作者：債券球

前兩天跟朋友聊起地方債取代城投債的事情，一級(jí)市場(chǎng)愈發(fā)困難了。今天筆者梳理一下相關(guān)依據(jù)，供參考。

目前，地方債和城投債的主要差別體現(xiàn)在政策方面和市場(chǎng)實(shí)際表現(xiàn)。

一、地方債

政策方面，在相關(guān)專業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，甚至是度娘，隨便搜搜地方債，映入眼簾的不乏“靠前發(fā)力”、“亮點(diǎn)”、“提速”、“加速”和“新增”等積極的字眼，地方債持續(xù)受到政策端的大力支持。

發(fā)行方面，從下面的數(shù)據(jù)很容易就可以看出，無(wú)論是年度數(shù)據(jù)，還是季度數(shù)據(jù)，總體趨勢(shì)都呈上行趨勢(shì)。

二、城投債

政策方面，以“紅橙黃綠”為標(biāo)志，城投債總體審核政策持續(xù)收緊，比如：公司債和協(xié)會(huì)系列產(chǎn)品，獲批的要求非常高。

發(fā)行方面，筆者統(tǒng)計(jì)了近兩個(gè)月周末的存量，一方面，總體增幅放緩，另一方面，已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，雖然不能說(shuō)是絕對(duì)拐點(diǎn)，但是如果審核政策持續(xù)下去，城投債存量反轉(zhuǎn)將是必然結(jié)果。

需要說(shuō)明的是，筆者之前寫(xiě)過(guò)一篇《城投債存量開(kāi)始下行了》，后續(xù)因?yàn)閃IND城投口徑調(diào)整，數(shù)據(jù)稍有出入，但是只要審核政策不變，存量下行也是早晚的事情。

三、小結(jié)

對(duì)政府而言，城投債券剛兌不破，或者絕對(duì)保剛兌，在地方債成本低很多、更易于控制的前提下，政府要作出選擇是很容易的事情。同時(shí)，結(jié)合地方債發(fā)行規(guī)模，可以說(shuō)，地方政府債最起碼在一定程度上替代城投債的觀點(diǎn)還是比較公允的。

如上，供參考。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 地方債在一定程度上替代城投債的判斷依據(jù)