再募集。該處罰直到今日仍然生效。

今年5月底年報公布，中泰信托近兩年營業收入與凈利潤雙雙下滑至行業下游，在上述排行榜中名列第50位，資產不良率超10%；同時，實控人不明晰的問題再次被提出來。

信托獨立，但資本有意志

應該指出，由于信托的獨立性，信托項目資產本身是獨立于信托公司自身資產運營的，這意味著無論信托公司實控人、股東是誰，由誰來經營，投資者投資的信托產品不受影響。

但不可否認的是，資本本身是有“意志”的。像新華信托、新時代信托這種大量項目帶有馬甲嫌疑、股東操縱意圖明確的融資方式值得引起投資者的警惕。可能到目前為止，這個游戲都還玩得下去，但監管層收緊的意圖已經越來越明顯。

國內的資本市場上，可能無論是明天系，還是中x系，鳳X系都是大佬們左手到右手的游戲，但倒騰的可是投資者的錢。認清這一點，信托投資者在投資時，除了搞清楚具體的抵押、擔保，搞清楚選擇了誰為自己管理資產也就極有必要。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 傳明天系資產出清，這幾家信托公司恐受牽連