A股市場的下跌帶來股票質(zhì)押的補(bǔ)倉壓力，無論是大藍(lán)籌還是中小創(chuàng)大部分都觸及到了預(yù)警線，甚至平倉線，隨著問題股的出現(xiàn)，券商頻繁傳出爆倉的消息，大眾對股票質(zhì)押的關(guān)注度一下集中了起來，雖然比起前幾個月熱度有所下降，但是股票質(zhì)押也成為影響投資者分析股價(jià)的一個因素，下面就來介紹一下什么是股票質(zhì)押，以及股票質(zhì)押的現(xiàn)狀。

場內(nèi)和場外不只差一個“標(biāo)準(zhǔn)化”

場內(nèi)股票質(zhì)押就是大家所熟知的“股票質(zhì)押式回購”，是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易，質(zhì)押期不超過3年。

股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)包括初始交易和購回交易兩次交易和兩次結(jié)算，業(yè)務(wù)模式為：

那么場外股票質(zhì)押是否就是場外股票質(zhì)押式回購呢，其實(shí)不然，場外質(zhì)押是“股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”需要同時簽署《股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購合同》和《股票質(zhì)押合同》，場外股票質(zhì)押通常被認(rèn)定為非標(biāo)業(yè)務(wù)，通常是由信托計(jì)劃、基金子公司專戶、券商定向產(chǎn)品承接。在《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（征求意見稿）出來之前，券商集合計(jì)劃是不能投資場外股票質(zhì)押的，因?yàn)榧嫌?jì)劃不能直接投資于非標(biāo)資產(chǎn)，《管理辦法》對非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行了更具體的劃分和規(guī)定，無論是場內(nèi)還是場外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被劃分在了非標(biāo)資產(chǎn)范圍里，而且集合計(jì)劃投資非標(biāo)資產(chǎn)不需要再借助私募基金和信托計(jì)劃。

股票質(zhì)押的相關(guān)法規(guī)

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有限制嵌套、沒有產(chǎn)品稅之前，股票質(zhì)押產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式真的是花樣百出，層層嵌套、逐層扒皮，不僅效率降低，成本也隨之升高。資管新規(guī)的出現(xiàn)，正本清源，使得股票質(zhì)押的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加明晰，業(yè)務(wù)模式更加簡單。

模式一  場外：

模式二  場內(nèi)：

履約保障比例=∑[（初始交易的標(biāo)的證券數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格+補(bǔ)充質(zhì)押的標(biāo)的證券的數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格+送股及轉(zhuǎn)增股數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格一部分解除質(zhì)押額標(biāo)的證券數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格）+待購回期間分派且未提取的稅后紅利或利息-預(yù)扣預(yù)繳個人所得稅（如有）]/∑（初始成交金額+補(bǔ)充交易金額）

一般券商履約保障比為140%，160%

履約保障類型及措施：

可以明顯看出，大家最關(guān)心的其實(shí)就是違約這一步，擔(dān)心券商“哐哐”砸盤。這點(diǎn)大家可以稍放心一下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)出了窗口指導(dǎo)，股票質(zhì)押爆倉的公司不能在二級市場砸盤。金主爸爸揮一揮衣袖不留下一點(diǎn)資金，只留下券商自己暗自神傷，金亞、長生說起來都是血淚史，券商心里苦，但是券商不說，勒緊自己的褲腰帶尋找下一個靠譜的融資者。

數(shù)據(jù)來源：Wind

大股東場內(nèi)質(zhì)押情況：

數(shù)據(jù)來源：Wind

大股東場外質(zhì)押情況：

數(shù)據(jù)來源：Wind

下表分別是質(zhì)押比例、限售股質(zhì)押比例前50的公司。

一些存續(xù)的股票質(zhì)押，質(zhì)押率普遍較高，甚至達(dá)到7折，質(zhì)押比例也很多達(dá)到了100%，以至于很多股東并沒有補(bǔ)充質(zhì)押物的能力，融資難導(dǎo)致了資金鏈的緊張，增加了補(bǔ)充現(xiàn)金及部分贖回的壓力，除此之外以前很多股東采用置換質(zhì)押的方式由于質(zhì)押率的限制導(dǎo)致無法達(dá)到之前質(zhì)押的融資規(guī)模，而相繼帶來的還款壓力，導(dǎo)致很多股東在違約的邊緣瘋狂試探，而限售股質(zhì)押期限的錯配又使券商面臨著巨大的違約處置壓力。

無論是股票質(zhì)押新規(guī)的出現(xiàn)還是股票市場的震蕩，使得前兩年發(fā)展過快的股票質(zhì)押市場迅速冷靜下來，也不再是靠質(zhì)押率戰(zhàn)和價(jià)格戰(zhàn)，而是回歸股票質(zhì)押的根本，考慮標(biāo)的證券的股性和融資人的資質(zhì)及其還款能力。雖然股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的這次小爆發(fā)使得很多券商和銀行都很難受，但是也為接下來股票質(zhì)押市場的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。