作者：主權部

來源：聯合資信

摘要

REPORT SUMMARYREPORT SUMMARY

2026年5月，財政數據延續了“收入修復、支出審慎”的特征。收入端，一般公共預算收入延續高增且收入結構改善，“含稅量”有所提升，其中增值稅受益于工業品價格回暖、證券交易印花稅受資本市場活躍度帶動大幅增長，但消費稅走弱反映汽車等大宗消費需求仍顯不足。支出端延續審慎，一般公共預算支出單月同比降幅收窄，但地方和基建類支出依然偏弱，資金支出節奏放緩對同期基建投資形成約束，民生類支出保持托底力度。政府性基金收支繼續承壓，土地出讓收入跌幅加深仍構成核心拖累，專項債發行節奏二季度有所放緩，項目儲備、資金撥付等因素制約支出進度。

綜合來看，當前廣義財政支出力度偏緊，對二季度內需形成一定擾動；下半年財政核心看點為支出節奏回歸，當前一般公共預算資金留存相對充裕，后續隨項目落地推進，支出提速有望對內需形成托底。

正文

2026年5月一般公共預算收入繼續改善，且增量更多來自稅收收入，反映工業品價格回暖和資本市場活躍度對相關稅種的支撐仍在延續，同時稅收數據亦顯示汽車等大宗消費總體偏弱。然而，一般預算支出單月同比仍降，地方和基建類支出偏弱，財政資金帶動實物工作量有限，也一定程度上解釋了同期偏弱的基建投資數據。政府性基金收支兩端依舊承壓，尤其是土地出讓收入的跌幅加深，構成廣義財政的主要拖累。整體看，廣義財政支出力度偏緊，對二季度以來的內需增長形成一定擾動。

一、一般預算收入結構改善，“含稅量”有所提升

5月全國一般公共預算收入同比增長6.6%，仍處于年內高位；1－5月累計同比增長4.0%，完成年初預算約45.5%，收入進度整體快于近幾年同期節奏。其中，稅收單月同比增長6.8%，累計同比升至4.4%；非稅收入單月同比增長5.6%，累計同比回升至2.2%，收入結構較一季度改善，增長的“含稅量”有所提升。

增值稅和印花稅是稅收修復的主要貢獻，消費相關稅收偏弱。5月國內增值稅單月同比增長7.9%，累計同比升至6.2%，部分上游原材料價格回升，疊加前期工業產銷修復，對名義銷售額和增值稅稅基形成一定支撐。5月印花稅單月同比增長109.8%，其中，資本市場活躍度提升帶動證券交易印花稅同比增長145.9%（前值62.9%），累計同比達到88.8%（前值74.8%），這與5月滬深兩市日均成交額維持在較高景氣區間的情況相吻合。此外，消費稅單月同比轉為下降，與汽車、部分可選消費品等大宗消費偏弱表現的方向一致，5月社零中相關品類數據亦側面反映終端需求仍顯不足。

二、一般預算支出單月降幅收窄，基建類支出繼續下滑

5月一般公共預算支出單月同比降幅收窄至1.6%（前值為-3.2%），1－5月累計同比增速回落至0.8%（前值為1.3%），完成年初預算約37.95%，進度略低于去年同期。分中央和地方來看，中央本級支出同比增長11.3%，地方支出同比下降4.4%，支出放緩的壓力依然集中在地方財政。

民生支出剛性托底，基建支出承壓。5月社保就業、衛生健康、教育三項民生類支出合計同比增長約2.4%（前值為1.4%），累計同比回落至4.7%（前值為5.2%），其中社保就業、衛生健康累計同比分別為6.3%和11.3%，繼續體現民生托底和“投資于人”的政策取向。相比之下，農林水、交通運輸、城鄉社區與節能環保等四項基建類支出單月同比下降約12.1%（前值為-18.6%），累計同比降至-6.4%（前值為-5.3%），財政資金支出放緩對基建投資增速形成一定約束。

三、土地出讓收入跌幅加深，專項債發行進度放緩

5月政府性基金收入同比下降20.3%，降幅較前值（-26.4%）有所收窄。其中，地方土地出讓收入單月同比降幅擴大至-35.8%（前值為-34.8%），累計收入8048億元，同比下降28.7%，仍是財政第二本賬的核心拖累。

在收入承壓的背景下，5月政府性基金支出同比降幅同步收窄至-11.5%（前值為-20.8%）。一季度新增專項債發行前置，1－3月累計發行約1.16萬億元，發行進度約26.4%，快于過去兩年同期，但二季度以來有所放緩。除發行節奏外，合格項目儲備、資本金到位效率和資金撥付流程等因素也對專項債資金的支出進度形成一定制約。

綜合來看，5月財政數據延續了“收入修復、支出審慎”的特征。收入端，稅收收入的改善好于年初預期，非稅依賴持續降低，收入結構有所優化，為下半年財政蓄力；主要拖累依然來自土地市場偏冷對政府性基金收入的沖擊，地方廣義財力受限。支出端，一季度靠前發力后二季度節奏有所放緩，但這更多體現的是財政資金到項目的銜接不暢，而非總量資金匱乏，客觀上形成了財政資金的被動留存。

展望下半年，財政的核心觀察變量仍是支出節奏的回歸。前5個月一般公共預算收入進度快于過去兩年同期，但支出進度略低于同期，一般公共預算賬戶的留存資金相對充裕，表明核心瓶頸并非資金供給，而在于撥付效率、項目落地和實物工作量的轉化。隨著后續項目儲備推進、資金撥付流程疏通，財政支出進度有望逐步加速，對內需形成托底作用。

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原標題： 【宏觀經濟】財政收入“含稅量”提升，專項債發行節奏放緩——2026年5月財政數據點評