愉見財經 作者：愉見財經
來源：愉見財經（ID：fish-finance）
今天銀行股總算是漲了，但漲完后我估計買了銀行股的朋友也不咋滿意。現實情況是，即便很多人都知道銀行股被低估、科技股有泡沫，但管它呢，市場就是相信撬動情緒的題材股。至少后者里未來能出個把十倍股（但這也反過來意味著余下的平庸公司股價遲早撐不下去），而傳統銀行業的確沒有想象空間。
所以“三駕馬車”（醫藥、科技、消費）仍然承包了所有的想象力；所以大盤股繼續跌多漲少；所以銀行股即便反彈距離7月7日的高點還很遠；所以公募倉位歷史新高了，銀行股在其中的配比卻是歷史第二低。
下面說說銀行的經營。
我們常說，銀行的利潤具有當期性，而風險表現卻有滯后性。但或許從未細細想過，這種報表體現上的“慢一拍”，還會讓銀行們多了一層尷尬。因為這或許是段特別不討好的時間區間。
微妙的“慢一拍”
第一，如果經濟先開始向下波動進入低速發展，期間肯定會有更多的企業還貸就趔趄了，但如果企業經營不行了，首先總是要等貸款到期他才遇到還貸問題的，其次有些企業還會死撐一段時間過橋還款以求討討續貸什么的，然后再壞賬的。
于是，侵蝕利潤的不良資產表現就有了滯后性，本來業內認為這個周期是半年到兩年，現在銀行還被政策要求“應延盡延”了一下，那這個滯后周期可能還會被拉長。
第二，國信證券金融業首席分析師王劍還分析了另一重“慢一拍”，即，占了銀行收入大頭的利息收入，也是有滯后性的。比如今年央媽幫扶實體帶節奏，在降市場利率，但銀行貸款利率是要等合同約定的重新定價日再變的，對公貸款有的是按季重定，按揭貸款之類是按年重定。所以銀行的利息收入下降體現到報表里，也會“慢一拍”。
這就使得銀行呈現了一副傻大個的樣子：在經濟受疫情等因素影響出現了一段低谷、各行各業都已經叫苦不迭的時候，銀行業搞得很突兀，因為利潤都還沒來得及表現滯后的壓力，所以ROE還挺高，賺錢能力還挺強。
可這種“好”也好得太不是時候了，很尷尬啊，頗有政治不正確之嫌。但其實銀行業的委屈只有自己知道，因為這是一個典型的順周期行業，真正的趨勢也是會下行的，只是“慢一拍”。
第三，正因為“慢一拍”，再加上金融本身又不創造價值，它只是在為實體定價和運輸資金資源的過程中使實體的價值創造效率更高，因此在這利潤增速還沒來得及下滑的尷尬期間里，銀行就容易被要求去“讓利”。
這讓少了吧，實體不行，任務完不成；讓多了吧，其實自己后面的日子也不咋行。
中銀協行業發展研究委員會組織編寫并于日前發布的《2020年度中國銀行業發展報告》中指出，2020年以來，受新冠肺炎疫情等因素影響，內外部經營環境更加復雜多變，銀行業不良資產逐漸增長。銀行業信用風險管控壓力加大，未來一段時期內不良資產上升壓力加大。
截至6月末，銀行業不良貸款余額3.6萬億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個百分點；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個百分點。
不過這其中也有兩樣利潤調節平滑器，一是撥備，二是核銷。知道自己正處在這樣一個“慢一拍”期間，就不要多釋放利潤了，把既有的資產情況壓壓實，倉庫里再多藏點過冬糧，也許是個辦法。（但現實情況的復雜性又是，撥備藏多了監管也會來管的……）
《2020年度中國銀行業發展報告》也提點銀行們提早謀劃應對不良資產上升的壓力：按照實質重于形式的原則，嚴格資產質量分類，做實利潤、提足撥備、補充資本，增強風險抵御能力。
由此猜想，銀行股估值上的壓力，一方面固然因為“三駕馬車”領了風騷吸走了資金，展現了很大程度上的發展“正確性”；另一方面就基本面而言，銀行整體而言的確有段風險滯后，以及，對經營能力強的銀行而言，當期利潤也不方便做高啊……（你懂的……）
發展直接融資下的銀行生存態
聊完了“慢一拍”的問題，多講三點“愉見財經”覺得頗值得繼續觀察的趨勢。
第一。現在整個大趨勢就是降低間接融資占比，做大直接融資市場。所以腦子清楚能力強的銀行，都在抓緊琢磨怎么在直接融資市場里找新的飯吃，比如：投行業務。
聯想到“愉見財經”在扒拉寒武紀招股書的時候，不出所料地又見股東招銀國際，然后好奇心發作查了招銀國際投過的企業LIST，發現他們果不其然很會挑賽道和代表性企業（生物醫藥的、科技的、電商的、直播平臺的……），投出了一大批上市/擬上市明星公司。
對此我還是頗有感慨，經營銀行是個不斷和時代賽跑的命題，布局零售搶得早就有一招鮮，瞄準直接融資趨勢下的銀行生存法則，也是要趕早的吧。
當然這只是很小的一個側面，在銀行財報中的影響比重也還暫時微不足道，但它卻代表了一個趨勢。跳出存貸思維，傍著直接融資市場，或者權益類市場，對銀行而言值得期待的“中收”還有不少。理財、投行、托管等非傳統中間業務，都會是代表銀行業未來的重頭發展點。
《2020年度中國銀行業發展報告》也預計，2020年商業銀行傳統中間業務總體將保持平穩增長，業務規模預計會有所上升，以投行類業務為主的非傳統中間業務迎來廣闊的發展空間。
第二。料未來中小銀行的改革重組力度會進一步加大。在當前疫情的情況下，中小銀行受到的沖擊也比較明顯。《報告》認為，在中小銀行監管政策環境不斷優化的背景下，中小銀行的改革重組也迎來了有利時機。
第三。銀行業數字化轉型。在此次疫情倒逼之下，銀行業金融機構金融供給側改革和數字化轉型步伐加快，開啟了新一輪銀行業數字化轉型的長期“快進鍵”，為銀行業新一階段數字化轉型和高質量發展帶來新的契機。
值得一提的是，由中國銀行業協會與網商銀行等上百家銀行共同的發起“無接觸貸款助微計劃”，僅用不到兩個月時間就已實現服務1000萬客戶的目標，截至7月30日，“無接觸貸款助微計劃”服務小微企業和農戶數超1767.42萬戶，貸款累計發放7379.14億元，貸款余額2010.05億元。
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