作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

來自好買基金的數據顯示，截止到5月31日私募股票策略的基金平均稅率為5.94%，超同期公募股票型開放基金5.54%。雖然收益優勢較為微弱，但也從一定程度上證明了在震蕩市場行情下，私募的業績不輸于公募。

私募勝在哪里？

私募之所以“反敗為勝”，原因還是在于整體的一個市場環境和行情演變。

猶記得春節之前，由于基金的抱團使得公募基金業績持續大漲。基金凈值大漲，帶來的是基金銷售的一個熱潮。但是隨后不久，在市場的劇烈調整下，很多之前處于高位的白馬股出現了大幅下行，帶來的結果就是公募基金凈值的下跌，很多之前的明星基金還沒有恢復到之前的高點，甚至部分還是收益率為負數。

這一點，是受制于倉位要求的公募所不可比擬的優勢。按照有關規定，股票類基金的80%的倉位要投資于股票，因此公募基金即使面對市場的變化，很難做到大幅調整。

結果就是不得不承受市場的波動。在去年的市場行情之下，高倉位的運作使得公募基金們賺得盆滿缽滿。但是在震蕩行情下，則又是另一番光景。

短期也要看，長期更要看

公募股票策略和私募股票策略，從來都是各有所長，短期來對比其實意義并不大。而且投資者也不能陷入到簡單的凈值對比當中，那樣會帶來相當的短視效應。近期私募業績的提升，主要原因還是在于私募組合倉位的靈活、規模相對較小和投資的相對限制較少等。

在收益獲取方面，因為公募股票型基金80%的資產必須投資股票，因此公募基金能夠充分享受由市場上漲帶來的β收益；而當市場面臨不確定性的時候，私募可以及時調整倉位，甚至可以大幅降低倉位或者直接空倉運作。

不僅如此，私募還可以引入股指等對沖手段，降低組合風險暴露。

這也就能解釋，為什么在牛市里面公募基金往往占據優勢，主要在于80%的倉位使其能夠充分享受市場帶來的收益，而在熊市和震蕩市當中，由于市場沒有明確的方向，因此其收益更多來自于個股的一個挖掘，這個時候對于個股挖掘能力較強的私募就獲勝了。

過去兩年公募基金表現非常優異，核心因素在于投研能力的大幅提升，而且研究團隊對于基本面研究的廣度和深度整體上強于私募。

私募怕做錯  公募怕錯過

很多私募基金管理人其實都來自于公募基金，所以實在觀點、策略、研究、調研、估值模型以及對市場理解和判斷，包括操作風格等等，其實與公募并沒有太大的變化。

公募私募的本質區別在哪里？在于客群、規模，風險控制與倉位調整、靈活性與杠桿等等

公募基金的側重點在于利用資產配置理念戰勝通貨膨脹，實現β收益，而私募基金的側重點在于高風險高投入高產出 ，利用投資策略實現α超額收益。

公募和私募的打法是區別的：公募屬于進攻型選手，而私募則屬于攻防平衡。

無論業內如何探討公募與私募之間的差異，其最終目的一定是為投資者帶來長期穩定的資產回報，只不過在戰略打法與業績過程的實現上，兩者確實存在一定的差異。

隨著新媒體的發達和互聯網信息技術的發展，由于公募基金具有公開募集的特點，加上近兩年的良好業績，更容易受到投資者的關注和市場的青睞。而表現良好的基金公司和基金經理，能夠充分享受互聯網渠道帶來的口碑效應，加上銀行等銷售渠道的推波助瀾，爆款基金頻出已經都不算是新聞的新聞了。

而由于私募基金非公開和投資者風險偏好等原因，在投資戰略上更傾向于控制短期波動的同時追求長期投資回報。2021年的波動市場，使得私募表現更為出色。

公募與私募業績的根本差別在于，其目標的不同。

公募以獲取相對收益為目標，加上短期相對收益排名的考核下，更加關注相對與同行之間的差距，只要在短期內不跑輸同行，贏得口碑，就能為自身進一步做大規模奠定好基礎。這是大環境和制度所致，基金管理人和基金公司本身無能為力，所以說公募是怕“錯過”。

私募基金則以絕對收益目標，力爭在控制好風險和回撤的情況下力爭取得相對不錯的一個收益。因此私募更為重視風險，采取了很多風險防范措施：倉位控制、對沖等等。

一言以蔽之，私募更偏向絕對收益；而公募更加偏向相對收益。

所以公募在牛市環境中比較容易跑出相對收益，反之在震蕩和熊市的大環境之下，對于風險控制和回撤要求更高的私募管理人更有可能跑贏公募基金。

公募和私募，兩者并沒有誰優誰劣的絕對定論。不同市場適用于不同產品，這才是資產配置的規律。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 震蕩市場行情下，私募基金是更好的選擇