在2020年的季度貨幣政策報告中，一些有意思的變化正在出現(xiàn)。 

《財經》記者注意到，在金融機構新發(fā)放的貸款中，一般貸款加權平均利率（下稱“一般貸款利率”）已連續(xù)三個季度低于個人住房貸款加權平均利率（下稱“個人住房貸款利率”）。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2009年3月至2019年12月，一般貸款利率一直高于個人住房貸款利率。

也就是說，這是近10余年來，一般貸款與個人住房貸款利率的關系首次出現(xiàn)反轉。 

多名金融業(yè)人士向《財經》記者表示，今年實體經濟受新冠肺炎疫情影響較大，6月17日，國務院常務會議提出，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。上述兩項指標的反轉，正說明讓利實體經濟取得了明顯成效。

此前的11月6日，在國務院新聞辦公室舉辦的政策例行吹風會上，中國人民銀行副行長劉國強介紹，今年前10個月金融系統(tǒng)通過降低利率、中小微企業(yè)貸款延期還本付息和普惠小微信用貸款兩項直達工具、減少收費等，已向實體經濟讓利約1.25萬億元。預計全年可實現(xiàn)讓利1.5萬億元的目標。

不過，在讓利成效漸顯的同時，市場更為關注，作為讓利“主力軍”的銀行業(yè)，在面臨凈息差持續(xù)收窄、不良資產承壓等多重挑戰(zhàn)的同時，如何實現(xiàn)讓利的可持續(xù)性？ 

北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平接受《財經》記者采訪時表示，當前應注意兩個根本性問題，一是需要思考，銀行的定價應按照行政要求還是由市場來決定；另一方面，在疫情背景下，針對金融機構的特殊政策對幫助中小微企業(yè)、穩(wěn)定社會發(fā)揮了重要的作用，但在這些帶有政策色彩的貸款發(fā)放之后，將來誰來承擔責任是值得關注的。

亦有股份制銀行分行行長告訴《財經》記者，需要考慮在明年延本付息政策結束后，用怎樣的方式進行續(xù)接，不然銀行將面臨來自多方面的壓力。

值得注意的是，12月11日，《中國金融》雜志官方微信公眾號發(fā)布劉國強所撰寫文章。在提及接下來的工作時，劉國強指出，對疫情防控特殊時期出臺的政策要適時適度調整，做好政策接續(xù)。

近十余年首次反超

根據(jù)近期中國人民銀行發(fā)布的“2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告”（以下簡稱“報告”），9 月，一般貸款利率為 5.31%，比上年12月下降0.43個百分點；個人住房貸款利率為5.36%，比上年12月下降0.26個百分點。

另據(jù)Wind，2009年至2019年，金融機構一般貸款利率一直高于個人住房貸款利率。而到了2020年，前者數(shù)據(jù)連續(xù)三個季度低于后者，這是近十余年來首次出現(xiàn)反轉。 

《財經》記者翻閱歷年央行季度貨幣政策執(zhí)行報告發(fā)現(xiàn)，關于“一般貸款加權平均利率”、 “票據(jù)融資加權平均利率”、“個人住房貸款加權平均利率”等指標，均是在2009年的第一季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次正式出現(xiàn)。

《財經》記者從接近央行的權威人士處了解到，上述在貨幣政策執(zhí)行報告中出現(xiàn)的三項指標均為平行指標，其中，在今年二季度貨幣政策執(zhí)行報告中新出現(xiàn)的“企業(yè)貸款加權平均利率”，主要涉及項目貸款和非項目貸款。

多名金融業(yè)人士直言，受疫情影響，監(jiān)管鼓勵銀行加大信貸投放，帶動總體貸款利率下行。今年出現(xiàn)一般貸款利率低于個人房貸利率的情況，是讓利實體經濟取得了成效。 

“以往一般貸款利率高于房貸利率，基本邏輯在于，房貸在各家銀行屬于優(yōu)質資產，所以房貸利率一般來講會相對低一些。今年出現(xiàn)反轉，從銀行角度來講，本質上說明了支持實體經濟的力度在增強。”一位金融業(yè)資深人士向《財經》記者表示。

光大銀行金融市場部分析師周茂華進一步分析指出，一方面，今年LPR1年期報價利率下降幅度較大，為實體經濟降低融資成本（信貸成本）的效果明顯；另一方面，管理層為避免干擾樓市穩(wěn)定預期，對房貸利率影響較大的5年期LPR報價利率降幅相對小。以上兩方面因素導致了今年金融機構一般貸款加權平均利率連續(xù)三個季度低于個人住房貸款加權平均利率。 

報告指出，9月，企業(yè)貸款加權平均利率為4.63%，較上年12月下降0.49個百分點，明顯超過同期 LPR 降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。

“疊加一系列補貼政策，實際發(fā)放的企業(yè)貸款利率很多是低于加權平均數(shù)值，需要嚴防企業(yè)將貸款拿到的資金去購買結構性理財產品的套利行為。”有銀行業(yè)人士直言。

據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計，11月份發(fā)行的人民幣結構性存款平均預期最高收益率為3.51%，環(huán)比下跌17BP。其中，國有銀行平均預期最高收益率為3.17%；股份制銀行平均預期最高收益率為4.02%；其他類銀行平均預期最高收益率為4.5%。

多重擠壓，讓利空間幾何

讓利實體經濟力度正不斷加大，市場人士關注，作為讓利“主力軍”的銀行，接下來還有多少讓利空間？

“銀行是后周期行業(yè)，經濟下行疊加疫情影響,對實體經濟帶來的經營壓力逐步傳導至銀行業(yè)。下半年以來，銀行業(yè)面臨存貸利差持續(xù)收窄，資產質量存在隱患的困境亦逐步顯現(xiàn)，上市銀行利潤增速明顯回落，銀行自身經營壓力加大，讓利空間有限。”華南地區(qū)某城商行相關部門負責人接受《財經》記者采訪時表示。 

Wind數(shù)據(jù)顯示，在除廈門銀行（601187.SH）外的36家A股上市銀行中，23家銀行前三季度凈息差較去年同期收窄，降幅最大的為浦發(fā)銀行（600000.SH），下降了0.35個百分點。

在資產質量方面，銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.84萬億元，較上季末增加987億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.96%，較上季末微升0.02個百分點。具體到A股上市銀行，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，37家銀行中有18家銀行不良貸款余額和不良貸款率出現(xiàn)“雙升”。到了三季度末，9家銀行延續(xù)了不良“雙升”的態(tài)勢。 

上述挑戰(zhàn)之外，銀行負債端承壓亦被市場人士所提及。 

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，7月以來，銀行間同業(yè)拆借利率（IBO）和銀行間質押式回購加權利率（DR）均有所上升。以銀行間7日同業(yè)拆借利率（IBO007）和銀行間7日質押式回購加權利率（DR007）為例，DR007在10月-11月攀升至3%以上，IBO007則是達到3.3%以上，市場資金呈現(xiàn)緊張趨勢。臨近年底，流動性有所寬松。截至12月10日，DR007回落至2.22%，DR001則是降至1.05%，較此前高峰時回落顯著。 

與此同時，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也在近期回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月26日，商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單利率曾攀升至3.3%。12月10日，商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單利率降至3.10%。 

但整體來看，上述指標依然維持在高位，銀行負債端仍面臨一定壓力。“目前銀行業(yè)面臨的負債壓力并未根本消除，但短期銀行整體負債成本壓力有所緩解。”周茂華告訴《財經》記者，近期銀行同業(yè)存單利率小幅回落，市場需求有所回暖，主要是市場對于跨年資金面逐步轉向寬松預期升溫。這種局面可能會延續(xù)至春節(jié)后一段時間，但隨著銀行開啟“春播”（銀行年初早放貸、早受益），屆時銀行融資需求又將上升。

政策續(xù)接受關注

在上述多重挑戰(zhàn)之外，業(yè)界人士亦關注如何實現(xiàn)銀行讓利的可持續(xù)性？

中國社會科學院國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛告訴《財經》記者，首先，銀行要不斷挖掘自身潛力。從銀行的角度來講，需要思考如何應對息差收窄，如何在適應凈息差收窄的狀況下保持很好的盈利性，同時承受息差的進一步下行。這一方面有賴于負債端成本的進一步壓降，監(jiān)管應考慮降低存款基準利率，以實現(xiàn)存款利率合理的市場化；另一方面，從長遠看，銀行要適度的多元化負債來源，增加主動負債。 

其次，從大環(huán)境看，要進一步從監(jiān)管的角度推動資管的轉型，規(guī)范存款市場競爭。最后，提高運營效率。如在資產端和負債端通過金融科技的手段降低運營成本，并借助金融科技手段，提升風險識別的能力，降低風險成本。

黃益平直言，當前應注意兩個根本性問題，一是需要思考，銀行的定價應按照行政要求還是由市場來決定；另一方面，在疫情背景下，針對金融機構的特殊政策對幫助中小微企業(yè)、穩(wěn)定社會發(fā)揮了重要的作用，但在這些帶有政策色彩的貸款發(fā)放之后，將來誰來承擔責任是值得關注的。

有股份制銀行分行行長告訴《財經》記者，需要考慮在明年延本付息政策結束后，用怎樣的方式進行續(xù)接，不然銀行將面臨來自多方面的壓力。

劉國強在上述文章中指出，在微觀層面，健全結構性貨幣政策工具體系。根據(jù)形勢變化和市場需求，精準設計激勵相容機制，引導金融機構優(yōu)化信貸結構。一方面，對疫情防控特殊時期出臺的政策要適時適度調整，做好政策接續(xù)；另一方面，對于需要長期支持的國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，要進一步加大支持力度，探索建立直達實體經濟的長效機制，疏通金融體系流動性向實體經濟的傳導渠道。