過去一個(gè)月，市場(chǎng)自低點(diǎn)出現(xiàn)了幅度驚人的上漲：上證指數(shù)、香港恒生指數(shù)和香港科技指數(shù)分別上漲8.6%、21.1%和32.5%，基本印證了我們短期反彈的觀點(diǎn)。

我們看好短期反彈的邏輯很簡(jiǎn)單：技術(shù)反抗和政策反抗。技術(shù)反抗不難理解，短期跌幅過大，總有“勇士”抄底。政策方面，金穩(wěn)委開會(huì)，強(qiáng)力回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切；房地產(chǎn)政策出現(xiàn)小幅松動(dòng)，進(jìn)一步寬松預(yù)期強(qiáng)烈。
那么，如何看待近期的市場(chǎng)上漲，只是技術(shù)性的反彈，還是大的底部已見？反轉(zhuǎn)時(shí)刻到來了嗎？

之前文章中，我們認(rèn)為中期調(diào)整仍未結(jié)束，主要是由于部分風(fēng)險(xiǎn)因子仍未出清，包括：

其中，第1-4個(gè)因素是內(nèi)因，我們自己可以控制的，完全有能力逆轉(zhuǎn)，取決于意愿；第5個(gè)因素需要中美兩方協(xié)商解決的；第6-7個(gè)因素，主要取決于外部因素。

外部形勢(shì)云譎波詭，復(fù)雜多變，無疑增加了股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)性，是一個(gè)不能忽視的問題。當(dāng)然作為大國(guó)，內(nèi)因一直是影響股市中期走勢(shì)的主導(dǎo)因素，外因至多只是一個(gè)條件。如果穩(wěn)增長(zhǎng)力度夠大，寬松措施給力，足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，即使海外持續(xù)利空，對(duì)于A股走勢(shì)也不應(yīng)值得悲觀。

那么，過去一個(gè)多月，上述風(fēng)險(xiǎn)因子出現(xiàn)哪些重大改善信號(hào)？能否足以支撐市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？

最重大的事件莫過于3月16日召開的金穩(wěn)委會(huì)議了。會(huì)議幾乎對(duì)導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的所有因素均進(jìn)行了針對(duì)性的回應(yīng)：

整體來看，會(huì)議的回應(yīng)有力而有針對(duì)性，很好地回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切。具體來看，對(duì)中概股擔(dān)憂回應(yīng)較為徹底，特別是審計(jì)底稿協(xié)議近期的達(dá)成，實(shí)質(zhì)性緩解了中概股退市風(fēng)險(xiǎn)。其次是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策的糾偏態(tài)度非常堅(jiān)決，并在后期被國(guó)常會(huì)追加確認(rèn)，緊縮性政策疊加風(fēng)險(xiǎn)顯著消除。

較弱的是穩(wěn)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)和港股流動(dòng)性緩解方面。穩(wěn)增長(zhǎng)方面，只是著眼于一季度，而且追求貸款的“適度增長(zhǎng)”，整體仍然克制，仍在警惕“大水漫灌”，仍不是政策重心的大的轉(zhuǎn)移。房地產(chǎn)方面，重心在于“拆彈”，更重要的扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑方面，仍有一定改進(jìn)空間。港股流動(dòng)性方面，仍處在溝通協(xié)調(diào)階段，系統(tǒng)性地改善流動(dòng)性的計(jì)劃仍需一定時(shí)間。當(dāng)然，金穩(wěn)委級(jí)別較高，但仍然是一個(gè)以金融部門為主體的組織，不是一個(gè)調(diào)整重大政策方向的合適平臺(tái)。

除金穩(wěn)委會(huì)議外，其他值得關(guān)注的事件包括部分城市繼續(xù)松綁限購限貸措施，國(guó)常會(huì)昨天穩(wěn)增長(zhǎng)表態(tài)。這些表態(tài)，仍是在年初會(huì)議和兩會(huì)政府工作報(bào)告所定基調(diào)下的寬松，仍不是重大基調(diào)轉(zhuǎn)向的信號(hào)。

有趣的是，近期，住建主管部門旗下“中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)信息”微博平臺(tái)出來一篇雄文《主動(dòng)作為者，上！不作為者，下！》，調(diào)門之高，用詞之激烈，與當(dāng)前大環(huán)境格格不入，令人有一種恍若隔世的既視感。很多人將此視為政策反轉(zhuǎn)的信號(hào)，歡呼“王師”來了。

但這篇文章只是發(fā)在房地產(chǎn)報(bào)的微博，并未發(fā)在其報(bào)紙版面上，也沒有發(fā)在其官方微信公眾號(hào)上，至多算是一種試探，更可能是“觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴”的探討（類似文章，作者也寫過多篇）。當(dāng)軟文有點(diǎn)硬，當(dāng)硬文又有點(diǎn)軟。其隨后迅速被刪，也表明政策轉(zhuǎn)向很難一蹴而就，需要一個(gè)過程。

應(yīng)該密切關(guān)注4月底的一季度ZZJ宏觀形勢(shì)分析研判和部署工作會(huì)議，這是觀察重大政策調(diào)整的關(guān)鍵會(huì)議，如果出現(xiàn)如下信號(hào)中的幾個(gè)，則可視為反轉(zhuǎn)信號(hào)：

因此，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)仍需要一定耐心等待，但大概率也不遠(yuǎn)了。5.5%目標(biāo)不修正的情況下，疫情和外部沖擊造成的經(jīng)濟(jì)困難越大，則政策回應(yīng)的力度必將越大。對(duì)此，我們有高度的信心，不確定的地方在于回應(yīng)的時(shí)點(diǎn)！

但是短期內(nèi)，仍不是需要謹(jǐn)慎的時(shí)點(diǎn)。金穩(wěn)委和國(guó)常會(huì)密集釋放寬松信號(hào)，未來1-2周內(nèi)仍會(huì)有貨幣政策寬松措施出臺(tái)，比如降低MLF利率，降低存款準(zhǔn)備金率，部分城市繼續(xù)松綁房地產(chǎn)信貸政策等。寬松預(yù)期下，反彈仍未失去動(dòng)力。

未來兩周，上證綜指大概率在當(dāng)前位置上震蕩，仍有可能小幅走高，并觸及下降的60日線。到時(shí)候，疊加ZZJ會(huì)議，或許是市場(chǎng)選擇方向的重大時(shí)刻。

當(dāng)然，外部環(huán)境的復(fù)雜多變，其對(duì)A股的中短期影響也不容忽視。海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，美歐妄圖將俄烏沖突的“禍水動(dòng)引”，都值得我們警惕，也將加劇中短期的市場(chǎng)波動(dòng)。在此情況下：

• 個(gè)人投資者和絕對(duì)收益賬戶，保留一點(diǎn)安全邊際，應(yīng)堅(jiān)持右側(cè)投資，等待反轉(zhuǎn)信號(hào)。
• 做短線博反彈者，可以再保持一點(diǎn)耐心，等待寬松的靴子落地，或許能到60日線附近再選擇獲利了結(jié)。然后靜待大的拐點(diǎn)出現(xiàn)。