來(lái)源：財(cái)法知秋（ID：ganbuliangdeCPA）

當(dāng)劣后遇到好項(xiàng)目，資金不足時(shí)會(huì)想到更高杠桿比例的配資，這時(shí)夾層的重要價(jià)值就凸顯出來(lái)；但因夾層的收益、風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)性要求都高，所以市場(chǎng)中能做夾層的并不多。

夾層收益：前端固息+后端超額

夾層風(fēng)險(xiǎn)：往往資產(chǎn)實(shí)際處置操盤在劣后，資產(chǎn)所有權(quán)又在優(yōu)先，夾層會(huì)有點(diǎn)缺少抓手，流程中如何把控風(fēng)險(xiǎn)是重點(diǎn)！

不同的投資架構(gòu)模式下，所簽署合同要素和各主體對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)有著巨大差別，下面分享幾種常見的帶夾層的投資結(jié)構(gòu)：

第一種：優(yōu)先和夾層成立基金，劣后以保證金形式付給基金，基金去收購(gòu)債權(quán)；劣后一旦違約，可能先直接被擦除掉出資，再虧損，就會(huì)虧到夾層本金；

第二種：劣后持股模式，實(shí)操中劣后可能自己持股，也可能仍由夾層代持，只簽合伙協(xié)議，但不工商變更，如果劣后自己持股并進(jìn)行工商變更，發(fā)生逾期糾紛，夾層就只能通過(guò)訴訟擦除掉劣后份額；

第三種：劣后以保證金形式轉(zhuǎn)給夾層，夾層再以保證金形式轉(zhuǎn)給優(yōu)先，一旦劣后逾期，很容易被擦除掉劣后份額；

對(duì)夾層來(lái)說(shuō)，其專業(yè)性和資源要求絲毫不應(yīng)比劣后差，雖然項(xiàng)目是劣后來(lái)做的，但萬(wàn)一處置不及預(yù)期，為防止自己份額被擦除，夾層應(yīng)該具備挑起大梁能力，既要為優(yōu)先墊付資金，又要能繼續(xù)推進(jìn)得了項(xiàng)目。

還有一些夾層參與進(jìn)項(xiàng)目是為集團(tuán)其他產(chǎn)業(yè)整合業(yè)務(wù)資源。這個(gè)合作模式就比較新穎：

因?yàn)闃I(yè)內(nèi)共識(shí)，不良資產(chǎn)往往只是被放在了錯(cuò)誤的場(chǎng)景。甲之砒霜，乙之蜜糖，不良資產(chǎn)處置的過(guò)程，也是生產(chǎn)要素被重新配置的過(guò)程。企業(yè)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營(yíng)資格等，經(jīng)過(guò)處置團(tuán)隊(duì)的價(jià)值挖掘、梳理及重新配置，往往可以在新場(chǎng)景下煥發(fā)新生。

不良從業(yè)者看不良，往往很難發(fā)現(xiàn)其真正價(jià)值，為降低自己的風(fēng)險(xiǎn)，竭盡全力壓低收購(gòu)預(yù)算，但也此失去了若干機(jī)會(huì)，如果能提前和產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值有一個(gè)更清醒地認(rèn)識(shí)，練就火眼金睛，發(fā)現(xiàn)沙中黃金，拿下更多的業(yè)務(wù)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 關(guān)關(guān)雎鳩，在河之洲；不良資產(chǎn)，夾層難求？