特別信托受益權基于履行了流動性支持義務而產生，特別信托受益人并非一開始便存在。換言之，如果整個項目運行過程中，始終沒有達到需要流動性支持機構履行支持義務的情形時，特別信托受益權將自始至終不會項目中存在。

根據《中華人民共和國信托法》（以下簡稱《信托法》）第十一條規(guī)定，“受益人或者受益人范圍不能確定的，信托無效。”那么，特別信托受益權的設置是否會導致項目所設信托無效呢？答案是否定的。

《信托法》要求信托生效的前提是受益人確定，或者受益人的范圍確定，而信托文件可以不列出具體的受益人。因此，只要特別信托受益人（即流動性支持機構）的范圍是確定的，則不影響信托的成立與生效。

根據《信托法》第四十四條的規(guī)定，“受益人自信托生效之日起享有信托受益權。信托文件另有規(guī)定的，從其規(guī)定。”根據《信托法》釋義[2]，信托受益權作為一種特殊的民事權利，應當基于一定的法律原因而取得。一般而言，受益人因信托的生效這而取得信托受益權。但《信托法》規(guī)定了例外情況，即受益人并不是自信托生效之日起享有信托受益權，而是于信托文件規(guī)定的起始時間享有信托受益權。此外，因信托文件的性質和內容決定了信托生效時受益人不存在或者需要根據信托文件規(guī)定的范圍予以確定的，只有等到受益人產生時，信托受益權才能確定歸屬，這種情形應當視為信托文件對受益人享有信托受益權的起始時間另有規(guī)定的情形。因此，特別信托受益人在信托成立后依舊可以合法取得特別信托受益權。

根據和萃項目相關公開文件[3]，流動性支持機構在根據交易文件的約定存入流動性支持款項后，自動取得相應份額的特別信托受益權。即，只要流動性支持機構只要履行流動性支持義務，就能獲得相應份額的特別信托受益權，成為名副其實的受益人。

特別信托受益權的份額，根據其履行流動性支持義務所存入的款項金額確定，即通過已存入流動性支持款項金額/每份資產支持證券的面值算出特別信托受益權的份數。

根據和萃項目的結構安排，特別信托受益權的收益分配順序劣后于優(yōu)先級資產支持證券本金及收益，優(yōu)先于次級資產支持證券本金及收益。[4]因此，特別信托受益權是一個中間級性質的信托受益權。根據和萃項目相關公開文件[5]，特別信托受益權獲取的收益為利息，即應為固定的收益。根據交易結構，特別信托受益人實質為流動性支持機構，是解決項目流動性問題，為優(yōu)先級定期收益提供保障的，其風險高于優(yōu)先級資產支持證券持有人，但是特別信托受益人的收益分配順序優(yōu)先于次級資產支持證券。因此，特別信托受益權的受益應高于高于優(yōu)先級資產支持證券，但可能低于或者高于收益不確定的次級資產支持證券（因為次級的受益具有極大的不確定性）。

作為流動性支持機構可以是次級資產支持證券的持有人，也可以是外部第三方機構。

如果流動性支持機構是次級資產支持證券的持有人，由于最終剩余收益都歸次級支持證券持有人所有，此時，流動性支持機構取得特別信托受益權的意義不大，最多優(yōu)先于相關費用的支付。此時，流動性支持機構更應被理解為是一個保障措施提供機構。

如果流動性支持機構是外部第三方機構，除該第三方機構自愿履行支持義務并放棄收益的情形外，根據流動性支持的性質來看，可以約定該第三方應有權獲取一定的收益。此時的流動性支持機構，既是保障措施提供機構，又是投資機構，具有雙重角色。

那么，流動性支持機構是否可以是優(yōu)先級資產支持證券持有人？筆者認為答案是肯定的。一般情況下，優(yōu)先級資產支持證券持有人都是以獲取穩(wěn)健收益為目的，不太可能成為流動性支持方。但是，不排除優(yōu)先級資產支持證券持有人愿意履行流動性支持義務換取特別信托受益權的情形。