作者：后稷投資

來源：后稷投資（ID：houjiamc）

編者案：不良資產行業地域性強，信息透明度低，內陸地區尤甚。后稷公司作為民營投資機構進入貴州不良市場，嘗試收集、整理、制作白皮書，因行業原因、水平有限、數據遺漏導致白皮書數據與真實成交情況有差異，敬請理解。

一、市場成交量分析

貴州省全年金融不良資產本金成交33.26 億元，按轉讓及受讓主體類型分：

2017 年貴州省全年不良資產包成交33.26 億，整體規模較小，且基本以銀行-國有AMC為主，占比39.22%。

二、一級市場

1、銀行端分析：

銀行轉讓給國有AMC 的債權包，視為一手包

2017 年，貴州省銀行一級市場出包5 個，190 戶，本金13.05 億，其中浦發占比50.81%，出包最多。

2、國有AMC 端分析：

從需求端來看，國有持牌AMC 從銀行受讓的債權情況：

2017 年華融收包最多，占比73%，長城次之，占比23%。

三、二級市場

1、二級市場總成交量分析（因數據來源較少，統計數據可能有所偏差）

因內地省份信息不對稱情況較為嚴重，同時總量較少，且市場開發程度較差，暫無二級市場可查數據。且了解到，2017 年，貴州省不良資產市場基本處置依靠四大自有員工推動，同時通過風險代理的模式，委托外部律所進行清收，市場上成熟的民營團隊較少。

2、二級市場交易渠道

貴州省2017 年二級市場交易量較少，交易渠道主要以線下拍賣行、4 大自行拍賣為主，18 年才開始漸漸通過公開線上渠道轉讓。

四、成交價

1、一級市場成交價分析：

由于內地市場信息不對稱情況較為明顯，基本的一手債權轉讓競價通過拍賣行等線下競價方式，所以可查的公開數據較少。

從四大AMC 的相關人員處了解，由于受到沿海資本內流影響，貴州省一級市場上下半年成交價格存在明顯差異，上半年平均成交價在本金的40%，下半年平均成交價在本金的50%-60%左右，偶爾出現80%或更高的情況。平均整年，成交價在本金的50%左右。 總體來說，市場還較為封閉，沒有成熟的投資機構進入。

2、淘寶司法拍成交情況（所有數據來源于淘寶司法拍賣）

2.1、各地區成交戶數分析（選取部分2017 年成交價超過1000 萬以上案例）

從成交戶數上分析，貴陽市、安順市、遵義市相對交易較為活躍，其中貴陽市溢價率最高，拍品質量相對最好。

四、2018 年貴州省不良資產市場趨勢預判

1、GDP:貴州省2015 年GDP 總量為10502.56 億元，2016年為11734.43 億元，2017 年為13540.83 億元，增速明顯。

2、貸款余額：貴州省2015 年貸款余額為15051.94 億元，2016 年貸款余額為17857.8 億元，2017 年貸款余額為20860.3 億元，基本以0.3 萬億元/年的增速增長

3、不良貸款余額：貴州省2015 年不良率為1.66%，不良貸款余額為249.86 億元，2016 年不良率為1.86%，不良貸款余額為332.49 億元，2017 年不良率為2.63%，不良貸款余額為548.63 億元。可見貴州即將進入債務爆發期。

4、2017 年，貴州省一級市場包的成交價格5 毛，成交活躍度來看，華融、信達、長城仍將是主要競爭機構，同時省資產也漸漸參與市場，從不良貸款余額總量和2017 年銀行出包總量來看，表內還存在大量不良存量。因此我們判斷18 年出包總量會相對17 年更多，相對成交價在17 年的基礎上會略有回落。

5、2017 年貴州省本地民間投資活躍度不高，當地市場也較為封閉，主要活躍的機構還是以持牌AMC 為主。從法拍成交和二級市場活躍度數據來看，一級市場成交價接近5 毛，二級市場雖暫無數據可查，但據四大內部人員了解，17 年末也漸漸出現民間投資人尋求挑包組包的風向，市場漸趨成熟，同時司法拍賣成交從2017年末開始漸漸活躍，證明當地流動性也漸漸提高，雖然法律環境較為排外，但因市場還不成熟，也存在著一定的結構性機會。

五、投資建議

1、預計一級市場2018 年成交價將與17年持平，相較浙江省內成交價較低，若有價格合適的資產包，在充分盡調的前提下，外地投資機構可以嘗試買入。

2、一二級市場匯總來看，雖統計數據較少，但據了解，貴州省不良存量總體量尚可，同時由于內地省份，尚未達到債務大規模爆發的時點，雖民間投資不活躍，但市場漸趨成熟，建議繼續進行渠道建設工作，尋找結構性機會。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 貴州2017年不良資產狀況白皮書