債券球 作者：債券球
一、第六條：關于承銷費對賭條款
“承銷機構在公司債券承銷各環節均不得承諾發行價格或利率，不得將發行價格或利率與承銷費用直接掛鉤，不得承諾以包銷以外的方式購買債券。”
根據上述要求，后續肯定是不行了，項目組和中后臺審核人員應當注意類似情形。
二、第七條：關于低價承攬
“確定承銷費用時，承銷機構應當綜合評估項目執行成本與風險責任，嚴格執行公司債券承銷報價內部約束制度，加強承銷報價內部管理，不得以明顯低于行業定價水平等不正當競爭方式招攬業務。”
三、第八條：包銷責任和承銷團成員責任
關于包銷，各位可以看一下筆者之前寫的《包銷？認真你就輸了》，這里不再贅述。
“組成承銷團的承銷機構應當簽訂承銷團協議，由主承銷商負責組織承銷工作。公司債券發行由兩家以上承銷機構聯合主承銷的，所有擔任主承銷商的承銷機構應當共同承擔主承銷責任，履行相關義務。承銷團由三家以上承銷機構組成的，可以設副主承銷商，協助主承銷商組織承銷活動。”
這里需要注意兩點：（一）主承銷商，不管是否屬于牽頭主承銷商，責任是一樣的；（二）建議進一步明確副主承銷商和分銷商的責任，筆者以為副主承銷商和分銷商應該只承擔銷售的責任，其他如：盡職調查、申報材料質量等，則不應承擔，目前實務大概也是這么執行的。
“承銷機構和發行人不得操縱發行定價、暗箱操作；不得以代持、信托等方式謀取不正當利益或向其他相關利益主體輸送利益；不得直接或通過其利益相關方向參與認購的投資者提供財務資助；不得有其他違反公平競爭、破壞市場秩序等行為。
關于結構化發行，監管已經多次提出相關要求。當然，目前的規定有進一步探討空間，比如“發行人不得在發行環節直接或間接認購其發行的公司債券”，邏輯上來看，其關聯方也不得認購。
但是像城投這種國有企業，同屬政府所屬的其他非金融類企業，法規來看不屬于關聯方，如果它們認購發行人債券，進行變相結構化，該如何處理？畢竟從面上來看，不屬于違規，但是就其本質來看，應該是違背了政策的初衷。
如上，供參考。
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原標題： 《公司債券承銷業務規范》幾個值得關注的點
