作者：王平

來(lái)源：法園金融法律研究（ID：Lawgarden-Finance）

對(duì)于資金池，并沒(méi)有專門(mén)的官方定義，但是從監(jiān)管文件中關(guān)于資金池的相關(guān)描述可知，資金池具有滾動(dòng)募集、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)、未單獨(dú)建賬或未獨(dú)立核算等特征。由于資金池業(yè)務(wù)參與主體較多，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，容易產(chǎn)生較嚴(yán)重的后果。因此，資金池業(yè)務(wù)一向是金融監(jiān)管的重點(diǎn)之一。為此，本文就資金池業(yè)務(wù)相關(guān)禁止或限制規(guī)定進(jìn)行了較為全面的梳理，具體如下：

一、銀行業(yè)資金池相關(guān)規(guī)定

（1）對(duì)于銀行理財(cái)資金池業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定

2013年，國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2013〕107號(hào)），其中要求商業(yè)銀行不得開(kāi)展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來(lái)源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)。 

2017年4月7日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn) 》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)） ，其中規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展?jié)L動(dòng)發(fā)售、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。 本次將主體范圍從商業(yè)銀行擴(kuò)展為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。 

2017年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2017]46號(hào)）所開(kāi)展的三套利檢查、四不當(dāng)檢查，以及2018年1月12日下發(fā)的中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2018〕4號(hào)），其中均要求整治理財(cái)產(chǎn)品間未實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理、建賬和核算，違規(guī)開(kāi)展?jié)L動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。

需要明確的是，銀行資金池限制為理財(cái)業(yè)務(wù)，當(dāng)然，對(duì)于其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，也不得開(kāi)展資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。

（2）對(duì)于信托行的資金池相關(guān)規(guī)定 

對(duì)于信托資金池業(yè)務(wù)而言，早在2005年8月28日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知（銀監(jiān)辦發(fā)[2005]212號(hào)）[已失效]即規(guī)定，各銀監(jiān)局要高度關(guān)注到期信托計(jì)劃的清算交付情況，防止信托投資公司進(jìn)行違規(guī)操作將風(fēng)險(xiǎn)后置；要特別注意信托投資公司用單一信托置換到期集合資金信托來(lái)掩飾風(fēng)險(xiǎn)，要提示信托投資公司不得用單一代定類信托資金構(gòu)建資金池，混用資金構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。 

2013年，國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2013〕107號(hào)）要求，信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。 

隨后，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳于2014年 4月8日下發(fā)《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)辦發(fā)[2014]99號(hào)，以下簡(jiǎn)稱99號(hào)文），以及2016年3月18日下發(fā)的中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見(jiàn)》（銀監(jiān)辦發(fā)﹝2016﹞58號(hào)，以下簡(jiǎn)稱58號(hào)文），其中均要求，信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，并要求信托公司結(jié)合自身實(shí)際，循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)清理工作。

2017年4月6日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2017]53號(hào)），開(kāi)展四不當(dāng)檢查，其中要求對(duì)于信托業(yè)務(wù)，需核查是否通過(guò)信托中信托（TOT）業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管，如變相開(kāi)展“非標(biāo)資金池”業(yè)務(wù)。 

需要注意的是，信托資金池業(yè)務(wù)限制僅限非標(biāo)資金池。 

二、證券業(yè)資金池相關(guān)規(guī)定

2016年7月18日，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2016]13號(hào)）第九條規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理計(jì)劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品：

（一）不同資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行混同運(yùn)作，資金與資產(chǎn)無(wú)法明確對(duì)應(yīng)；

（二）資產(chǎn)管理計(jì)劃在整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中未有合理估值的約定，且未按照資產(chǎn)管理合同約定向投資者進(jìn)行充分適當(dāng)?shù)男畔⑴叮?/p>

（三）資產(chǎn)管理計(jì)劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算，未單獨(dú)編制估值表；

（四）資產(chǎn)管理計(jì)劃在開(kāi)放申購(gòu)、贖回或滾動(dòng)發(fā)行時(shí)未按照規(guī)定進(jìn)行合理估值，脫離對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際收益率進(jìn)行分離定價(jià)；

（五）資產(chǎn)管理計(jì)劃未進(jìn)行實(shí)際投資或者投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

（六）資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時(shí)收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計(jì)劃通過(guò)開(kāi)放參與、退出或滾動(dòng)發(fā)行的方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn)，但管理人進(jìn)行充分信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示且機(jī)構(gòu)投資者書(shū)面同意的除外。

前述規(guī)定對(duì)一些可能存在的“資金池”業(yè)務(wù)具體情形進(jìn)行了描述。

2013年7月19日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開(kāi)展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（中證協(xié)發(fā)[2013]124號(hào)），其中規(guī)定，證券公司開(kāi)展銀證合作定向業(yè)務(wù)不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)。

根據(jù)要求，銀證合作定向業(yè)務(wù)必須一對(duì)一，不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)。

2015年5月26日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)北京監(jiān)管局《關(guān)于在北京市開(kāi)展打擊以私募投資基金為名從事非法集資專項(xiàng)整治行動(dòng)的通告》，其中要求私募基金管理人不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)或利用資金池借新還舊。

本次整治范圍為北京市，但是中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)也是參與方，其精神應(yīng)對(duì)全國(guó)有約束作用。  

三、保險(xiǎn)業(yè)資金池相關(guān)規(guī)定

（1）保險(xiǎn)公司與互聯(lián)平臺(tái)合作涉資金池業(yè)務(wù)的限制

2016年1月19日中國(guó)保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理的通知》（保監(jiān)產(chǎn)險(xiǎn)〔2016〕6號(hào)），2016年4月14日中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中央宣傳部、中央維穩(wěn)辦、國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、公安部、財(cái)政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國(guó)人民銀行、工商總局、國(guó)務(wù)院法制辦、國(guó)家網(wǎng)信辦、國(guó)家信訪局、最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》的通知（保監(jiān)發(fā)〔2016〕31號(hào)），以及2017年4月21日中國(guó)保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2017〕35號(hào)），其中均要求，保險(xiǎn)公司不得與存在設(shè)立資金池行為的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展合作。

前述規(guī)定旨在限制保險(xiǎn)公司交易對(duì)手的選取，尤其針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)避免互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)領(lǐng)域傳遞。 

（2）保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金池業(yè)務(wù)限制

2016年6月13日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（保監(jiān)資金〔2016〕104號(hào)），其中明確管理人開(kāi)展產(chǎn)品業(yè)務(wù)，禁止發(fā)行具有“資金池”性質(zhì)的產(chǎn)品，主要是指投資于非公開(kāi)市場(chǎng)投資品種，且具有滾動(dòng)募集、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)、未單獨(dú)建賬或未獨(dú)立核算等特征的產(chǎn)品。

本規(guī)定旨在明確保險(xiǎn)資管產(chǎn)品不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)。不過(guò)，其中也明確禁止設(shè)立的是投資于非公開(kāi)市場(chǎng)的資管產(chǎn)品。 

（3）非法從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)涉資金池的限制規(guī)定 

2016年12月20日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展以網(wǎng)絡(luò)互助計(jì)劃形式非法從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)整治工作的通知》（保監(jiān)發(fā)改〔2016〕241號(hào)），其中要求重點(diǎn)整治誘導(dǎo)公眾產(chǎn)生剛性賠付預(yù)期，或存在以保險(xiǎn)費(fèi)名義向社會(huì)公眾收取資金并非法建立資金池等行為的平臺(tái)。并不得以保險(xiǎn)費(fèi)名義向社會(huì)公眾收取資金或非法建立資金池。

本條規(guī)定旨在規(guī)范保險(xiǎn)行業(yè)的正常秩序，防止一些網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)為大量吸引會(huì)員，涉嫌變相或?qū)嶋H經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以互助計(jì)劃名義收取保險(xiǎn)費(fèi)并非法建立資金池。 

四、互聯(lián)網(wǎng)金融資金池相關(guān)規(guī)定

互聯(lián)網(wǎng)金融是新興的金融業(yè)態(tài)，正因?yàn)樾屡d，所以經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)，未來(lái)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融秩序，國(guó)家先后發(fā)文對(duì)其規(guī)范。

2016年4月12日國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于印發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2016〕21號(hào)），以及2016年 4月13日中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)等十五部委下發(fā)的關(guān)于印發(fā)《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》的通知（銀監(jiān)發(fā)〔2016〕11號(hào)），其中均明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)守住法律底線和政策紅線，落實(shí)信息中介性質(zhì)，不得設(shè)立資金池。

2017年6月30日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓的通知》（整治辦函〔2017〕64號(hào)），其中明確互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將權(quán)益拆分面向不特定對(duì)象發(fā)行，或以“大拆小”“團(tuán)購(gòu)”“分期”等各種方式變相突破200人限制，一些產(chǎn)品無(wú)固定期限、資金和資產(chǎn)無(wú)法對(duì)應(yīng)，存在資金池問(wèn)題，須予整頓。

國(guó)家對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的定位既是不得設(shè)立資金池，僅為中介服務(wù)。 

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 一文了解金融業(yè)資金池相關(guān)監(jiān)管規(guī)定▏資金池