本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產業鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來暫時也要告一段落。
作者：修睿
來源：阿爾法工場研究院（ID:alpworks)
本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產業鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來暫時也要告一段落。老張最近總是唉聲嘆氣，提不起精神來，已經到了食不知味，輾轉反側，夜不能寐的地步。熟悉他的朋友都知道老張生平最大的愛好便是炒股，如此看來，老張情緒如此低落那么股市必定很慘淡。
果不其然，全球各大指數連續暴跌破位，用老張的話說“就像斷了線的風箏一樣，唉......”。國際油價創9年新高，歐洲天然氣期貨價格7日盤中漲幅達到60%，達到345歐元/兆瓦時，創歷史新高。俄烏局勢等地緣政治問題引發的漲價效應，同樣波及到有色金屬市場。包括銅、鋁、鉛、鋅、錫等均出現上漲，并且仍舊在發酵蔓延。3月7日，LME鎳漲幅高達74.06%，3月8日盤中漲幅一度超過110％。連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關口，兩個交易日大漲248％，持續刷新紀錄新高。隨后，鎳被停止交易。眾所周知，俄羅斯不僅是能源大國，同時也是礦產大國。鋁蘊藏量居世界第二位，鐵蘊藏量居世界第一位，鈾蘊藏量居世界第七位，黃金儲藏量居世界第四至第五位。鎳資源儲量同樣稟賦，憑借770萬噸位居世界第三名。在新能源車景氣度高企的背景下，鎳本來便已經供不應求。隨著俄烏局勢的緊張，鎳的供給不足勢必進一步加劇。然而，僅僅這一原因就會造成鎳背離基本面的巨大漲幅嗎？如此罕見的拉升背后還有什么其他因素？對此市場上眾說紛紜，青山的空頭頭寸，鋼材的回暖，鋰電池的需求等等。而本篇文章便從我國對鎳資源需求的角度來回答以上問題。中國是世界上最大的鎳生產國和消費國，探明儲量280萬噸，鎳消費量約占全球總消費量的53%。但中國鎳資源的對外依存度高達86%，需大量從印尼和菲律賓等國家進口鎳礦。印尼作為鎳資源儲量最豐厚和品位較高的國家，考慮到鎳資源的戰略地位和產業建設，自2009年便開始醞釀出口禁令，并于2014年1月正式生效。2017年政策有所松動，宣布有條件允許鎳礦出口，但隨后政府在2020年再次全面禁止鎳礦石出口。通過一系列政策，倒逼外資企業在印尼當地建廠冶煉。在政策背景下，中資企業紛紛赴印尼建廠，同時與青山集團合作，打破印尼政策限制。華友鈷業（603799.SH）、中偉股份(300919.SZ)簽訂高冰鎳供應協議，約定青山實業將于2021年10月開始一年內向華友鈷業供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。國內企業以格林美(002340.SZ)、中偉、華友為代表的頭部前驅體廠也同時紛紛出海整合鎳資源。資料來源：SMM、Mysteel、各公司公告、天風證券研究所可以說，鎳資源受地域分布所限，未來中國鎳的緊缺較鋰尤甚。鎳被稱為“工業維生素”，世人只知鋰電池中的三元電池用鎳，不知鎳的最大用途在不銹鋼上，該領域消費占全球比例高達70%。其原理不難理解，為了耐還原性酸和堿介質的腐蝕，必須向鋼中加入鎳。加鎳后的不銹鋼可顯著強化不銹鋼的不銹性和耐蝕性，被廣泛用于工業機械制造、家庭用品以及航空航天、坦克艦艇、原子能反應堆等領域。
我國不銹鋼中含鎳較多的300系產量占比超過50%，在不銹鋼體系中占據重要地位。以含鎳的300系不銹鋼中，鎳的成本占比超過50%，因此鎳價格的波動對不銹鋼的生產成本將產生重大影響。
由于近兩年不銹鋼市場中下游的貿易企業和加工企業也較少進行冬儲，過低的社會庫存，也導致市場價格傳導十分迅速。雖然近期不銹鋼也出現一定幅度上漲，可是明顯滯后。按照當前的鎳價，不銹鋼生產企業生產成本已出現倒掛。可以看出，較低庫存疊加下游不銹鋼需求回暖是構成鎳漲價的原因之一。但顯然不是本輪鎳逼空行情的緣由。動力電池未來呈現出提升能量密度的高鎳化趨勢，鎳在電池端的用量逐步提升。預計25年電池領域用鎳需求將達到58萬噸，5年CAGR=48.62%，需求占比將從20年的3%提升到25年的17%。2021年，在新能源車需求高景氣度的前提下，鎳價總體呈上行的態勢。同時受疫情、運輸、人力等問題影響，供應增長速度不及需求增長速度，鎳供需平衡總體短缺。
不過，印尼青山第一批NPI轉產高冰鎳已然出爐，意味著新能源用鎳的供應渠道被打開，印尼大量的鎳生鐵可以通過轉產高冰鎳從而進一步補充新能源的鎳需求。
另一方面，在印尼持續實施禁止鎳礦出口后，印尼鎳鐵出口快速增長，鎳鐵較好地彌補了鎳資源的供應。據SMM數據顯示，2021年印尼鎳生鐵產量預計88.96萬金屬噸，較2020年增長 50%，2022年印尼鎳生鐵產能持續投放，印尼鎳生鐵產量有望延續大幅增長態勢。
新能源用鎳的短缺預期大幅收窄，在產能繼續釋放，需求有望增長的背景下，或迎來供需兩旺的局面。從長期來看，供給緊張改善拐點有望出現在2022年。因此，新能源方面的需求也不是鎳出現大幅逼空的原因所在。青山控股，這家來自溫州的民營企業，09年漂洋過海來到印尼從事冶金行業。曾經的青山名不見經傳，而如今的青山各類不銹鋼產能超過千萬噸，全球市場份額的20%以上，年營收超過2000億，成功入圍世界500強。在鎳資源上，青山可以稱得上王者。鎳當量產量將在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。
青山憑借著資源優勢在市場上呼風喚雨，2021年2月底，青山完成鎳鐵冶煉高冰鎳的技術，打消了新能源用鎳短缺的預期。3月初，向華友和中偉供應高冰鎳，這一套組合拳下來使得去年緊缺的鎳價一度大跌。而此時，作為空方的青山完成了一波收割。
本輪的逼空行情的上演與此不無相關。據悉，青山集團持有20萬鎳的空單，由于俄鎳被踢出交易所無法交割，青山集團可能無法交貨。市場傳聞，巨頭嘉能可在LME鎳上逼倉青山，目的是其在印尼鎳礦60%的股權。
據相關人士稱目前LME鎳價格上漲至每噸8萬美元，20萬噸空單，細思極恐。目前尚不清楚鎳價上漲對青山的持倉產生多大風險。但如果漲勢持續，該公司的空頭頭寸可能會抵消其部分生產利潤。3月8日下午，青山控股回復媒體表示，正在準備材料，之后將統一作出公開回應。青山控股官網當天下午一度無法正常打開。此前，青山集團大舉進軍鋰電池，分別入股鋰礦，共建鋰加工廠，再加上高冰鎳的技術突破，本來可算是如虎添翼。然而，可以確定的是，本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產業鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來要暫時告一段落。在川流不息的時光中，有太多的企業家曾經憑借對資源的掌控而意氣風發，如今卻落得黯然失色。貪婪，永遠是商人的圍城。如何把控住而不被反噬是企業家需要常常反思之處。對于上升到國家戰略資源的鎳來說，各方的角逐才剛剛開始。
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原標題：
鎳的史詩級逼空，一場跨國資本金融戰
阿爾法工場 
