近年來，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到諸多風(fēng)險因素的持續(xù)沖擊，從2020年的新冠疫情暴發(fā)到2022年的俄烏戰(zhàn)爭沖突以及美聯(lián)儲貨幣政策收緊，全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)逐步向更加無序的方向發(fā)展，當(dāng)下世界進(jìn)入到一個混亂和撕裂的后疫情時代。我們將熵的概念引入信用風(fēng)險研究，通過模型測度俄烏戰(zhàn)爭沖突、美聯(lián)儲貨幣政策收緊以及高通脹壓力持續(xù)的三種熵增風(fēng)險疊加所引起的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)混亂及無序程度，預(yù)測未來后疫情時代下不同國家的信用風(fēng)險變化。（本篇為《變革與重構(gòu)：2022年全球信用風(fēng)險熵增研究》上篇，主要引入熵的概念，對全球的三種熵增風(fēng)險進(jìn)行分析，并構(gòu)建熵增分析模型，對全球30個重點(diǎn)國家進(jìn)行情景測試。）

1865年，德國物理學(xué)家克勞修斯提出了熵的概念，熵是一種不確定性的定量化度量，反映系統(tǒng)無序程度的一個狀態(tài)變量。熵的概念被用來解決物理學(xué)領(lǐng)域中的熱力學(xué)問題，隨之產(chǎn)生了著名的熱力學(xué)第二定律，即孤立系統(tǒng)的能量運(yùn)動是一種不可逆的過程，且總是朝著熵增的方向進(jìn)行演變，熵增過程表現(xiàn)為系統(tǒng)無序度的增加，使系統(tǒng)功能和結(jié)構(gòu)趨于更加混亂和未知；熵減過程表現(xiàn)為系統(tǒng)有序度的增強(qiáng)，使系統(tǒng)功能和結(jié)構(gòu)趨于更加良性的循環(huán)狀態(tài)。熵的定律具有一定地普適性，不僅可以描述熱力學(xué)系統(tǒng)還可以運(yùn)用在管理學(xué)、決策學(xué)、安全學(xué)等，只要系統(tǒng)中存在大量的微觀狀態(tài)都是可以適用的。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中存在著大量的微觀主體，無時無刻不在進(jìn)行著物質(zhì)、能量和信息交換，因此熵的定律在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域這個龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)也同樣適用。

經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)作為一類開放的復(fù)雜系統(tǒng)，具有耗散結(jié)構(gòu)的一些基本特征，即經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個復(fù)雜的、不斷演化的動態(tài)系統(tǒng)，在其運(yùn)動過程中，系統(tǒng)熵增與熵減相互迭加并共同作用，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的發(fā)展。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)動傳遞能量的過程中，極容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源流向混亂、經(jīng)濟(jì)資源流動層次無序、經(jīng)濟(jì)資源流動與經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生摩擦等情況，這些因素都將導(dǎo)致能量耗損并形成熵增。隨著熵增的不斷積累，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的無序程度和混亂程度不斷增強(qiáng)，進(jìn)而暴露出經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的風(fēng)險與薄弱環(huán)節(jié)。風(fēng)險的發(fā)生是一種非線性的發(fā)展過程，既有時間維度上的不可逆性，又有空間維度上系統(tǒng)內(nèi)部和外部的多重因果反饋，風(fēng)險的爆發(fā)和傳導(dǎo)會打破現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定和平衡。只有在形成熵增的過程中，不斷地與外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間進(jìn)行能量交換，從外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中汲取能量并產(chǎn)生負(fù)熵流，以增加經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的有序度，令負(fù)熵流與熵增效應(yīng)相互抵消，才能令經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)達(dá)到新的穩(wěn)定和平衡狀態(tài)。

考慮到近年來世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到諸多熵增因素的影響，從2020年的新冠疫情暴發(fā)到2022年的俄烏戰(zhàn)爭沖突以及美聯(lián)儲貨幣政策收緊，全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)逐步向更加無序的方向發(fā)展，當(dāng)下世界進(jìn)入到一個混亂和撕裂的時代。尤其是2022年，雖然新冠疫情的影響已經(jīng)被世界所主動淡化，但因此而帶來的社交習(xí)慣改變以及行業(yè)生態(tài)更迭已經(jīng)對舊的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成巨大沖擊。此外，世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)還受到黑天鵝事件（俄烏戰(zhàn)爭沖突）與灰犀牛事件（通脹壓力蔓延、美聯(lián)儲貨幣政策收緊）的疊加影響，逐步進(jìn)入到后疫情時代。在后疫情時代下，來自外部與來自系統(tǒng)內(nèi)部的熵增風(fēng)險不斷積累，令爆發(fā)金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險進(jìn)一步走高，因此我們將熵的概念引入信用風(fēng)險研究，通過對可能發(fā)生的熵增風(fēng)險進(jìn)行分析，預(yù)測未來后疫情時代下不同國家的信用風(fēng)險變化。

（一）熵增風(fēng)險一：俄烏戰(zhàn)爭沖突爆發(fā)，對全球政治格局以及大宗商品市場產(chǎn)生直接影響

2022年以來，烏克蘭與俄羅斯的地緣政治矛盾不斷升級。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動令局勢迅速升級，俄羅斯啟動海、陸、空三路縱隊(duì)閃擊烏克蘭境內(nèi)多處重要軍事基礎(chǔ)設(shè)施，烏克蘭全境進(jìn)入戰(zhàn)時緊急狀態(tài)。俄烏戰(zhàn)爭的全面爆發(fā)打破了自1991年冷戰(zhàn)結(jié)束以來的穩(wěn)定局面，也放大了大國間的地緣政治利益博弈。俄羅斯把烏克蘭視為與西方世界的戰(zhàn)略緩沖區(qū)，一旦烏克蘭加入北約或部署北約的進(jìn)攻性武器，那么烏克蘭將成為北約圍堵俄羅斯的“橋頭堡”，所以阻止烏克蘭加入北約是俄羅斯的必行之舉。美國試圖借助烏克蘭這枚棋子加大對俄羅斯的孤立和打壓，烏克蘭危機(jī)對于美國具有“遏俄控歐”的雙重意義，既可以借助將美國軍事管控范圍延伸至黑海關(guān)鍵要塞，進(jìn)一步挑戰(zhàn)俄羅斯的防御邊界并擠壓和削弱俄羅斯的戰(zhàn)略空間；又可以拉攏歐洲盟友共同對抗俄羅斯，加強(qiáng)歐盟國家對美安全依賴，并利用“烏克蘭牌”轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾和提升美國的國際維和形象，為民主黨2022年中期選舉加分添彩。因此，俄烏戰(zhàn)爭沖突會對世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，并動搖自1991年以來相對穩(wěn)定的世界政治格局，今后將圍繞以美國為首的北約以及以俄羅斯為首的原獨(dú)聯(lián)體可能會在全球能源規(guī)則、經(jīng)貿(mào)規(guī)則以及軍事規(guī)則方面重新制定和洗牌，世界逐步形成以中東歐地區(qū)東部邊界為前沿的新型“冷戰(zhàn)”格局（見圖1），對全球大宗商品價格以及資本市場波動均產(chǎn)生巨大的不確定性。

俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)會對大宗商品價格以及全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生外溢效應(yīng)。能源方面，俄羅斯作為“OPEC+”的重要成員國以及全球天然氣出口大國，對全球能源供給具有較大的話語權(quán)和決策權(quán)。戰(zhàn)爭爆發(fā)后，布倫特原油一度逼近140美元/桶，沖上2008年7月以來盤中高位；截至4月10日，ICE布油較年初累計(jì)上漲接近30%（見圖2）。歐洲大陸基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨日內(nèi)漲幅曾接近80%，創(chuàng)歷史新高；NYMEX天然氣價格較年初累計(jì)上漲超過68%。能源價格上漲帶動運(yùn)輸成本走高，再加上歐美等西方國家與俄羅斯之間相互加碼制裁，令全球運(yùn)輸業(yè)大幅承壓，由于運(yùn)輸行業(yè)是全球供應(yīng)鏈的重要組成部分，供應(yīng)鏈斷裂壓力向各行各業(yè)傳導(dǎo)。工業(yè)方面，俄羅斯和烏克蘭是全球重要的有色金屬以及稀有氣體的出口國，俄羅斯在全球鎳、鈀、鋁的出口占比均超過25%，具有世界領(lǐng)先地位；俄烏地區(qū)是氖、氪和氙等稀有氣體的重要產(chǎn)地，烏克蘭供應(yīng)了全球70%的氖、40%的氪和30%的氙，這三種氣體均為制造芯片的重要材料。俄烏沖突導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價格上漲，并傳導(dǎo)至鋰電池、芯片等多個中游產(chǎn)業(yè)供應(yīng)短缺，進(jìn)而加劇下游汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能受限問題。糧食方面，俄羅斯和烏克蘭都是糧食生產(chǎn)大國，俄烏兩國的小麥出口量約占全球小麥出口量的29%、世界玉米供應(yīng)量的19%以及世界葵花油出口量的80%，對全球糧食供應(yīng)起到舉足輕重的作用。戰(zhàn)爭爆發(fā)后，美國小麥和玉米期貨一度漲停，大豆價格則創(chuàng)下2012年以來最高水平，豆油大漲5.4%觸及2008年以來最高價格。烏克蘭、俄羅斯和白俄羅斯因戰(zhàn)爭因素相繼發(fā)布糧食出口禁令，加劇了全球?qū)Z食供給短缺的擔(dān)憂，進(jìn)一步帶動全球糧食價格走高，并推升下游食品價格上漲。

整體看，俄烏戰(zhàn)爭沖突所帶來的熵增風(fēng)險對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)造成多維度沖擊，對全球政治格局、大宗商品價格以及供應(yīng)鏈條均產(chǎn)生一定損耗，增加了整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的無序性。如果未來俄烏戰(zhàn)爭陷入持久戰(zhàn)，將會對對俄貿(mào)易依賴的原獨(dú)聯(lián)體國家、對俄能源依賴的歐洲國家以及對俄烏糧食依賴的中東北非國家造成較大的外溢沖擊。

（二）熵增風(fēng)險二：美聯(lián)儲收緊貨幣政策直接影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，增大債務(wù)危機(jī)以及金融危機(jī)爆發(fā)的可能性

3月16日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個BP至0.25%~0.50%，這是美聯(lián)儲自2018年12月以來的首次加息，預(yù)計(jì)未來加息節(jié)奏會更加“鷹派”。美聯(lián)儲3月會議紀(jì)要進(jìn)一步強(qiáng)化了5月將聯(lián)邦基金利率上調(diào)50個BP，并同步開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表的市場預(yù)期，同時會議紀(jì)要還顯示美聯(lián)儲傾向于快速收縮美聯(lián)儲9萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，比上一輪2017年-2019年期間的縮減速度更快。美聯(lián)儲貨幣政策的收緊直接影響全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏。一是基準(zhǔn)利率調(diào)整向貨幣供給傳導(dǎo)，美聯(lián)儲通過加息來降低美元的流動性供給，起到抑制流動性過剩以及緩解通脹壓力的作用，縮減流動性可能會削弱經(jīng)濟(jì)的活躍度，進(jìn)而令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓。二是基準(zhǔn)利率調(diào)整向信貸成本傳導(dǎo)，美聯(lián)儲加息直接帶動10年期美國國債收益率走高，進(jìn)而增加政府債務(wù)的利息償付壓力；此外，基準(zhǔn)利率走高還會傳導(dǎo)至企業(yè)以及居民的貸款利率，對居民消費(fèi)能力以及企業(yè)投資能力形成一定擠出效應(yīng)，令高負(fù)債貧困家庭或企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險進(jìn)一步走高。三是基準(zhǔn)利率調(diào)整向國際資本流動傳導(dǎo)，美聯(lián)儲加息會提升美元價值，相應(yīng)加速國際投機(jī)熱錢回流美國市場。特別是對于依靠自然資源出口和外資發(fā)展的新興經(jīng)濟(jì)體來說，受其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、長期國際收支失衡以及外匯儲備不足等因素影響，熱錢撤離新興經(jīng)濟(jì)體會加劇其本幣出現(xiàn)大幅貶值的風(fēng)險。

美聯(lián)儲收緊貨幣政策會增大債務(wù)危機(jī)以及金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。20世紀(jì)70年代，美聯(lián)儲加息誘發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)。在兩次石油危機(jī)爆發(fā)的背景下，美聯(lián)儲貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為緊縮帶動短期Libor走高，導(dǎo)致拉美國家利息償付壓力大幅提高；同時，美元走強(qiáng)帶動國際資金流動方向逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致拉美國家國際收支入不敷出以及外匯儲備縮水，對外債的償付能力大幅削弱，1982年墨西哥短期外債水平接近12%（見圖3），爆發(fā)債務(wù)危機(jī)并傳導(dǎo)至拉美地區(qū)。1995年，美聯(lián)儲加息誘發(fā)了東南亞金融危機(jī)。美聯(lián)儲重回加息周期使美元幣值逐步走高，導(dǎo)致大量短期資本撤離亞洲資本市場，刺破了東南亞等國的股市泡沫和地產(chǎn)泡沫，在經(jīng)濟(jì)面大幅下滑的背景下各國幣值高估問題愈加明顯，迫使泰國等改固定匯率為浮動匯率，進(jìn)一步加劇其本幣匯率貶值（見圖4），最終導(dǎo)致東南亞地區(qū)股匯雙殺，并進(jìn)一步演化為區(qū)域性金融危機(jī)。2008年，美聯(lián)儲加息誘發(fā)了美國次貸危機(jī)。2003-2006年美聯(lián)儲連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率425個BP，連續(xù)而密集的利率抬升成為刺破房地產(chǎn)和資本市場泡沫的重要導(dǎo)因。此外，利率快速上揚(yáng)導(dǎo)致信用緊縮，不僅抑制了居民消費(fèi)還使居民住房抵押償付實(shí)力承壓，次級貸款抵押風(fēng)險向房地產(chǎn)以及金融衍生品市場傳導(dǎo)，最終次債危機(jī)逐步傳導(dǎo)至金融危機(jī)，再由金融領(lǐng)域傳導(dǎo)至各行業(yè)實(shí)體領(lǐng)域并發(fā)展成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

整體看，美聯(lián)儲貨幣政策收緊所帶來的熵增風(fēng)險會暴露出現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)一步加劇了整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的無序和混亂。如果美聯(lián)儲繼續(xù)保持“鷹派”加息，不僅會加劇美國虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以及經(jīng)濟(jì)陷入疲軟，還會加劇新興經(jīng)濟(jì)體的資本外逃風(fēng)險以及“高負(fù)債窮國”的短期債務(wù)償付壓力。

（三）熵增風(fēng)險三：本輪通脹壓力受到貨幣流動性過剩與供需結(jié)構(gòu)性失衡的雙重影響，通脹壓力向生產(chǎn)和消費(fèi)傳導(dǎo)所帶來的熵增風(fēng)險會削弱現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性

本輪通脹壓力受到貨幣流動性過剩與供需結(jié)構(gòu)性失衡的雙重影響。一方面，新冠疫情暴發(fā)后各國積極救市，釋放出空前流動性并造成全球貨幣超發(fā)，僅2020年全球流通中的廣義貨幣就增加了12.7萬億美元，再疊加貨幣乘數(shù)效應(yīng)，估計(jì)全球釋放的流動性增加了超過100萬億美元，流動性過剩推升全球通脹壓力走高。另一方面，本輪通脹壓力還受到供需失衡的結(jié)構(gòu)性因素影響。新冠疫情暴發(fā)初期受隔離政策影響，需求端斷崖式萎縮；隨著疫情得到一定控制，被壓抑的需求得到釋放，但受全球供應(yīng)鏈斷裂以及基礎(chǔ)能源價格上漲等因素影響，供給端生產(chǎn)動力不足，供求失衡帶動基礎(chǔ)物價上漲。尤其是俄烏戰(zhàn)爭沖突爆發(fā)，對全球大宗商品價格以及主要供應(yīng)鏈均造成顯著沖擊，進(jìn)一步帶動全球通脹壓力走高。歐元區(qū)3月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲7.5%，較2月上漲2個百分點(diǎn)，其中能源產(chǎn)品價格同比上漲44.7%，是推動該地區(qū)通脹上升的最主要推手。分國別來看，德國、法國、意大利和希臘的CPI分別升至7.3%、4.5%、6.7%和8.0%（見圖5），分別創(chuàng)自1981年、1997年、1991年和1994年以來新高。

通脹壓力會向生產(chǎn)端和消費(fèi)端傳導(dǎo)，或加劇全球經(jīng)濟(jì)的“滯脹”風(fēng)險。從生產(chǎn)端看，2月美國和歐元區(qū)的PPI分別同比上漲超過30%和10%（見圖6），均創(chuàng)1982年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來新高。能源價格仍是推升PPI上漲的主要因素，帶動生產(chǎn)價格上漲近40%。生產(chǎn)端通脹壓力走高還導(dǎo)致全球生產(chǎn)能力受限，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI下降至56.5，創(chuàng)2021年1月以來新低。從消費(fèi)端看，全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)消費(fèi)低迷態(tài)勢，2月歐元區(qū)零售銷售環(huán)比增長0.3%，顯著低于預(yù)期水平。尤其是在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，美國和歐盟的燃油成本漲幅較為顯著，線上零售行業(yè)也出現(xiàn)小幅下滑。因勞動力短缺帶動的工資水平上漲對消費(fèi)者購買力的支撐作用有限，預(yù)計(jì)未來持續(xù)高企的商品價格對消費(fèi)的抑制作用將進(jìn)一步加劇。

整體看，考慮到本輪通脹具有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征，加息很難在短期內(nèi)抑制通脹壓力，通脹壓力向生產(chǎn)和消費(fèi)傳導(dǎo)所帶來的熵增風(fēng)險會削弱現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，或令大宗商品進(jìn)口依賴國陷入經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險

通過對各國內(nèi)外部風(fēng)險因素的考察，我們選取了16個內(nèi)外部因素指標(biāo)構(gòu)建信用風(fēng)險評價體系，利用熵權(quán)法對全球各國內(nèi)外部風(fēng)險進(jìn)行了綜合評價，并對其中30個重點(diǎn)關(guān)注國家進(jìn)行了三種熵增情景測試。

（一）內(nèi)外部因素指標(biāo)體系

在綜合考察影響各國穩(wěn)定性的多個內(nèi)部和外部因素的前提下，我們結(jié)合指標(biāo)經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵和數(shù)據(jù)的可得性，最終選取了16個指標(biāo)，內(nèi)部和外部因素各8個。同時，我們利用熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重。熵值是一種物理計(jì)量單位，熵越大說明數(shù)據(jù)越混亂，攜帶的信息越少，效用值越小，因而權(quán)重也越小。熵權(quán)法是結(jié)合熵值提供的信息值來確定權(quán)重的一種研究方法，可以充分利用指標(biāo)的區(qū)分信息并排除人為主觀因素的影響。

在內(nèi)外評價排名的基礎(chǔ)上，我們建立了二象限矩陣，并以各國與原點(diǎn)的距離為基礎(chǔ)劃分安全區(qū)、低風(fēng)險、中風(fēng)險和高風(fēng)險區(qū)域，劃分標(biāo)準(zhǔn)如下。

（二）重點(diǎn)國家和熵增情景測試

利用專家意見對美聯(lián)儲加息、俄烏戰(zhàn)爭沖突以及通脹壓力走高三種熵增場景進(jìn)行評價，并以此為基礎(chǔ)判斷計(jì)算重點(diǎn)國家的熵增程度，搭建后疫情時代下的各國秩序分布。同時，與舊格局進(jìn)行比較，找出其中跨區(qū)域風(fēng)險變動的國家。

（三）模型結(jié)果分布

從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體樣本看（見圖7），雖然俄烏戰(zhàn)爭沖突對歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體造成一定外溢影響，但美聯(lián)儲加息對這些國家所產(chǎn)生的影響相對有限，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因其自身抗風(fēng)險能力較強(qiáng)而受熵增風(fēng)險沖擊較小，其中德國和日本均處于安全區(qū)域，其余美國、英國、法國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均處于低風(fēng)險區(qū)。

從新興經(jīng)濟(jì)體樣本看，新興經(jīng)濟(jì)體受熵增風(fēng)險影響較大，其中俄羅斯受歐美制裁加碼影響，預(yù)計(jì)將由低風(fēng)險區(qū)域跌入高風(fēng)險區(qū)域；墨西哥和印度尼西亞受美聯(lián)儲加息及物價上漲影響，預(yù)計(jì)將由低風(fēng)險區(qū)域跌入中風(fēng)險區(qū)域；土耳其受熵增風(fēng)險影響較大，預(yù)計(jì)將由中風(fēng)險區(qū)域跌至高風(fēng)險區(qū)域。

從前沿經(jīng)濟(jì)體樣本看，熵增風(fēng)險增大暴露出前沿國家自身嚴(yán)重的脆弱性，受戰(zhàn)爭直接影響的白俄羅斯將由中風(fēng)險區(qū)域跌入高風(fēng)險區(qū)域，斯里蘭卡以及伊朗預(yù)計(jì)也將由中風(fēng)險區(qū)域跌至高風(fēng)險區(qū)域，烏克蘭、蒙古、埃及、格魯吉亞以及巴基斯坦因自身抗風(fēng)險能力較差，預(yù)計(jì)將繼續(xù)處于高風(fēng)險區(qū)域。