小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
2021年，城投平臺將在償債和融資方面繼續承壓，尾部城投企業的信用風險加劇，“城投信仰”趨于模糊。
01
逾期
近日，有投資者爆料，溫州浙南科技城科泰建設投資有限公司（以下簡稱“科泰建投”）發行的“浙南科技城收益權產品二期”出現逾期。
據發行資料顯示，“浙南科技城收益權產品二期”發行人為溫州高新技術產業開發區建設投資有限公司，今年4月其公司名稱發生變更，變更為現名科泰建投。
產品詳情
據悉，該收益權產品回購保證人為溫州浙南科技城建設投資集團有限公司（以下簡稱“浙南科技城建投集團”），產品期限為兩年，資金用途為浙南科技城八大重點項目建設，認購起點金額為10萬元。
該產品以非公開方式向社會合格投資者發行募集，2019年3月起售，按季付息，但從今年9月起開始逾期。
《小債看市》注意到，在項目資信方面，上述政信產品不僅由浙南科技城建投集團提供回購承諾，還有應收賬款質押，并在中國人民銀行征信中心登記質押。
據公開資料，浙南科技城建投集團為浙南科技城管委會下屬全資國企，注冊資本30億元，下屬5家二級公司，為溫州浙南科技城城投平臺。
據浙南科技城簡介稱，溫州浙南科技城以“立足溫州、輻射浙南、影響全省”為目標，以“一年啟動建設、三年初見成效、五年基本成型、八年爭取建成”為要求，打造浙南科創要素集聚新高地、科技金融要素融合新平臺、溫州城市東部新標桿，引領溫州、浙南地區的產業全面轉型升級。
浙南科技城簡介
值得一提的是，2018年7月科泰建投還發行了浙南科技城首單棚改項目收益權產品——“溫州市11-B-05地塊城中村改造項目系列投資收益權產品”。
《小債看市》隨后與科泰建投方面聯系，但對方以不了解情況為由掛斷電話。
02
控股股東流動性緊張
據公開資料，科泰建投成立于2013年，原由龍灣區國有資產管理辦公室出資組建的國有獨資有限責任公司。
2017年，科泰建投總資產為80多億元，經營范圍包括城市基礎設施的建設，對科技孵化器的建設管理及投資等。
從股權結構上看，科泰建投的控股股東為浙南科技城建投集團，持股比例100%，穿透后公司實際控制人為溫州浙南科技城管委會。
股權結構圖
市場上關于科泰建投的財務數據披露較少，但其控股股東浙南科技城建投集團今年以來業績大幅下滑，經營獲現能力持續惡化。
今年前三季度，浙南科技城建投集團實現營業收入1.89億元，實現歸母凈利潤116.78萬元，凈利潤僅為去年全年的十分之一。
盈利能力
值得注意的是，自從去年開始浙南科技城建投集團經營性現金流由凈流入轉為凈流出狀態，2019年凈流出9.21億元，今年前三季度其經營獲現能力持續惡化，凈流出額擴大至16.55億元。
經營性現金流
截至今年三季末，浙南科技城建投集團總資產為174.67億元，總負債117.86億元，凈資產56.81億元，資產負債率67.48%。
《小債看市》分析債務結構發現，浙南科技城建投集團主要以非流動負債為主，占總負債的65%。
截至今年三季末，浙南科技城建投集團非流動負債有77.09億元，主要為長期借款，其長期有息負債有74.57億元。
除此之外，浙南科技城建投集團還有流動負債40.77億元，主要為其他應付款和一年內到期非流動負債，短期債務有19.43億元。
而相較于短期債務，浙南科技城建投集團流動性十分緊張，其賬上貨幣資金只有8.44億元，現金短債比為0.43，短期償債風險較大。
在備用資金方面，截至今年三季末，浙南科技城建投集團銀行授信總額為117.18億元，未使用授信額度為26.2億元，可見其財務彈性一般。
銀行授信
整體來看，浙南科技城建投集團剛性債務有94億，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為80%，可以看出有息負債占比較高。
近年來，浙南科技城建投集團償債資金主要依賴于外部融資，但其融資渠道較為單一，主要以長期借款為主。
今年11月，浙南科技城建投集團首次發行公司債“20浙南01”，本擬發行20億，最終發行8億元，由浙江省融資擔保有限公司提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。
在信用評級方面，目前浙南科技城建投集團主體信用等級為AA，債項“20浙南01”評級為AAA，評級展望為穩定。
另外，浙南科技城建投集團對外擔保余額較大，存在一定擔保代償風險。截至今年三季末，其擔保金額為92.47億元，占凈資產的162.77%。
總得來看，作為科泰建投的控股股東，今年浙南科技城建投集團業績大幅下滑，經營獲現能力持續惡化；有息負債高企，流動性十分緊張；外部融資較通暢，并首次發行債券。
03
區域經濟
溫州，浙江省三大中心城市之一，浙南地區的經濟、文化、科技、金融和交通中心，是中國市場經濟改革先鋒和民營經濟發源地。
近年來，溫州市經濟穩定增長，整體實力很強，產業機構不斷優化。
2019年，溫州實現地區生產總值6606.1億元，同比增長8.2%，總量和增速均居全省第3位；全年實現財政總收入和一般公共預算收入936.9億元和579億元，分別增長8.6%和12.5%。
2012年8月，經國務院批準溫州高新區升格為國家級高新區。2015年初，溫州市委、市政府決定，以溫州國家高新區為基礎，以"產業集聚、要素集約、功能集成、產城融合”為原則，建設溫州浙南科技城。
浙南科技城
今年在疫情影響下，地方財政收支受到短期沖擊，一方面地方財政收入出現負增長，另一方面各地疫情防控支出增加，導致地方財政資金缺口進一步走闊，城投平臺業務資金結算也受到一定影響。
近期，多省地方金融監督管理局發布風險提示，部分地方交易所、金交所非標債務工具總體風險較高，防控區域性股權市場、產權交易機構等其他類型交易場所開展高風險的非標債務工具融資業務。
科泰建投發行的政信定融產品屬于城投非標，列入政府隱形債務。
一般來說，政信定融產品具有門檻低、收益高、還款來源有保障、還款意愿充足等優點，但2018年下半年以來一些經濟、財政實力較差的地區陸續暴露非標風險，如貴州、云南、內蒙古等地區。（后臺回復“水城經開”、“汝州溫投”、“星海灣投資”查看原文）
而此次非標逾期事件發生在經濟強勁、財政實力良好的浙江溫州，這一信號值得警惕。
2021年，城投平臺將在償債和融資方面繼續承壓，尾部城投企業的信用風險加劇，“城投信仰”趨于模糊。
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